הנושאים המרכזיים בפורום באבו דאבי

ועידת Raisina Middle East התקיימה ב-14–15 באוקטובר. המארגנים היו משרדי החוץ של איחוד האמירויות והודו יחד עם מכון המחקר Observer Research Foundation. פוליטיקאים ומומחים דנו בביטחון בינלאומי, שיתוף פעולה כלכלי ופיתוח נתיבי סחר. דיון נפרד הוקדש לקווקז ולחשיבותו הגוברת לתנועת מטענים בין אירופה לאסיה.

מאקה בוצ׳ורישווילי השתתפה בדיון על העתיד האסטרטגי של המפרץ הפרסי. אחד הנושאים המרכזיים בנאומה היה המסדרון האמצעי, המחבר בין מרכז אסיה לשווקים האירופיים. לגאורגיה יש גם 16 הסכמי סחר חופשי, כולל הסכמים עם האיחוד האירופי, סין ואיחוד האמירויות.

סכסוכים אזוריים עיכבו במשך שנים רבות את פיתוח המעבר דרך דרום הקווקז. עם זאת, גאורגיה, אזרבייג׳ן וטורקיה הצליחו להוציא לפועל פרויקטים גדולים בתחומי האנרגיה והתחבורה, שהפכו לבסיס להרחבה נוספת של המסדרון האמצעי. בוצ׳ורישווילי הדגישה את הצורך בהשקעות חדשות בתשתיות ובחיזוק שותפויות כלכליות, במטרה להפחית את התלות של הסחר הבינלאומי בנתיבי אספקה בודדים.

שיחות עם איחוד האמירויות והודו

שרי החוץ של גאורגיה והודו, מאקה בוצ׳ורישווילי וסוברהמניאם ג׳אישנקר, דנו בפגישתם באבו דאבי בהרחבת הסחר הבילטרלי ובפיתוח קשרי התחבורה. דגש מיוחד הושם על האפשרויות לשימוש בנתיבים הגאורגיים להובלת מטענים בין אסיה לאירופה.

הקשרים הכלכליים עם הודו כבר נמצאים במגמת צמיחה. בשנת הכספים 2025/26 מחזור המסחר בין שתי המדינות הגיע ל-432,2 מיליון דולר, עלייה של כמעט 19%. חברות הודיות מספקות לגאורגיה ציוד, חלקי רכב ומוצרים פרמצבטיים, ורוכשות דשנים, כימיקלים ומתכות. שיתוף הפעולה מקיף גם את תחומי החינוך והתיירות, שנכללו בסדר היום של הפגישה. השרים סיכמו לשמור על קשרים בדרג גבוה.

השיחות עם שר החוץ של איחוד האמירויות, עבדאללה בן זאיד אאל נהיאן, התקיימו על רקע הרחבת ההשקעות מאיחוד האמירויות בכלכלת גאורגיה. בין המדינות קיים הסכם שותפות כלכלית, וחברות מהאמירויות מעורבות בבניית נדל״ן ובפיתוח תשתיות לוגיסטיות. היוזמות הבולטות ביותר קשורות לחברת היזמות Eagle Hills ולמפעילת הנמלים AD Ports Group, שפתחה את הנמל היבשתי של טביליסי. פרויקטים אלה מניחים את היסודות להמשך הגידול בסחר ובהובלת מטענים.

השקעות של איחוד האמירויות בגאורגיה

חברת Eagle Hills מאיחוד האמירויות מתכננת להשקיע 6,6 מיליארד דולר בבניית נדל״ן בטביליסי ובגוניו. באוקטובר 2025 היא חתמה על הסכם עם ממשלת גאורגיה להקמת מיזם משותף שבו המדינה מחזיקה ב-33%. סכום זה משקף את שווי הפרויקטים המתוכננים, ולא השקעות שכבר מומשו בפועל.

בתחום הלוגיסטיקה כבר פועל מתקן גדול בהשתתפות הון מאיחוד האמירויות. ביוני 2025 חנכה AD Ports Group את השלב הראשון של הנמל היבשתי טביליסי. המפעילה מחזיקה ב-60% מהמיזם, המספק שירותי שינוע מכולות בין תחבורת רכבות לרכב. הקיבולת הראשונית של המסוף היא 96 000 TEU בשנה. החברה הודיעה גם על כוונה להגדיל נתון זה ל-200 000 TEU. המתחם משרת הובלת מטענים לאורך המסדרון האמצעי בין הים הכספי לים השחור.

הסכם הסחר בין גאורגיה לאיחוד האמירויות, שנכנס לתוקף ביוני 2024, תורם לפיתוח העסקי. תנאי ההטבה חלים על למעלה מ-92% מסעיפי המכס. המסמך גם מפשט את הליכי המכס, מרחיב את הגישה לשווקי השירותים ומספק תמיכה לעסקים קטנים ובינוניים.

שיתוף הפעולה מתרחב גם למגזר הפיננסי. ב-13 באוקטובר 2026 חתמו הבנק הלאומי של גאורגיה והבנק המרכזי של איחוד האמירויות בבנגקוק על מזכר הבנות בנושא פיקוח בנקאי, שיתוף מידע ופיתוח טכנולוגיות פיננסיות. הצדדים סיכמו גם לערוך מחקרים משותפים ולהחליף ניסיון בשדרוג מערכות תשלומים.

תפקידה של גאורגיה בפיתוח המסדרון האמצעי

הבנק העולמי העריך את עלות פיתוח המסדרון האמצעי עד שנת 2040 ביותר מ-55 מיליארד דולר. לפחות 25 מיליארד דולר נדרשים לשדרוג מסילות רכבת, נמלים וחיבורי תחבורה מרכזיים. כ-30 מיליארד דולר יידרשו לדרכי גישה, מסופים פנימיים, מחסנים וציוד.

חשיבות הנתיב עבור גאורגיה כבר באה לידי ביטוי בנתוני ההובלה. בחודשים ינואר–אוגוסט 2026 טיפלו הנמלים והמסופים של המדינה ב-13,7 מיליון טונות של מטענים (+24%), נפח הובלת הרכבות הגיע ל-9,7 מיליון טונות (+11%), ומחזור המכולות עמד על 554 200 TEU (+9%). בין פרויקטי התשתית הגדולים נמנים נמל אנאקליה, הרחבת היכולות של פותי ושדרוג כבישים ומסילות ברזל.

הבנק העולמי צופה כי בהינתן השקעות ממוקדות, היקפי הסחר לאורך המסדרון האמצעי עשויים לגדול ביותר מפי שלושה עד 2040. עם רפורמות נוספות עשויה הצמיחה להגיע לפי ארבעה, והגידול הנוסף בתמ״ג של גאורגיה עשוי להגיע ל-3,61%. אלו הם תרחישים לטווח ארוך, התלויים בהשקעות, במהירות המעבר בגבולות ובעבודה מתואמת של חברות התובלה.

מה המשמעות עבור המשקיעים

האנליסטים של International Investment מציינים כי פיתוח היחסים עם איחוד האמירויות והודו פותח בפני גאורגיה הזדמנויות חדשות למשיכת השקעות ולהרחבת סחר החוץ. למדינה כבר יתרונות משמעותיים לעסקים בינלאומיים: גישה לשווקים גדולים בתנאים מועדפים, תשתית תחבורה מפותחת ומיקום אסטרטגי בין אירופה לאסיה.

ערך מיוחד טמון בשילוב בין אפיקי שיתוף הפעולה השונים. השקעות הון גדולות, הגדלת מחזור המסחר ופיתוח הלוגיסטיקה משלימים זה את זה. מודל זה מרחיב את ההזדמנויות עבור יזמים גאורגים, מחזק את הקשרים עם חברות זרות ומקדם הקמת פרויקטים משותפים בענפים שונים.

