משקיעי תיקים זרים הפכו ביולי 2026 לקונים נטו של מניות הודיות לראשונה מאז פברואר. במהלך החודש הם השקיעו במגזר זה כ-202 מיליארד רופי, אך זרימת הכספים פיצתה על פחות מ-8% מהכספים שנמשכו בארבעת החודשים הקודמים. החזרה של ההון נתמכה בירידה בשווי היחסי של החברות הגדולות ובהתמתנות חלקית של ההתלהבות סביב בינה מלאכותית, אך הריבית הגבוהה בארה״ב, הגירעון המסחרי והרופי החלש ממשיכים להגביל את הביקוש. הנושא עלה במהדורת Bloomberg India Edition מ-31 ביולי.
משקיעים זרים קטעו רצף מכירות של ארבעה חודשים
משקיעי תיקים זרים הם קרנות מחו״ל, בנקים, חברות ביטוח וגופים נוספים הרוכשים ניירות ערך הנסחרים בבורסה ללא השגת שליטה בחברות. ביולי עמדו השקעות הנטו שלהם במניות הודיות על 20,199.84 קרור רופי. קרור אחד שווה ל-10 מיליון רופי, ולכן זרימת הכספים הגיעה לכ-202 מיליארד רופי.
במרץ משכו משקיעים זרים ממניות 1.178 טריליון רופי, באפריל — 608.5 מיליארד, במאי — 329.6 מיליארד, וביוני — 493.4 מיליארד רופי. היקף המכירות הכולל בארבעת החודשים התקרב ל-2.61 טריליון רופי. הרכישות של יולי כיסו כ-7.7% מסכום זה.
מינואר עד יולי עמדה משיכת הנטו ממניות הודיות על 2.54 טריליון רופי. במקביל, התוצאה הכוללת באג״ח ממשלתיות וקונצרניות, מניות, ניירות ערך היברידיים, קרנות נאמנות וקרנות אלטרנטיביות הייתה שלילית פחות — כ-1.73 טריליון רופי.
ביולי נרשמה בכל קטגוריות המכשירים הפיננסיים כניסת כספים של 400.3 מיליארד רופי. כמחצית מסכום זה יוחסה ישירות למניות. ההבדל בין תזרימי המניות להשקעות הכוללות מסביר מדוע הופיעו בפרסומים שתי הערכות שונות לגבי חזרת ההון הזר. הנתונים הסופיים סופקו על ידי מסלקת ניירות הערך המרכזית של הודו.
Nifty 50 ו-Sensex סגרו את יולי בעליות
חזרת הרוכשים הזרים לוותה בהתחזקות המדדים ההודיים המובילים. בתום המסחר ב-31 ביולי עלה מדד Nifty 50 ב-0.27% ל-24,383.60 נקודות, בעוד ש-Sensex עלה ב-0.21% וננעל ברמה של 78,094.64 נקודות.
שני המדדים רשמו חודש שני ברציפות של עליות. התמיכה בשוק הגיעה מתוצאות הבנקים, יצרניות הרכב וחברות גדולות נוספות, שפיצו על חולשת יצרניות מוצרי הצריכה וספקיות שירותי המידע. הדוחות הכספיים של החברות התבררו כעמידים יותר מציפיות חלק מהמשקיעים, אך העלייה בשוק נותרה סלקטיבית ולא כוללת.
הון זרם מהודו לשוקי הטכנולוגיה
מכירות המניות ההודיות לא היו קשורות רק לבעיות פנימיות. מנהלי השקעות בינלאומיים ניתבו מחדש כספים לטובת יצרניות שבבים, זיכרון, שרתים וציוד למרכזי נתונים, הנהנות ישירות מהרחבת תשתיות המחשוב.
המדדים ההודיים הגדולים כמעט ואינם כוללים יצרניות של מוליכים למחצה מתקדמים. להודו יש מגזר שירותי מידע מפותח, אך מרבית ההשקעות העולמיות הקשורות לבינה מלאכותית הופנו לארה״ב, דרום קוריאה וטייוואן.
