פורטוגל בחרה ב-Lufthansa למכירת נתח מ-TAP

ממשלת פורטוגל בחרה ב-Lufthansa Group כרוכשת של 44,9% מ-TAP Air Portugal. הקבוצה הגרמנית הציעה €1,025 מיליארד. אם עובדי TAP לא יממשו את זכותם לרכוש את 5% מהמניות השמורים להם, חלקה של Lufthansa עשוי לגדול ל-49,9%, והסכום — ל-€1,201 מיליארד כולל תשלום נוסף. בידי המדינה יישארו 50,1%. ההחלטה הוכרזה ב-14 באוקטובר ועוגנה בהחלטה מס׳ 201/2026 מ-16 באוקטובר. החוזה טרם נחתם, והעסקה ממתינה לאישור הרגולטורים.

מכירת חלקה של TAP משפיעה על טיסות טראנס-אטלנטיות בין אירופה, ברזיל ושווקים נוספים באמריקה. Lufthansa מתכוונת לפתח את רשת הנתיבים דרך ליסבון ולחזק את פורטו. עבור מגזרי התיירות והמלונאות, החשוב מכל הוא כמה נוסעים נוספים יישארו במדינה בפועל, ולא רק יבצעו בה טיסת מעבר.

ליסבון ותשתיות התעופה של פורטוגל. איור מערכתי של International Investment, אינו צילום תיעודי של נמל התעופה.

מדוע בחרה פורטוגל ב-Lufthansa

במכרז על רכישת חלקה של TAP השתתפה גם Air France-KLM. בהחלטה שפרסמה ממשלת פורטוגל נמסר כי הצעתה הכספית של Lufthansa הייתה גבוהה עד 16% מהצעת המתחרה. הרשויות שקלו לא רק את המחיר, אלא גם את תנאי החוזה, אסטרטגיית הנתיבים והאפשרות לשמר קווי טיסה חיוניים עבור המדינה.

חברת TAP השלימה תוכנית ארגון מחדש שאושרה מול הנציבות האירופית. לפי הדו״חות הכספיים של חברת התעופה, בשנת 2025 היא הטיסה 16,7 מיליון נוסעים, רשמה הכנסות תפעוליות של €4,313 מיליארד ורווח נקי של €4,1 מיליון. מדד ה-EBITDA בניכוי סעיפים חד-פעמיים הגיע ל-€742,9 מיליון, שהם 17,2% מההכנסות. מדד זה משקף רובד שונה של ביצועים פיננסיים לעומת הרווח הנקי, המושפע מפחת, ריבית, מיסים וסעיפים חד-פעמיים.

הממשלה התנתה מפורשות את שימור המותג TAP, שמירת מטה החברה בפורטוגל ושימור הקשרים האוויריים עם מדיירה והאיים האזוריים. Lufthansa מקבלת אפשרות להשפיע על הניהול התפעולי באמצעות מינויים בהנהלה הבכירה, אך במבנה הנוכחי נשארת המדינה בעלת השליטה.

כמה מניות נמכרות ובאיזה מחיר

הצעתה הראשונית של Lufthansa עומדת על €1,025 מיליארד עבור 44,9%. עוד 5% מהמניות מיועדים לעובדי TAP. אם לא יממשו את זכות הקדימה, נתח זה עשוי לעבור ל-Lufthansa ולהגדיל את החזקותיה ל-49,9%. בשקלול תשלום נוסף התלוי בלוחות הזמנים של סגירת העסקה, השווי עשוי להגיע ל-€1,201 מיליארד. אין מדובר בשתי עסקאות נפרדות ומאושרות, אלא במתווה בסיסי ובמתווה מורחב אפשרי של אותו השלב הראשון.

השלב הראשון של הפרטת TAP: נתח בסיסי של 44,9% עבור Lufthansa, הקצאה של 5% לעובדים ושליטה של 50,1% בידי המדינה. הרכישה ותנאיה עדיין דורשים את השלמת העסקה. מקורות: ממשלת פורטוגל, Lufthansa Group.