בטווח הארוך יהיה תפקיד מרכזי להגדלת היקף הפעולות המתבצעות ישירות בשטח גאורגיה. אחסון, עיבוד והפצה של סחורות, הקמת מפעלים ופיתוח שירותים נלווים מאפשרים להפיק ערך מוסף מהסחר הבינלאומי. הדבר יוצר מקורות הכנסה חדשים לעסקים מקומיים ומחזק את מעמדה של המדינה בציר המחבר בין שווקי אירופה ואסיה.

תיירות הפנים בהודו צמחה ל-4.29 מיליארד ביקורים

בשנת 2025 נרשמו בהודו כ-4.287 מיליארד ביקורי תיירות פנים — עלייה של 45.6% בהשוואה לשנה הקודמת. נתון זה אינו ניתן להשוואה ישירה לאוכלוסיית המדינה: הסטטיסטיקה סופרת נסיעות וביקורים ולא אנשים ייחודיים, ולכן מטייל יחיד יכול להיספר מספר פעמים.

תיירות הנכנסת התפתחה אחרת. מספר הגעות התיירים הזרים ירד ב-8.1%, ל-9.15 מיליון. המדד הרחב יותר של הגעות תיירים בינלאומיים, הכולל בסטטיסטיקה ההודית גם הודים המתגוררים באופן קבוע בחו"ל, ירד ב-1.7%, ל-20.22 מיליון. הגעותיהם של הודים אלה, לעומת זאת, עלו ב-4.3%, ל-11.07 מיליון. הכנסות במטבע חוץ מתיירות ירדו בכ-9.5%, ל-2.7 טריליון רופי. במקביל, השוק העולמי הגיע לכ-1.534 מיליארד הגעות תיירים בינלאומיות, עלייה של כ-5%. נתונים אלה מובאים על ידי פורטל התיירות הרשמי של משרד התיירות של הודו.

ההבדל בין שני המדדים ההודיים הוא עקרוני. הנתון של 20.22 מיליון הגעות בינלאומיות אינו אומר שלמעלה מ-20 מיליון אזרחים זרים ביקרו במדינה. יותר מחצית מזרם זה הורכבה מהודים המתגוררים באופן קבוע מחוץ למדינה.

הירידה בזרם התיירים מוסברת בעיקר על ידי בנגלדש

הירידה הכללית בהגעות זרות בשנת 2025 נראית אחידה הרבה פחות לאחר פירוק לפי מדינות.

הסטטיסטיקה השנתית המוקדמת של משרד התיירות הציגה את זרם הזרים ב-9.02 מיליון איש מול 9.95 מיליון שנה קודם לכן. מאוחר יותר הנתון הסופי עודכן ל-9.15 מיליון, אך הבסיס المוקדם מכיל פירוט חשוב לגבי בנגלדש.

בשנת 2024 הגיעו ממדינה זו להודו כ-1.75 מיליון תיירים זרים. בשנת 2025 הנתון צנח ל-466 אלף, או ירידה של 73.4%. אם מוציאים את בנגלדש, מספר ההגעות הכולל מכל שאר השווקים בחו"ל, לעומת זאת, עלה בכ-4.3% — מ-8.20 מיליון ל-8.55 מיליון.

לכן, אין לפרש את הירידה השנתית כהיחלשות זהה של העניין בהודו ברחבי העולם. חלק ניכר מהדינמיקה השלילית נוצר על ידי אחד השווקים השכנים הגדולים ביותר. עם זאת, הדבר אינו פותר את הבעיה לטווח הארוך: עוד לפני הירידה של 2025, מספר התיירים הזרים נותר נמוך מהרמה שלפני המגפה.

תיירות החוץ בהודו לא חזרה לרמת 2019

בשנת 2019 קלטה הודו 10.93 מיליון תיירים זרים. לאחר המגפה הזרם התאושש: בשנת 2022 הוא הגיע ל-6.44 מיליון, בשנת 2023 — ל-9.52 מיליון, ובשנת 2024 — ל-9.95 מיליון. גם אז התוצאה נותרה כמעט ב-9% מתחת לרמה של 2019. בהתחשב ב-9.15 מיליון הגעות סופיות בשנת 2025, הפער משיא שלפני המגפה עומד על כ-16%.

במקביל, המדד הרחב יותר של הגעות בינלאומיות התאושש מוקדם בהרבה. בשנת 2024 הוא הגיע ל-20.57 מיליון מול 17.91 מיליון בשנת 2019, בעיקר הודות לגידול בנסיעות של התפוצה ההודית.

השוק הזר הגדול ביותר עבור הודו בשנת 2024 היה ארה"ב — 1.80 מיליון הגעות. אחריה בנגלדש עם 1.75 מיליון ובריטניה עם 1.02 מיליון. אוסטרליה סיפקה 518 אלף הגעות, וקנדה — 476 אלף. נתונים אלה כלולים באוסף התיירות הרשמי של ממשלת הודו.

דווקא משום כך הערכת התאוששות שוק הנכנסים ההודי רק על פי המספר הכולל של הגעות בינלאומיות אינה מדויקת. התפוצה ההודית כבר מספקת למדינה זרם גבוה יותר מאשר לפני המגפה, בעוד שמספר האזרחים הזרים בפועל נותר נמוך באופן ניכר מהשיא.

הודו מקבלת פחות מ-1.5% מזרם התיירות העולמי

הפער בולט במיוחד בהתחשב בפוטנציאל התיירותי של המדינה. הודו מחזיקה ב-44 אתרי מורשת עולמית של אונסק"ו, למעלה ממאה פארקים לאומיים, ומרכזים גדולים של תיירות דתית, בריאותית, רפואית וטבעית.

עם זאת, מחקר שפורסם ביוני על ידי מרכז המחקר הממשלתי NITI Aayog מעריך את חלקה של הודו בפחות מ-1.5% מהגעות התיירים הבינלאומיות בעולם. המחברים מזהירים בנפרד כי הנתון הגבוה של הגעות בינלאומיות למדינה מוסבר בחלקו על ידי התפוצה ההודית, ולכן 9.95 מיליון הגעות של אזרחים זרים בשנת 2024 שיקפו בצורה מדויקת יותר את הביקוש הישיר מצד תיירים מחו"ל.

המחקר מצביע גם על מגבלות ויזה. הודו קיבלה 38.14 נקודות במדד פתיחות הוויזות של ארגון התיירות העולמי, מול ממוצע עולמי של כ-40 ו-46 נקודות עבור אזור אסיה-פסיפיק. למלזיה המדד עמד על 80.48, לסרי לנקה — 67.07, ולתאילנד — 58.66. מרבית המטיילים להודו עדיין זקוקים לאישור כניסה מוקדם, גם אם ניתן להנפיקו באופן אלקטרוני.

עבור נסיעות קצרות זה גורם תחרותי. תיירים הבורחים בין מספר מדינות באסיה מעריכים לא רק את האטרקציות ועלות המלונות, אלא גם את פשטות הנפקת המסמכים, טיסות ישירות וחיזוי הכניסה.

מטיילי פנים מספקים 86% מההוצאות

ההתאוששות האיטית של תיירות הזרים אינה מפריעה לענף כולו לצמוח במהירות הודות לשוק הפנים הענקי.

מועצת הנסיעות והתיירות העולמית מעריכה את תרומת התיירות והנסיעות לכלכלת הודו ב-263.6 מיליארד דולר בשנת 2025. במהלך השנה המגזר צמח ב-7.3% וסיפק כ-46.2 מיליון מקומות עבודה.

הוצאות ההודים המטיילים במדינה הגיעו ל-203 מיליארד דולר, עלייה של למעלה מ-10%. הם היוו כ-86% מכלל הוצאות התיירות. מבקרים מחו"ל סיפקו את 14% הנותרים.