קרנות המתמקדות במניות הודיות גייסו כמעט 20 מיליארד דולר ממרץ 2023 עד אוקטובר 2024. לאחר מכן משכו המשקיעים כ-12 מיליארד דולר, שהם כמעט 60% מסכום זה. בשנת 2026 נרשמו פדיונות של כ-9 מיליארד דולר, כולל 7 מיליארד דולר מקרנות מניות מסורתיות ו-2 מיליארד דולר מקרנות סל. בחברת Elara Capital מקשרים את האצת המשיכות לחיפוש אחר גישה ישירה יותר לחברות המשתתפות בפיתוח בינה מלאכותית.
התמתנות הבהלה סביב בינה מלאכותית סייעה להודו
חזרת חלק מהכספים החלה לאחר שהפוזיציות בחברות טכנולוגיה אסייתיות הפכו לגדולות מדי, וקצב העלייה של מניות בודדות הואט. משקיעים החלו לצמצם את ריכוז ההשקעות ולבחון מחדש שווקים שבהם הבנקים, התעשייה, הרכב והצריכה המקומית משחקים תפקיד מרכזי.
על פי הערכת Jefferies, משקיעים זרים רכשו מניות הודיות בכ-1.8 מיליארד דולר במחצית הראשונה של יולי בלבד. בחברה ייחסו את המכירות שקדמו לכך בעיקר לחלוקה מחדש של כספים לדרום קוריאה וטייוואן, ולא להידרדרות חדה בנתונים הפונדמנטליים של הודו.
עם זאת, חזרה בת-קיימא של ההון תדרוש בסיס איתן יותר. על המשקיעים להשתכנע שהעלייה במניות הטכנולוגיה הגיעה למיצוי, או לקבל הזדמנות לרכוש חברות הודיות במחירים נמוכים משמעותית. המגמה ביולי מצביעה על שינוי בהקצאת המשאבים, אך עדיין אינה מאשרת שינוי גישה ארוך טווח כלפי הודו.
תמחור החברות הגדולות הפך לאטרקטיבי יותר
במהלך הגל העולה הקודם נסחרו מניות הודיות בפרמיה ניכרת בהשוואה לשווקים מתעוררים אחרים. התמחורים הגבוהים נתמכו בצמיחה מהירה של קרנות נאמנות מקומיות ובהשקעות סדירות של משקיעים פרטיים.
לאחר ירידת השערים הפך השווי היחסי של החברות הגדולות למתון יותר. העניין התמקד בבנקים, תעשיית הרכב, מפעלי תעשייה וחברות צריכה נבחרות המסוגלות להציג רווחיות יציבה גם בתנאים חיצוניים מאתגרים.
לצד זאת, לא ניתן להגדיר את השוק ההודי כזול במונחים מוחלטים. הירידה במכפיל הרווח החזוי משפרת את האטרקטיביות ההשוואתית, אך אינה מבטלת את הסיכון לתוצאות פיננסיות חלשות. אם צמיחת הרווחים לא תואץ, תמחורים גבוהים עשויים שוב לגרום למשיכת כספים.
ריבית הפד שומרת על היתרון של נכסים דולריים
הפדרל ריזרב הותיר ב-29 ביולי את טווח היעד של ריבית הקרנות הפדרליות ברמה של 3.5%–3.75%. ההחלטה התקבלה ברוב של תשעה קולות מול שלושה. שלושה מחברי הוועדה תמכו בהעלאת הריבית ב-0.25 נקודת אחוז.
חילוקי הדעות בתוך הרגולטור מראים כי הסיכון להידוק מוניטרי נוסף לא נעלם. תשואה גבוהה על אג״ח ממשלת ארה״ב מאפשרת למשקיעים לקבל תשואה משמעותית בדולרים ללא נטילת סיכון מטבע של שווקים מתעוררים.
עבור הודו פירוש הדבר תחרות קשה יותר על הון בינלאומי. משקיעים דורשים ממניות הודיות תשואה עודפת כדי לפצות על תנודות הרופי, סיכונים פוליטיים והאפשרות למשיכת כספים מהירה. אפילו השארת הריבית ללא שינוי עשויה להגביל את זרימת הכספים אם האינפלציה בארה״ב תישאר גבוהה.