הממשלה מותירה אפשרות לשלב שני, שבו תוכל Lufthansa להשיג שליטה מלאה על TAP. במודל שהוצג הוערכה החברה בשווי של €2,552 מיליארד לאחר המשך אפשרי של ההפרטה. בתרחיש כזה תוכל פורטוגל לשמר כ-5% ממניות החברה הממוזגת באמצעות החלפת ניירות ערך בשווי €488 מיליון. הערכה זו מתייחסת למודל היפותטי של השלב הבא, ולא לשווי של עסקה שכבר נחתמה. טרם התקבלה החלטה על המשך המכירה; הרשויות דנות ביעד אפשרי עד שנת 2028.

מדוע ליסבון חשובה יותר מהעסקה עצמה

חברת TAP תופסת מעמד בולט בנתיבים החוצים את צפון ודרום האוקיינוס האטלנטי, בראש ובראשונה בין אירופה, ברזיל ושווקים דוברי פורטוגזית אחרים. Lufthansa מתכוונת לנצל רשת זו כדי לחזק את מערך הטיסות הטראנס-אטלנטיות שלה. TAP כבר חברה ב-Star Alliance, ולכן אין מדובר במעבר לברית תעופה אחרת, אלא באפשרות לתיאום הדוק יותר של לוחות זמנים, טיסות המשך ומכירות.

שיתוף הפעולה אינו מתחיל מאפס. ב-Lufthansa Group מדווחים כי חברות התעופה של הקבוצה כבר מפעילות 353 טיסות שבועיות לשישה יעדים בפורטוגל, וקיבולת ההובלה הכוללת שלהן גבוהה ב-75% מרמת שנת 2019. טיסות אלה קיימות כבר כעת, ואין לראות בהן קיבולת חדשה הנובעת מההפרטה.

את היקף פעילותו של מרכז התעופה ממחישים נתוני המפעילה ANA: בשנת 2025 שירת נמל התעופה של ליסבון 36,1 מיליון נוסעים, עלייה של 2,9% בהשוואה לשנה הקודמת. עם זאת, מספר הנוסעים בנמל התעופה כולל טיסות מעבר, נחיתות והמראות. נתון זה אינו זהה למספר התיירים הזרים או ללינות בבתי המלון בעיר.

טיסות חדשות נתקלות במגבלות נמל התעופה

חיזוק מעמדה של ליסבון תלוי לא רק באסטרטגיית הנתיבים של Lufthansa. נמל התעופה של הבירה מתמודד מזה זמן רב עם מגבלות תשתית, ופורטוגל מקדמת את הקמת נמל התעופה החדש Luís de Camões באזור אלקושטה (Alcochete). במרץ 2026 אישרה הממשלה את המיקום שנבחר ודרשה לעדכן את תחזיות תנועת הנוסעים ומאפייני הפרויקט. בניית נמל התעופה החדש אינה חלק מרכישת מניות TAP ואינה מסירה אוטומטית את המגבלות הקיימות.

לכן, גם את הרחבת רשת הטיסות ארוכות הטווח עליה הוצהר יש לבחון לפי חלונות המראה ונחיתה (סלוטים) ספציפיים, תדירויות ומספר המושבים הזמינים. חיוני גם האיזון בין תנועת מעבר (טרנזיט) לבין שהיות בעיר: נוסע קונקשן עשוי שלא ללון כלל בפורטוגל.

מה מוצע לשנות בפורטו

ממשלת פורטוגל שואפת לחזק את נמל התעופה של פורטו כבסיס שני של TAP, באמצעות הצבת שמונה מטוסים ארוכי טווח במקום. התוכנית של Lufthansa כוללת הגדלת צי המטוסים ל-117 כלי טיס עד 2035 ול-130 מטוסים בהמשך. לאחר 2030 מתאפשרת העברתם של עד שמונה מטוסי Airbus A350-900. בשלב זה מדובר ביעדים אסטרטגיים, ולא בלוח טיסות מאושר של קווים חדשים.