בשנת 2026 הארגון מצפה לצמיחה נוספת בתרומת הענף ב-8.5%, ל-286.1 מיליארד דולר, ומספר מקומות העבודה עשוי לעלות ל-48.1 מיליון. עד שנת 2036 כלכלת התיירות של הודו, לפי תחזית הארגון, תתקרב ל-527 מיליארד דולר.

מבנה זה הופך את המדינה לתלויה הרבה פחות בזרם הבינלאומי בהשוואה לכלכלות תיירות קלאסיות רבות. מלונות, חברות תעופה, רכבות, מסעדות ואטרקציות מסוגלים להגדיל את ההכנסות בראש ובראשונה הודות לאוכלוסייה המקומית.

במקביל, ביקוש פנימי חזק עלול להסתיר חולשה בסגמנט הזר. עבור הכלכלה, התייר הזר חשוב כמקור להכנסות נוספות במטבע חוץ, ועבור מלונות בינלאומיים, חברות סיורים ואזורי נופש מסוימים — כקטגוריית ביקוש בעלת יכולת תשלום נפרדת.

רשתות מלונות מסתמכות על תיירים הודים

גודל שוק הפנים כבר משפיע על התוכניות של מפעילי המלונות הבינלאומיים.

בפברואר הצהיר מנכ"ל Hyatt, מארק הופלמזיאן, כי הרשת מצפה להגדיל את נוכחותה בהודו פי חמישה בקירוב בתוך חמש שנים. במועד ההצהרה ניהלה החברה 55 מלונות במדינה. המנהל קישר את אופקי ההתרחבות לצמיחת תיירות הפנים והוצאות הצרכנים.

העניין ההשקעתי מראה עד כמה מיוחד מבנה השוק ההודי. כדי לבנות מלונות, המדינה אינה חייבת להחזיר תחילה את הזרם הבינלאומי לערכי שיא: עשרות מיליוני מטיילי פנים מבוססים כבר יוצרים שוק עצמאי.

עם זאת, מנקודת המבט של פיתוח הודו כייעד תיירותי גלובלי, גידול במספר חדרי המלון והתפוסה הפנימית פותר רק חלק מהמשימה. התחרותיות הבינלאומית נקבעת גם על ידי היכולת למשוך מטיילים חדשים מחו"ל.

הודו קיצצה באופן חד בהוצאות על קידום בחו"ל

דווקא כאן עולה אחת השאלות המרכזיות לגבי המדיניות הממשלתית. הוצאות משרד התיירות על קידום המדינה בינלאומית ירדו באופן ניכר.

בשנת הכספים 2023/24 הוצאו על פעילות זו 51.03 קרור רופי, או 510.3 מיליון רופי. בשנת 2024/25 ההוצאות ירדו ל-31.99 קרור, או כ-319.9 מיליון רופי.

סעיף זה כלל תערוכות וירידי תיירות בינלאומיים, מצגות של הודו בחו"ל, סיורי היכרות לסוכני נסיעות זרים, עיתונאים ויוצרי תוכן דיגיטלי, אירועים גסטרונומיים וקידום משותף עם נציגויות דיפלומטיות הודיות. נתונים על ההוצאות הוצגו על ידי הממשלה בבית העליון של הפרלמנט בינואר 2026.

באופן בולט עוד יותר המצב השתנה בתקציב לשנת הכספים 2026/27.

תקציב הפרסום בחו"ל למעשה נעלם

הוועדה הפרלמנטרית שניתחה את תקציב משרד התיירות לשנת 2026/27 הגיעה למסקנה כי לא הוקצו כספים ישירות לשיווק ולפעילות פרסום בחו"ל.

בסעיף הקידום בחו"ל נותרו 3.5 קרור רופי, או 35 מיליון רופי, אך כל הסכום מיועד לדמי חבר חובה לארגון התיירות העולמי של האו"ם. הוועדה הציעה להקים מועצה נפרדת לקידום התיירות בהודו ולקבוע תקציב רב-שנתי מינימלי, כדי שמימון קמפיינים פרסומיים לא יהיה תלוי בקיצוצים שנתיים.

פורמלית אין פירוש הדבר שהודו הפסיקה לחלוטין את הקידום הבינלאומי. המשרד ממשיך להשתתף בתערוכות בחו"ל ומפתח ערוצים נוספים. עם זאת, המודל הקודם של הוצאות פרסום מרכזיות משתנה באופן ניכר בדיוק ברגע שבו המדינה מנסה להחזיר את זרם הזרים לרמה שלפני המגפה.

Air India גוייסה לקידום המדינה

אחד הכלים החדשים הופך להיות שותפויות עם חברות תעופה.

ב-27 ביולי חתם משרד התיירות על הסכם עם Air India לקידום משותף של המדינה תחת המותג Incredible India. הצדדים הסכימו להשתמש בערוצי השיווק והדיגיטל של חברת התעופה, בתתוכן תיירותי ובאירועי פרסום משותפים להגברת המודעות ליעדים הודיים בחו"ל.

עבור משרד התיירות, גישה זו מעניקה גישה ישירה לקהל הנוסעים הבינלאומיים. עבור חברת התעופה, צמיחת תיירות הנכנסת מסוגלת להעלות את הביקוש לטיסות להודו ולקונקשנים פנימיים.

IndiGo יוצרת גרסה משלה ל-Incredible India

ב-30 ביולי חתמה הממשלה על הסכם נפרד עם מוביל האוויר ההודי הגדול ביותר, IndiGo.

הפרויקט Incredible India by IndiGo אמור לקדם תיירות תרבותית, טבעית, דתית, בריאותית ואתגרית. השיתוף הוגדר כלא-בלעדי ואינו כולל מימון ישיר בין הצדדים. הקידום מתוכנן להתבצע הן בשוק המקומי והן בשווקים בחו"ל.

המודל מאפשר למדינה להרחיב את הנוכחות הבינלאומית של המותג מבלי לשחזר את ההיקף הקודם של הוצאות פרסום ישירות. יעילותו, עם זאת, תהיה תלויה בשאלה האם חשיפת קהל המובילים תוביל להזמנות ונסיעות נוספות.

Netflix משמשת לקידום אתרי תיירות

ערוץ נוסף הופיע באוגוסט. משרדי התרבות והתיירות של הודו יחד עם Netflix השיקו בפורטל Incredible India את המדור As Seen on Netflix.

הוא מקשר בין מקומות, מסורות תרבותיות ואטרקציות המוצגות בסרטים ובסדרות של Netflix India לבין מסלולי תיירות אמיתיים. היוזמה מיועדת בין היתר לקהל בחו"ל ומשתמשת בפופולריות של תוכן המסך לקידום יעדים הודיים.

תיירות קולנוע משמשת כבר זמן רב מדינות למשיכת מטיילים, אך עבור הודו הפרויקט מקבל משמעות נוספת בשל הקיצוץ בהוצאות הפרסום המרכזיות בחו"ל.

ויזות אלקטרוניות הופכות נגישות יותר

במקביל הממשלה ממשיכה לפשט את הכניסה.

ב-10 באוגוסט אישרו הרשויות למחזיקי ויזות אלקטרוניות להיכנס דרך 11 מעברי גבול בינלאומיים נוספים — תשעה יבשתיים ושני נמלי תעופה. המספר הכולל של מעברי הגבול המותרים הגיע ל-88: 37 נמלי תעופה, 38 נמלי ים ו-13 מעברים יבשתיים.

משרד הפנים דיווח גם כי כ-95% מבקשות הוויזה האלקטרונית מבוחנות בתוך פחות מ-72 שעות.

הרחבת הוויזות האלקטרוניות מסירה חלק מהחסמים המנהליים, אך דיגיטליזציה של ההליך לבדה אינה מספקת. NITI Aayog מציין בין בעיות התחרותיות הבינלאומית את פתיחות הוויזה המוגבלת, ושוק התיירות תלוי גם בעלות ובזמינות הטיסות, איכות הסביבה העירונית, התחבורה, המלונות והחיזוי הכללי של הנסיעה.