קרנות מקומיות שינו את מבנה השוק
מכירות נרחבות מצד משקיעים זרים לא הובילו לנפילה מקבילה במדדים ההודיים, הודות לביקוש מקומי יציב. קרנות נאמנות, חברות ביטוח וגופים מקומיים אחרים רכשו מניות באופן פעיל תוך שימוש בהפקדות קבועות מהציבור.
חלקם של המוסדיים ההודיים בחברות מדד Nifty 500 הגיע ביוני לשיא של 21%. חלקם של הגופים הזרים ירד ל-17%. במשך 22 חודשים הזרימו מוסדיים מקומיים למניות כ-166 מיליארד דולר ופיצו על מכירות זרות בסך של כ-58 מיליארד דולר.
מקור ביקוש נוסף היה תוכניות השקעה שיטתיות (SIP). תוכניות אלו מאפשרות לאזרחים להעביר מדי חודש סכום קבוע לקרן נאמנות. ההיקף הממוצע של הפקדות אלו הגיע לכ-3 מיליארד דולר בחודש.
חברת Motilal Oswal Financial Services רשמה עלייה בחלקם של הגופים המקומיים במשך תשעה רבעונים רצופים. השינוי במבנה הבעלות הפחית את תלות השוק בהחלטות יומיומיות של מנהלי קרנות זרים, אך בה בעת תמך במחירים גבוהים ומנע מהתמחורים לרדת כפי שציפו חלק מהקרנות הזרות.
הגירעון המסחרי מגביר סיכוני מטבע
סחר החוץ נותר אחד ממוקדי הלחץ העיקריים על הרופי. בחודשים אפריל—יוני של שנת הכספים 2026/27 גדל היצוא הכולל של סחורות ושירותים מהודו ב-11.37% ל-232.73 מיליארד דולר. היבוא צמח מהר יותר — ב-17.55% ל-270.15 מיליארד דולר.
הגירעון הכולל בסחר בסחורות ושירותים התרחב מ-20.85 מיליארד דולר שנה קודם לכן ל-37.42 מיליארד דולר. הגירעון בסחר בסחורות בלבד הגיע ל-86.86 מיליארד דולר לעומת 68.75 מיליארד דולר בתקופה המקבילה בשנת הכספים הקודמת.
ביוני צמח יצוא הסחורות מ-34.98 מיליארד דולר ל-40.41 מיליארד דולר, ואילו היבוא עלה מ-54.08 מיליארד דולר ל-70.84 מיליארד דולר. היבוא גדל בקצב כמעט כפול מהיצוא. משרד המסחר והתעשייה מציין כי נתוני השירותים ליוני הם הערכה ראשונית, שכן בעת הפרסום עמדו לרשות הבנק המרכזי נתונים סופיים למאי בלבד.
התרחבות הגירעון מגדילה את צורכי היבואנים בדולרים. ביקוש זה עלול להחליש את המטבע המקומי גם בזמן של כניסת כספים למניות. עבור משקיע זר, פיחות ברופי שוחק את התשואה בעת המרת הכספים חזרה לדולרים, אירו או מטבעות אחרים.
הרופי התאושש רק בסוף החודש
ב-31 ביולי התחזק הרופי ב-30 פאיסה וננעל סביב 95.38 רופי לדולר — הרמה הטובה ביותר מזה כחודש. התמיכה סופקה על ידי ירידה במחירי הנפט והתערבות של הבנק המרכזי של הודו בשוק המט״ח.
התחזקות של יום בודד לא ביטלה את סיכוני המטבע המצטברים. הודו נותרה יבואנית אנרגיה גדולה, ולכן עליית מחירי הנפט מגדילה את הוצאות החברות, מגבירה את הביקוש למט״ח ומרעה את מאזן הסחר.
טענה קודמת בדבר ירידה של 54 מיליארד דולר ביתרות המט״ח של הודו אינה נתמכת בנתונים רשמיים מאומתים והוסרה מהגרסה המעודכנת.