תיירות הפנים עלולה להסתיר פיגור בשוק הנכנסים

הודו מוצאת את עצמה במצב יוצא דופן עבור יעד תיירותי גדול. המדינה יכולה להגדיל במשך שנים את מחזור הענף, מכלול המלונות ומספר הנסיעות אפילו ללא גידול מהיר במספר הזרים.

אוכלוסייה של למעלה מ-1.4 מיליארד איש, עלייה בהכנסות חלק ממשקי הבית, הרחבת רשת הכבישים והתעופה, נסיעות דתיות וגידול בביקוש לחופשות קצרות יוצרים שוק פנימי בהיקף שאין למרבית מדינות התיירות המתחרות.

כתוצאה מכך, מדדים מסוימים יכולים לקבוע שיאים במקביל לקיפאון באחרים. כמעט 4.29 מיליארד ביקורי פנים אינם אומרים שהודו מתחרה בהצלחה הדומה על המטייל מארה"ב, אירופה או מדינות אחרות באסיה.

כפי שמדווחים מומחי International Investment, הירידה בהגעות זרות בשנת 2025 אינה יכולה להיחשב כראיה לירידה גורפת בעניין בהודו: חלק ניכר מהדינמיקה השלילית מוסבר על ידי הצמצום בזרם מבנגלדש, ובלעדיו הנתונים المוקדמים הראו עלייה של כ-4.3%. עם זאת, הבעיה המבנית נותרה. זרם הזרים נמוך בכ-16% מהרמה של 2019, חלקה של הודו בתיירות הבינלאומית העולמית קטן יחסית לגודל המדינה ומגוון משאבי התיירות שלה, והמימון הישיר של שיווק בחו"ל קוצץ באופן חד. שוק הפנים מסוגל לספק למלונות ולמובילים צמיחה גם במגזר נכנסים חלש, אך הוא אינו מחליף את המודעות הבינלאומית וההכנסות במטבע חוץ. המדד המרכזי להצלחת האסטרטגיה החדשה לא יהיה שיאים בנסיעות פנים, אלא היכולת של הודו להגדיל באופן יציב את התיירים הזרים מעבר לאפקט של שווקים שכנים בודדים.

FAQ: תיירות בהודו

כמה תיירים זרים ביקרו בהודו בשנת 2025?

המדד הסופי של פורטל התיירות הרשמי עומד על כ-9.15 מיליון הגעות תיירים זרים. זה כ-8.1% פחות מאשר בשנת 2024.

מדוע מופיע הנתון של 9.02 מיליון תיירים זרים?

זוהי הערכה מוקדמת שפורסמה בסקירה השנתית לשנת 2025. מאוחר יותר פורטל התיירות הרשמי עדכן את המדד ל-9.15 מיליון.

מדוע מספר ביקורי התיירות הפנימיים עולה על אוכלוסיית הודו?

הסטטיסטיקה סופרת ביקורי תיירות ולא מטיילים ייחודיים. אדם יחיד יכול לבצע מספר נסיעות ולהיספר מספר פעמים.

האם תיירות הזרים בהודו התאוששה לאחר המגפה?

לא באופן מלא. בשנת 2019 נרשמו במדינה 10.93 מיליון הגעות תיירים זרים מול 9.15 מיליון בשנת 2025. הפער עומד על כ-16%.

מדוע ירד זרם התיירים הזרים בשנת 2025?

אחד הגורמים הסטטיסטיים المרכזיים היה הירידה בהגעות מבנגלדש בכ-73%. ללא בנגלדש, הנתונים המוקדמים הראו עלייה בזרם הזרים בכ-4.3%.

מהן הגעות תיירים בינלאומיות בסטטיסטיקה ההודית?

זהו מדד רחב יותר מהגעות תיירים זרים. הוא מורכב מאזרחים זרים מהודים המתגוררים באופן קבוע מחוץ להודו.

איזה חלק מהוצאות התיירות מספקים ההודים?

בשנת 2025 מטיילי הפנים סיפקו כ-86% מסך הוצאות התיירות במדינה.

מה הודו עושה כדי למשוך זרים?

הרשויות מרחיבות את תשתיות הוויזות האלקטרוניות, משתפות פעולה עם Air India ו-IndiGo בקידום היעד ומשתמשות בפרויקטים מדיה, כולל שותפות עם Netflix.

Airbnb האיצה את ההזמנות באוסטרליה ובבריטניה

Airbnb רשמה האצה בגידול במספר הלילות נטו שהוזמנו על ידי מטיילים מאוסטרליה, בריטניה, ארה״ב וצרפת ברבעון השני של 2026. מדובר במדינת המוצא של הלקוח, ולא במספר הלילות שבוצעו בפועל במדינות אלה.

עבור Airbnb זהו מדד חשוב: ארבע המדינות נמנות עם שווקים בוגרים וגדולים, שבהם לפלטפורמה כבר יש מודעות גבוהה למותג ושבהם קשה יותר להשיג התרחבות נוספת רק באמצעות גיוס משתמשים חדשים.

הדיווח המקורי של News.com.au שם דגש דווקא על אוסטרליה: הצמיחה בביקוש נמשכה למרות הטלת היטלים ומגבלות חדשים בחלק מהמדינות והרשויות המקומיות. עם זאת, Airbnb לא חשפה נתון אחוזי נפרד של צמיחה עבור השוק האוסטרלי או הבריטי, ולכן השוואה ישירה של קצב הגידול שלהם לצמיחה בהודו אינה מדויקת.

הכנסות Airbnb צמחו ל-3,6 מיליארד דולר

הביצועים הפיננסיים מאשרים כי ההאצה בשווקים בודדים מתרחשת על רקע צמיחה כוללת בעסקי החברה. כפי שעולה מתוך התוצאות הרשמיות של Airbnb לרבעון השני, ההכנסות גדלו ב-17% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד ל-3,6 מיליארד דולר, ושווי ההזמנות הגולמי עלה ב-16% ל-27,2 מיליארד דולר. מספר הלילות והמקומות שהוזמנו במסגרת יחידות אירוח, שירותים וחוויות עלה ב-10% ל-148,3 מיליון.

הרווח הנקי עמד על 816 מיליון דולר. ה-EBITDA המתואם עלה ב-21% ל-1,3 מיליארד דולר, ושולי הרווח שלו הגיעו ל-35%.

הערך הכספי של העסקאות צמח מהר יותר ממספר ההזמנות. ב-Airbnb מייחסים זאת לביקוש יציב ולעלייה מתונה במחיר הממוצע ללילה. בכך הגדילה הפלטפורמה את מחזור הפעילות הן הודות לגידול במספר הנסיעות והן הודות לשווי הזמנות גבוה יותר.

הודו הפכה לאחד השווקים הצומחים ביותר של Airbnb

הנתונים הבולטים ביותר ברמת המדינה נרשמו בהודו. מספר הלילות נטו שהוזמנו על ידי מטיילים מהודו ברבעון השני זינק ב-60% משנה לשנה. לשם השוואה, ברבעון הראשון עמדה הצמיחה על כ-50%.

מספר הלקוחות ההודים שהשתמשו ב-Airbnb לראשונה יותר מהוכפל לעומת הרבעון השני של 2025. כפי שמציין ETTravelWorld, הודו נותרה אחד משווקי המוצא הצומחים ביותר של לקוחות Airbnb, וכל אזור אסיה-פסיפיק הציג ברבעון השני קצבי צמיחה דו-ספרתיים גבוהים במספר הלילות והמקומות שהוזמנו.

הדינמיקה בהודו משמעותית במיוחד לאור שיעור החדירה הנמוך של Airbnb במדינה בהשוואה לארה״ב ולמערב אירופה. החברה מקבלת הזדמנות לצמוח במקביל הן מתיירות פנים של מטיילים הודים והן מנסיעות לחו״ל, בעוד שבשווקים בוגרים חלק ניכר מקהל היעד הפוטנציאלי כבר מכיר את השירות.

חשוב גם הגידול בלקוחות חדשים. אם Airbnb תצליח להמיר חלק משמעותי מהמשתמשים שהגיעו לראשונה ללקוחות קבועים, השפעת ההתרחבות בשוק ההודי תישמר גם לאחר ההאטה בקצבי הצמיחה הראשוניים הגבוהים.

יפן תמכה בצמיחת Airbnb באסיה

Airbnb מציינת גם את יפן כאחד משווקי ההתרחבות המרכזיים שלה. בדוחות הרבעוניים דיווחה החברה על צמיחה חזקה במספר הלקוחות החדשים בברזיל, יפן והודו. בממוצע העולמי, מספר המשתמשים שביצעו הזמנה לראשונה עלה ב-11% — הקצב הגבוה ביותר מזה ארבע שנים.

ביפן, מספר הלילות נטו שהוזמנו על ידי מטיילים מקומיים צמח בשיעורים דו-ספרתיים גבוהים, הודות לתיירות פנים ענפה. המגמה הכללית באזור אסיה-פסיפיק נותרה אחת החזקות ביותר מבין המגזרים הגיאוגרפיים של Airbnb.

הצמיחה של הפלטפורמה לוותה בהמשך תנועת תיירות גבוהה ביפן עצמה. על פי נתוני ארגון התיירות הלאומי של יפן, ביולי 2026 ביקרו במדינה 3,442 מיליון תיירים זרים — עלייה של 0,1% לעומת השנה הקודמת, ושיא היסטורי לחודש יולי. 17 שווקי מוצא של תיירים קבעו שיא באותו חודש, בהם הודו, בריטניה וארה״ב.

עבור Airbnb, השוק המקומי ביפן חשוב לא פחות מתיירות נכנסת. מבנה זה מפחית את התלות של הפלטפורמה בזרם תיירים יחיד ומאפשר להגביר את השימוש בשירות בקרב תושבי המדינה.

שווקים מתפתחים צומחים מהר יותר מהשווקים העיקריים

ההתרחבות באסיה הופכת לאחד מעמודי התווך באסטרטגיה של Airbnb. בממוצע, מספר הלילות נטו שהוזמנו בשווקי ההתרחבות של החברה צומח בקצב מהיר פי שניים בערך מאשר בשווקים הבוגרים העיקריים.

במקביל, Airbnb מגדילה את נתח ההזמנות הישירות דרך האפליקציה שלה. ברבעון השני גדל מספר הלילות שהוזמנו באמצעות האפליקציה ב-23% משנה לשנה והיווה כבר 64% מסך ההזמנות, לעומת 59% שנה קודם לכן.

עבור העסק, משמעות הדבר היא מעבר לנוחות הלקוח. ככל שיותר מטיילים נכנסים ישירות לאפליקציית Airbnb, כך קטנה תלות החברה במנועי חיפוש ובערוצי שיווק חיצוניים אחרים. בנוסף, קל יותר למכור למשתמש קיים מוצרים נלווים — מחוויות ועד שירותי תחבורה.

Airbnb מרחיבה את היצע המלונות והשירותים הנוספים

ההתרחבות הגיאוגרפית מתרחשת במקביל לשינוי במודל הפעילות של הפלטפורמה עצמה. Airbnb הוסיפה אלפי מלונות עצמאיים ומלונות בוטיק ביותר מ-20 יעדים מרכזיים, בהם ניו יורק, פריז, לונדון, מדריד, רומא וסינגפור.

מלונות מהווים כיום פחות מ-10% מכלל הלילות המוזמנים, אך צומחים בקצב מהיר פי שלושה בערך מתחום הבתים והדירות. כ-35% מהלקוחות שמגיעים לראשונה ל-Airbnb כדי להזמין מלון חוזרים לפלטפורמה במהלך השנה שלאחר מכן ומזמינים דירות ובתים פרטיים.

החברה גם הרחיבה את Airbnb Services: נוספו משלוחי מצרכים, השכרת רכב, הסעות משדות תעופה, אחסון מזוודות וגישה יומית למתקנים של אתרי נופש מסוימים. היצע ה-Airbnb Experiences צמח ברבעון השני בכמעט 80%.

ההיגיון הכלכלי טמון בהגדלת ההכנסה מכל נוסע בודד. משתמש שהגיע לפלטפורמה עבור פתרון לינה יכול לבצע דרכה מספר עסקאות במסגרת אותה נסיעה.

עבור שווקים שבהם חלות מגבלות על השכרה לטווח קצר, המלונות ממלאים תפקיד נוסף: הם מאפשרים ל-Airbnb לשמור על היצע פעיל גם במקומות שבהם מספר הדירות הפרטיות הזמינות מוגבל על ידי הרשויות.

ויקטוריה שומרת על היטל של 7,5% על השכרה לטווח קצר

השוק האוסטרלי מתאפיין ברגולציה מבוזרת: הכללים נקבעים לא רק ברמה הפדרלית, אלא גם על ידי מדינות המחוז והרשויות המקומיות.

במדינת ויקטוריה חל החל מ-1 בינואר 2025 היטל על השכרה לטווח קצר. על פי כללי רשות המסים של מדינת ויקטוריה, שיעור המס עומד על 7,5% מעלות ההזמנה הכוללת עבור שהיות של פחות מ-28 ימים רצופים. כאשר ההזמנה מתבצעת דרך פלטפורמה, חובת הרישום, הדיווח והעברת ההיטל מוטלת על הפלטפורמה עצמה.

ההיטל חל בין היתר על בתים ודירות נפרדים, חדרים בדיור קיים ויחידות דיור עצמאיות נלוות. מקום המגורים העיקרי של הבעלים או השוכר פטור מההיטל בכפוף לעמידה בתנאים. מלונות, מוטלים ומספר סוגי אירוח מקצועיים אחרים אינם נכללים בהסדר זה.

ההכנסות מההיטל מיועדות לדיור ציבורי ובר-השגה, כאשר 25% מהתקבולים מוקצים לאזורים הכפריים והאזוריים של ויקטוריה.

בביירון שייר חלה מגבלה של 60 יום

מגבלה ישירה עוד יותר מיושמת בביירון שייר שבניו סאות' ויילס. על פי תקנות ממשלת המדינה, את מרבית נכסי ההשכרה לטווח קצר ללא נוכחות המארח ניתן להשכיר לכל היותר 60 יום במהלך תקופה של 365 ימים.

חריג נקבע לשני אזורים מוגדרים סביב מרכז ביירון ביי ובברנזוויק הדס, שבהם מותר להשתמש בנכס להשכרה לטווח קצר עד 365 ימים בשנה.

המגבלה נוגעת להשכרה ללא נוכחות המארח בלבד. עבור אירוח שבו הבעלים או הדייר הקבוע שוהה בנכס יחד עם האורחים, מגבלת הימים אינה חלה.

עם זאת, ייחוס השינויים בזמינות הדיור להשכרה לטווח ארוך לכללי Airbnb בלבד יהיה פשטני. שוק הדיור מושפע במקביל מהיקפי הבנייה, הגירה, שיעורי הריבית, שיעורי התפוסה והחלטות הבעלים לגבי אופן השימוש בנכסיהם בתחום הנדל"ן.

בריזביין ויתרה על משטר ההיתרים החדש

בבריזביין המצב מתפתח בכיוון ההפוך. מועצת העיר הכינה בעבר את חוק העזר Short Stay Accommodation Local Law 2025, שחזה הטלת חובת היתרים על השכרה לטווח קצר החל מ-1 ביולי 2026.