הצמיחה הכלכלית נותרה היתרון המרכזי של הודו
קרן המטבע הבינלאומית צופה צמיחה של 6.4% בכלכלת הודו בשנת 2026. אינפלציית המחירים לצרכן חזויה לעמוד על 4.7%. התמיכה בצמיחה צפויה להגיע מהצריכה הפרטית וממגזר השירותים.
הכלכלה העולמית, על פי הערכת יולי, תצמח ב-3% בשנת 2026 וב-3.4% בשנת 2027. הפער בין הודו לנתון העולמי נותר משמעותי, אולם המחזור הנוכחי מחלק את היתרונות באופן לא אחיד.
מדינות המשתתפות בייצור מוליכים למחצה וציוד מחשוב נהנות מהשקעות בבינה מלאכותית. לעומתן, יבואניות אנרגיה גדולות מתמודדות עם עלויות גבוהות יותר. הודו מפתחת שירותים דיגיטליים ובו-בזמן תלויה ביבוא נפט, ולכן השפעת גורמים אלה נותרת מעורבת.
כפי שמדווחים מומחי International Investment, יש לראות בתזרים החיובי של יולי התאוששות חלקית בלבד לאחר גל מימושים נרחב, ולא תחילתו של מהפך ארוך טווח מאומת. רכישות המניות פיצו על פחות מ-8% מהמשיכות בין מרץ ליוני, והתוצאה המצטברת מתחילת השנה נותרה שלילית עמוקה. קרנות מקומיות מגנות על השוק מנפילות חדות, אך בו-בזמן שומרות על תמחורים ברמה גבוהה. חזרה מתמשכת של הון זר תחייב צמיחה ברווחי החברות, ייצוב הרופי, צמצום הגירעון המסחרי והרחבת מספר החברות הציבוריות המשתתפות ישירות במחזור הטכנולוגי העולמי.
FAQ: השקעות זרות בהודו
מדוע חזרו משקיעים זרים למניות בהודו?
העניין נתמך בתמחור מתון יותר של החברות המובילות, בתוצאות פיננסיות יציבות ובצמצום חלקי של פוזיציות גדולות מדי במניות טכנולוגיה זרות.
כמה הון זר נכנס ביולי 2026?
רכישות הנטו של מניות הסתכמו בכ-202 מיליארד רופי. תזרים הכספים הכולל למניות, אג״ח ומכשירים פיננסיים נוספים הגיע לכ-400 מיליארד רופי.
מדוע מופיעים בפרסומים סכומי כניסה שונים?
סכום אחד משקף עסקאות במניות בלבד, בעוד שהסכום השני כולל גם אג״ח ממשלתיות וקונצרניות, ניירות ערך היברידיים, קרנות נאמנות וקרנות אלטרנטיביות.
האם בריחת ההון מהודו הסתיימה?
בשלב זה אין די בסיס למסקנה כזו. בין ינואר ליולי מכרו משקיעים זרים מניות הודיות בכ-2.54 טריליון רופי.
כיצד משפיעה ריבית הפד על השוק ההודי?
תשואה גבוהה באג״ח אמריקאיות הופכת נכסים דולריים לאטרקטיביים יותר. כדי למשוך כספים, על הודו להציע תשואה צפויה גבוהה יותר המפצה על סיכוני מטבע ושוק.
מדוע בינה מלאכותית משפיעה על השקעות בהודו?
במדדים ההודיים יש מעט מאוד יצרניות שבבים וציוד מחשוב מתקדם. בעת הגאות הטכנולוגית מכרו קרנות מניות הודיות והפנו את ההון לארה״ב, דרום קוריאה וטייוואן.
מה תומך בשוק ההודי בזמן מכירות של זרים?
משקל הנגד העיקרי מגיע מקרנות נאמנות מקומיות, חברות ביטוח והפקדות שוטפות של משקיעים פרטיים.
מדוע הגירעון המסחרי חשוב למשקיעים?
עלייה ביבוא מגדילה את הביקוש לדולרים ועלולה להחליש את הרופי. פיחות במטבע המקומי מקטין את הרווח של משקיע זר לאחר הוצאת הכספים מהמדינה.