אולם החוק לא נכנס לתוקף בסופו של דבר. כפי שמדווחת מועצת העיר בריזביין (Brisbane City Council), הרשויות החליטו שלא להמשיך ביישום ההסדרה המוצעת. המועצה הסבירה את ההחלטה בשינוי בתנאי השוק ובכך שרגולציה נוספת אינה מוצדקת בעת הנוכחית.

אין פירוש הדבר היעדר מוחלט של מגבלות. עבור נכסים מסוימים עשויות עדיין לחול דרישות דיני התכנון והבנייה, תנאי היתרים קודמים, תקנוני בתים משותפים והוראות מקומיות קיימות אחרות.

הדוגמה של בריזביין ממחישה עד כמה הרגולציה נותרה בלתי אחידה אפילו בתוך אותה מדינה: ויקטוריה מטילה היטל מס ייעודי, ביירון שייר מגבילה את מספר הימים, ואילו העיר הגדולה בקווינסלנד ויתרה על מערכת היתרים נוספת.

בסקוטלנד פועלת מערכת רישוי חובה

תמונת הרגולציה בבריטניה מגוונת אף היא. בסקוטלנד פועלת מערכת רישוי חובה להשכרה לטווח קצר, המנוהלת על ידי הרשויות המקומיות.

לפי הנתונים הרשמיים של ממשלת סקוטלנד, נכון ל-31 בדצמבר 2025 היו במדינה 32,317 רישיונות, רישיונות זמניים ופטורים בתוקף. כ-78%, או 25,131 מתוכם, התייחסו להשכרת נכסים שלא היוו את מקום מגוריו העיקרי של המפעיל.

המערכת החלה לקבל בקשות באוקטובר 2022. מפעילים חדשים נדרשים לקבל אישור טרם תחילת הפעילות, בעוד שלמארחים קיימים נקבע הסדר מעבר ייעודי.

הנתונים מראים כי הרישוי לא חיסל את הענף, אך הפך אותו לממוסד ומפוקח בהרבה, והעניק לרשויות המקומיות כלים לפיקוח על בטיחות ותנאי האירוח.

אנגליה מכינה מערכת רישום חובה

באנגליה, מרשם אחיד להשכרה לטווח קצר טרם הופעל נכון ל-21 באוגוסט 2026. הממשלה תכננה בעבר להשיק את המערכת במהלך 2026, ובדיקות השירות הדיגיטלי החלו בסוף אוקטובר 2025.

ביוני אישרה ממשלת בריטניה מחדש את כוונתה להפעיל מערכת לאומית מחייבת, אך לא נקבה בתאריך יעד מדויק. בתשובת משרד התרבות, התקשורת והספורט לפרלמנט הבריטי צוין כי התשתית החוקית למרשם כבר נוצרה במסגרת ה-Levelling Up and Regeneration Act 2023.

המרשם נועד לספק לרשויות המרכזיות והמקומיות מידע מקיף על כמות ומיקום נכסי ההשכרה לטווח קצר. כשלעצמו אין הוא מהווה הגבלה על מספר הנכסים, אך הוא יוצר תשתית שתאפשר לרשויות להעריך באופן מדויק יותר את השפעת הענף על שוק הדיור.

Airbnb העלתה תחזיות בעקבות רבעון חזק

ההאצה בביקוש אפשרה ל-Airbnb להעלות את התחזית הפיננסית שלה. החברה צופה כי ההכנסות לשנת 2026 כולה יגדלו בקצב דו-ספרתי בינוני לפחות, ושולי ה-EBITDA המתואם יעמדו על 35,5% לפחות.

לרבעון השלישי צפויות הכנסות של בין 4,69 מיליארד ל-4,77 מיליארד דולר, המשקפות צמיחה של 15–17% משנה לשנה. שווי ההזמנות הגולמי צפוי לצמוח בשיעור דו-ספרתי בינוני, ומספר הלילות והמקומות שהוזמנו — בשיעור דו-ספרתי נמוך.

עם זאת, Airbnb צופה ירידה קלה בשולי הרווח המתואם ברבעון השלישי לעומת התקופה המקבילה ב-2025 בשל מועדי ביצוע השקעות. החברה ממשיכה להשקיע בטכנולוגיה, שיווק, שירותים חדשים והתרחבות בינלאומית.

האתגר המרכזי בשווקים המתפתחים אינו מתמצה עוד רק בגיוס לקוחות חדשים. על Airbnb להוכיח כי הצמיחה הראשונית המהירה בהודו וביפן תתורגם להזמנות חוזרות ויציבות, ולא תישאר רק אפקט זמני של בסיס השוואה נמוך.

כפי שמציינים מומחי International Investment, תוצאות Airbnb מראות כי החמרת הרגולציה על השכרה לטווח קצר לא בלמה עד כה את הצמיחה בביקוש ברמת השווקים הלאומיים הגדולים. עם זאת, אוסטרליה ממחישה במקביל את גבולות ההכללה הזו: היטל של 7,5% בוויקטוריה, מגבלת 60 יום במרבית ביירון שייר והחלטת בריזביין לוותר על משטר היתרים יוצרים תנאים שונים בתכלית באותה מדינה. עבור Airbnb, אסיה הופכת לגורם ארוך טווח משמעותי יותר. זינוק של 60% בהזמנות מצד מטיילים מהודו והדינמיקה החזקה ביפן מאפשרים לצמצם את התלות בשווקים הבוגרים בארה״ב ובאירופה, אך את קצב ההצטרפות המהיר של משתמשים חדשים יהיה צורך לתרגם להזמנות חוזרות ולרווחיות בת-קיימא.

FAQ: Airbnb באוסטרליה, הודו ויפן

בכמה צמחה Airbnb בהודו?

מספר הלילות נטו שהוזמנו על ידי מטיילים מהודו ברבעון השני של 2026 צמח ב-60% משנה לשנה. מספר המשתמשים ההודים שביצעו הזמנה לראשונה יותר מהוכפל.

האם יש צמיחה בהזמנות Airbnb באוסטרליה?

כן. Airbnb דיווחה על האצה בקצב הגידול במספר הלילות נטו שהוזמנו על ידי מטיילים מאוסטרליה. החברה לא חשפה את אחוז הצמיחה הנפרד עבור המדינה.

אילו מגבלות על Airbnb קיימות באוסטרליה?

הכללים משתנים לפי אזור. ויקטוריה גובה היטל של 7,5% ממרבית ההזמנות לטווח קצר של פחות מ-28 ימים. במרבית אזור ביירון שייר חלה מגבלה של 60 יום בשנה להשכרה ללא נוכחות מארח. בריזביין שקלה להנהיג משטר היתרים מחייב, אך במאי 2026 ויתרה על יישומו.

מה קורה עם Airbnb ביפן?

יפן נמנית עם שווקי ההתרחבות המרכזיים של Airbnb. החברה רושמת גידול חזק בלקוחות חדשים, ומספר הלילות נטו שהוזמנו על ידי מטיילים מקומיים גדל בשיעורים דו-ספרתיים גבוהים.

האם Airbnb צומחת בבריטניה?

כן. Airbnb דיווחה על האצה בצמיחת ההזמנות מצד מטיילים מבריטניה, אך לא פירטה נתון אחוזי נפרד עבור שוק זה.

כיצד מוסדרת השכרה לטווח קצר בבריטניה?

הכללים שונים בין החבלים. בסקוטלנד פועלת מערכת רישוי חובה. באנגליה הממשלה מכינה מרשם לאומי מחייב להשכרה לטווח קצר, אך נכון ל-21 באוגוסט 2026 המערכת טרם הופעלה.

מהן התוצאות הגלובליות של Airbnb ברבעון השני?

ההכנסות עלו ב-17% ל-3,6 מיליארד דולר, שווי ההזמנות הגולמי עלה ב-16% ל-27,2 מיליארד דולר, ומספר הלילות והמקומות שהוזמנו עלה ב-10% ל-148,3 מיליון.

מהי תחזית Airbnb לרבעון השלישי?

Airbnb צופה הכנסות של בין 4,69 מיליארד ל-4,77 מיליארד דולר, נתון המשקף צמיחה של 15–17% משנה לשנה.

משקיעים זרים קטעו רצף מכירות של ארבעה חודשים

משקיעי תיקים זרים הם קרנות מחו״ל, בנקים, חברות ביטוח וגופים נוספים הרוכשים ניירות ערך הנסחרים בבורסה ללא השגת שליטה בחברות. ביולי עמדו השקעות הנטו שלהם במניות הודיות על 20,199.84 קרור רופי. קרור אחד שווה ל-10 מיליון רופי, ולכן זרימת הכספים הגיעה לכ-202 מיליארד רופי.

במרץ משכו משקיעים זרים ממניות 1.178 טריליון רופי, באפריל — 608.5 מיליארד, במאי — 329.6 מיליארד, וביוני — 493.4 מיליארד רופי. היקף המכירות הכולל בארבעת החודשים התקרב ל-2.61 טריליון רופי. הרכישות של יולי כיסו כ-7.7% מסכום זה.

מינואר עד יולי עמדה משיכת הנטו ממניות הודיות על 2.54 טריליון רופי. במקביל, התוצאה הכוללת באג״ח ממשלתיות וקונצרניות, מניות, ניירות ערך היברידיים, קרנות נאמנות וקרנות אלטרנטיביות הייתה שלילית פחות — כ-1.73 טריליון רופי.

ביולי נרשמה בכל קטגוריות המכשירים הפיננסיים כניסת כספים של 400.3 מיליארד רופי. כמחצית מסכום זה יוחסה ישירות למניות. ההבדל בין תזרימי המניות להשקעות הכוללות מסביר מדוע הופיעו בפרסומים שתי הערכות שונות לגבי חזרת ההון הזר. הנתונים הסופיים סופקו על ידי מסלקת ניירות הערך המרכזית של הודו.

Nifty 50 ו-Sensex סגרו את יולי בעליות

חזרת הרוכשים הזרים לוותה בהתחזקות המדדים ההודיים המובילים. בתום המסחר ב-31 ביולי עלה מדד Nifty 50 ב-0.27% ל-24,383.60 נקודות, בעוד ש-Sensex עלה ב-0.21% וננעל ברמה של 78,094.64 נקודות.

שני המדדים רשמו חודש שני ברציפות של עליות. התמיכה בשוק הגיעה מתוצאות הבנקים, יצרניות הרכב וחברות גדולות נוספות, שפיצו על חולשת יצרניות מוצרי הצריכה וספקיות שירותי המידע. הדוחות הכספיים של החברות התבררו כעמידים יותר מציפיות חלק מהמשקיעים, אך העלייה בשוק נותרה סלקטיבית ולא כוללת.

הון זרם מהודו לשוקי הטכנולוגיה

מכירות המניות ההודיות לא היו קשורות רק לבעיות פנימיות. מנהלי השקעות בינלאומיים ניתבו מחדש כספים לטובת יצרניות שבבים, זיכרון, שרתים וציוד למרכזי נתונים, הנהנות ישירות מהרחבת תשתיות המחשוב.

המדדים ההודיים הגדולים כמעט ואינם כוללים יצרניות של מוליכים למחצה מתקדמים. להודו יש מגזר שירותי מידע מפותח, אך מרבית ההשקעות העולמיות הקשורות לבינה מלאכותית הופנו לארה״ב, דרום קוריאה וטייוואן.

קרנות המתמקדות במניות הודיות גייסו כמעט 20 מיליארד דולר ממרץ 2023 עד אוקטובר 2024. לאחר מכן משכו המשקיעים כ-12 מיליארד דולר, שהם כמעט 60% מסכום זה. בשנת 2026 נרשמו פדיונות של כ-9 מיליארד דולר, כולל 7 מיליארד דולר מקרנות מניות מסורתיות ו-2 מיליארד דולר מקרנות סל. בחברת Elara Capital מקשרים את האצת המשיכות לחיפוש אחר גישה ישירה יותר לחברות המשתתפות בפיתוח בינה מלאכותית.

התמתנות הבהלה סביב בינה מלאכותית סייעה להודו

חזרת חלק מהכספים החלה לאחר שהפוזיציות בחברות טכנולוגיה אסייתיות הפכו לגדולות מדי, וקצב העלייה של מניות בודדות הואט. משקיעים החלו לצמצם את ריכוז ההשקעות ולבחון מחדש שווקים שבהם הבנקים, התעשייה, הרכב והצריכה המקומית משחקים תפקיד מרכזי.

על פי הערכת Jefferies, משקיעים זרים רכשו מניות הודיות בכ-1.8 מיליארד דולר במחצית הראשונה של יולי בלבד. בחברה ייחסו את המכירות שקדמו לכך בעיקר לחלוקה מחדש של כספים לדרום קוריאה וטייוואן, ולא להידרדרות חדה בנתונים הפונדמנטליים של הודו.

עם זאת, חזרה בת-קיימא של ההון תדרוש בסיס איתן יותר. על המשקיעים להשתכנע שהעלייה במניות הטכנולוגיה הגיעה למיצוי, או לקבל הזדמנות לרכוש חברות הודיות במחירים נמוכים משמעותית. המגמה ביולי מצביעה על שינוי בהקצאת המשאבים, אך עדיין אינה מאשרת שינוי גישה ארוך טווח כלפי הודו.

תמחור החברות הגדולות הפך לאטרקטיבי יותר

במהלך הגל העולה הקודם נסחרו מניות הודיות בפרמיה ניכרת בהשוואה לשווקים מתעוררים אחרים. התמחורים הגבוהים נתמכו בצמיחה מהירה של קרנות נאמנות מקומיות ובהשקעות סדירות של משקיעים פרטיים.

לאחר ירידת השערים הפך השווי היחסי של החברות הגדולות למתון יותר. העניין התמקד בבנקים, תעשיית הרכב, מפעלי תעשייה וחברות צריכה נבחרות המסוגלות להציג רווחיות יציבה גם בתנאים חיצוניים מאתגרים.

לצד זאת, לא ניתן להגדיר את השוק ההודי כזול במונחים מוחלטים. הירידה במכפיל הרווח החזוי משפרת את האטרקטיביות ההשוואתית, אך אינה מבטלת את הסיכון לתוצאות פיננסיות חלשות. אם צמיחת הרווחים לא תואץ, תמחורים גבוהים עשויים שוב לגרום למשיכת כספים.

ריבית הפד שומרת על היתרון של נכסים דולריים

הפדרל ריזרב הותיר ב-29 ביולי את טווח היעד של ריבית הקרנות הפדרליות ברמה של 3.5%–3.75%. ההחלטה התקבלה ברוב של תשעה קולות מול שלושה. שלושה מחברי הוועדה תמכו בהעלאת הריבית ב-0.25 נקודת אחוז.

חילוקי הדעות בתוך הרגולטור מראים כי הסיכון להידוק מוניטרי נוסף לא נעלם. תשואה גבוהה על אג״ח ממשלת ארה״ב מאפשרת למשקיעים לקבל תשואה משמעותית בדולרים ללא נטילת סיכון מטבע של שווקים מתעוררים.

עבור הודו פירוש הדבר תחרות קשה יותר על הון בינלאומי. משקיעים דורשים ממניות הודיות תשואה עודפת כדי לפצות על תנודות הרופי, סיכונים פוליטיים והאפשרות למשיכת כספים מהירה. אפילו השארת הריבית ללא שינוי עשויה להגביל את זרימת הכספים אם האינפלציה בארה״ב תישאר גבוהה.

קרנות מקומיות שינו את מבנה השוק

מכירות נרחבות מצד משקיעים זרים לא הובילו לנפילה מקבילה במדדים ההודיים, הודות לביקוש מקומי יציב. קרנות נאמנות, חברות ביטוח וגופים מקומיים אחרים רכשו מניות באופן פעיל תוך שימוש בהפקדות קבועות מהציבור.

חלקם של המוסדיים ההודיים בחברות מדד Nifty 500 הגיע ביוני לשיא של 21%. חלקם של הגופים הזרים ירד ל-17%. במשך 22 חודשים הזרימו מוסדיים מקומיים למניות כ-166 מיליארד דולר ופיצו על מכירות זרות בסך של כ-58 מיליארד דולר.

מקור ביקוש נוסף היה תוכניות השקעה שיטתיות (SIP). תוכניות אלו מאפשרות לאזרחים להעביר מדי חודש סכום קבוע לקרן נאמנות. ההיקף הממוצע של הפקדות אלו הגיע לכ-3 מיליארד דולר בחודש.

חברת Motilal Oswal Financial Services רשמה עלייה בחלקם של הגופים המקומיים במשך תשעה רבעונים רצופים. השינוי במבנה הבעלות הפחית את תלות השוק בהחלטות יומיומיות של מנהלי קרנות זרים, אך בה בעת תמך במחירים גבוהים ומנע מהתמחורים לרדת כפי שציפו חלק מהקרנות הזרות.

הגירעון המסחרי מגביר סיכוני מטבע

סחר החוץ נותר אחד ממוקדי הלחץ העיקריים על הרופי. בחודשים אפריל—יוני של שנת הכספים 2026/27 גדל היצוא הכולל של סחורות ושירותים מהודו ב-11.37% ל-232.73 מיליארד דולר. היבוא צמח מהר יותר — ב-17.55% ל-270.15 מיליארד דולר.

הגירעון הכולל בסחר בסחורות ושירותים התרחב מ-20.85 מיליארד דולר שנה קודם לכן ל-37.42 מיליארד דולר. הגירעון בסחר בסחורות בלבד הגיע ל-86.86 מיליארד דולר לעומת 68.75 מיליארד דולר בתקופה המקבילה בשנת הכספים הקודמת.

ביוני צמח יצוא הסחורות מ-34.98 מיליארד דולר ל-40.41 מיליארד דולר, ואילו היבוא עלה מ-54.08 מיליארד דולר ל-70.84 מיליארד דולר. היבוא גדל בקצב כמעט כפול מהיצוא. משרד המסחר והתעשייה מציין כי נתוני השירותים ליוני הם הערכה ראשונית, שכן בעת הפרסום עמדו לרשות הבנק המרכזי נתונים סופיים למאי בלבד.

התרחבות הגירעון מגדילה את צורכי היבואנים בדולרים. ביקוש זה עלול להחליש את המטבע המקומי גם בזמן של כניסת כספים למניות. עבור משקיע זר, פיחות ברופי שוחק את התשואה בעת המרת הכספים חזרה לדולרים, אירו או מטבעות אחרים.

הרופי התאושש רק בסוף החודש

ב-31 ביולי התחזק הרופי ב-30 פאיסה וננעל סביב 95.38 רופי לדולר — הרמה הטובה ביותר מזה כחודש. התמיכה סופקה על ידי ירידה במחירי הנפט והתערבות של הבנק המרכזי של הודו בשוק המט״ח.

התחזקות של יום בודד לא ביטלה את סיכוני המטבע המצטברים. הודו נותרה יבואנית אנרגיה גדולה, ולכן עליית מחירי הנפט מגדילה את הוצאות החברות, מגבירה את הביקוש למט״ח ומרעה את מאזן הסחר.

טענה קודמת בדבר ירידה של 54 מיליארד דולר ביתרות המט״ח של הודו אינה נתמכת בנתונים רשמיים מאומתים והוסרה מהגרסה המעודכנת.

הצמיחה הכלכלית נותרה היתרון המרכזי של הודו

קרן המטבע הבינלאומית צופה צמיחה של 6.4% בכלכלת הודו בשנת 2026. אינפלציית המחירים לצרכן חזויה לעמוד על 4.7%. התמיכה בצמיחה צפויה להגיע מהצריכה הפרטית וממגזר השירותים.

הכלכלה העולמית, על פי הערכת יולי, תצמח ב-3% בשנת 2026 וב-3.4% בשנת 2027. הפער בין הודו לנתון העולמי נותר משמעותי, אולם המחזור הנוכחי מחלק את היתרונות באופן לא אחיד.

מדינות המשתתפות בייצור מוליכים למחצה וציוד מחשוב נהנות מהשקעות בבינה מלאכותית. לעומתן, יבואניות אנרגיה גדולות מתמודדות עם עלויות גבוהות יותר. הודו מפתחת שירותים דיגיטליים ובו-בזמן תלויה ביבוא נפט, ולכן השפעת גורמים אלה נותרת מעורבת.

כפי שמדווחים מומחי International Investment, יש לראות בתזרים החיובי של יולי התאוששות חלקית בלבד לאחר גל מימושים נרחב, ולא תחילתו של מהפך ארוך טווח מאומת. רכישות המניות פיצו על פחות מ-8% מהמשיכות בין מרץ ליוני, והתוצאה המצטברת מתחילת השנה נותרה שלילית עמוקה. קרנות מקומיות מגנות על השוק מנפילות חדות, אך בו-בזמן שומרות על תמחורים ברמה גבוהה. חזרה מתמשכת של הון זר תחייב צמיחה ברווחי החברות, ייצוב הרופי, צמצום הגירעון המסחרי והרחבת מספר החברות הציבוריות המשתתפות ישירות במחזור הטכנולוגי העולמי.

FAQ: השקעות זרות בהודו

מדוע חזרו משקיעים זרים למניות בהודו?

העניין נתמך בתמחור מתון יותר של החברות המובילות, בתוצאות פיננסיות יציבות ובצמצום חלקי של פוזיציות גדולות מדי במניות טכנולוגיה זרות.

כמה הון זר נכנס ביולי 2026?

רכישות הנטו של מניות הסתכמו בכ-202 מיליארד רופי. תזרים הכספים הכולל למניות, אג״ח ומכשירים פיננסיים נוספים הגיע לכ-400 מיליארד רופי.

מדוע מופיעים בפרסומים סכומי כניסה שונים?

סכום אחד משקף עסקאות במניות בלבד, בעוד שהסכום השני כולל גם אג״ח ממשלתיות וקונצרניות, ניירות ערך היברידיים, קרנות נאמנות וקרנות אלטרנטיביות.

האם בריחת ההון מהודו הסתיימה?

בשלב זה אין די בסיס למסקנה כזו. בין ינואר ליולי מכרו משקיעים זרים מניות הודיות בכ-2.54 טריליון רופי.

כיצד משפיעה ריבית הפד על השוק ההודי?

תשואה גבוהה באג״ח אמריקאיות הופכת נכסים דולריים לאטרקטיביים יותר. כדי למשוך כספים, על הודו להציע תשואה צפויה גבוהה יותר המפצה על סיכוני מטבע ושוק.

מדוע בינה מלאכותית משפיעה על השקעות בהודו?

במדדים ההודיים יש מעט מאוד יצרניות שבבים וציוד מחשוב מתקדם. בעת הגאות הטכנולוגית מכרו קרנות מניות הודיות והפנו את ההון לארה״ב, דרום קוריאה וטייוואן.

מה תומך בשוק ההודי בזמן מכירות של זרים?

משקל הנגד העיקרי מגיע מקרנות נאמנות מקומיות, חברות ביטוח והפקדות שוטפות של משקיעים פרטיים.

מדוע הגירעון המסחרי חשוב למשקיעים?

עלייה ביבוא מגדילה את הביקוש לדולרים ועלולה להחליש את הרופי. פיחות במטבע המקומי מקטין את הרווח של משקיע זר לאחר הוצאת הכספים מהמדינה.