יעדים אלה מגדירים אסטרטגיה מובטחת, ולא לוח זמנים מאושר או טיסות שכבר הוזמנו בפועל. עבור צפון פורטוגל, פריסת טיסות רחבה יותר עשויה לתמוך בנסיעות עסקיות ובאירוח תיירותי, אך היקף השפעה זו אינו ניתן להערכה כעת ללא תוכנית טיסות מפורטת.

כיצד עשויה ההפרטה להשפיע על המלונות

פורטוגל מגיעה להפרטת TAP לאחר שנת שיא בתיירות. לפי סקירת Turismo de Portugal שפורסמה ב-6 באוקטובר, בשנת 2025 קלטו מתקני האירוח 32,5 מיליון אורחים ורשמו 82 מיליון לינות. כמעט 70% מהלינות נרשמו על ידי תושבי חוץ, וכמחצית מכלל הלינות התרכזו באזור ליסבון רבתי ובאלגרבה. בתי המלון סיפקו כ-60% מכלל הלינות.

אם TAP תקבל קווים נוחים חדשים מצפון אמריקה, מברזיל ומשווקים נוספים, חלק מהנוסעים עשוי לבחור בליסבון, בפורטו או באתרי הנופש לחופשה מלאה. מלונאים עשויים ליהנות מעונה תיירותית ממושכת יותר, מנסיעות עסקיות ומעצירות ביניים נוספות בין טיסות. יחד עם זאת, נתח משמעותי מהתנועה עלול להישאר במעמד מעבר בלבד, ללא הוצאות על לינה.

מגזין International Investment דיווח בעבר כי הכנסות התיירות של פורטוגל במרץ 2026 חצו לראשונה את רף ה-€2 מיליארד. נתון זה משקף את הוצאות המבקרים הזרים, ולא את הכנסות בתי המלון בלבד. להערכת השפעת ההפרטה על ענף האירוח יידרשו נתונים חדשים אודות לינות, מחיר ממוצע לחדר, תפוסה, מדד ה-RevPAR ונתוני כניסות תיירים לפי מדינות.

העניין בבתי המלון בפורטוגל התעורר זמן רב לפני בחירת הרוכשת ל-TAP. ב-International Investment נותחו בעבר הפרויקטים של Hyatt בליסבון ובאלגרבה, וכן עליית ה-RevPAR ולחץ ההוצאות על מלונות אירופיים ב-2026. טיסות נוספות מסוגלות להגביר את הביקוש לאירוח, אך כשלעצמן אינן מבטיחות עלייה ברווחיות התפעולית של מלון ספציפי.

האם שוק הנדל״ן יפיק תועלת

התחדשות הקשרים התעופתיים עשויה להגביר את העניין במשרדים, בתי מלון, שטחי מסחר ושירותים עירוניים. עם זאת, הקשר לנדל״ן למגורים ישיר עוד פחות. נוסעים בינלאומיים אינם הופכים בהכרח לרוכשי דירות, ועלייה בתנועת התיירים אינה מבטיחה עלייה במחירי הנכסים.

בסקירה שנערכה לאחרונה על שוק הנדל״ן בפורטוגל ציין International Investment כי הביקוש מתרחב אל מחוץ לגבולות ליסבון ופורטו, על רקע היצע מוגבל מתמשך ומחירים גבוהים. קווי תעופה נוספים עשויים לשפר את הנגישות לאזורים שונים, אך אינם מסירים את המגבלות הרגולטוריות על השכרה לטווח קצר ואינם מהווים תחליף לבדיקת הכדאיות הכלכלית של פרויקט השקעה.

מתי תתבצע רכישת TAP בפועל

נכון ל-17 באוקטובר 2026, המכירה טרם הושלמה. החלטת הממשלה מס׳ 201/2026, שנכנסה לתוקף ב-17 באוקטובר, עיגנה את הבחירה ב-Lufthansa והסמיכה את Parpública להמשיך בגיבוש העסקה. על החברות לחתום על הסכמים סופיים ולקבל את אישורי הגורמים המוסמכים, לרבות האישורים הנדרשים בתחום ההגבלים העסקיים והתעופה. הממשלה שואפת להשלים את הסכמי השלב הראשון במהלך שנת 2026.

על המשקיעים לעקוב אחר החוזה הסופי, חלוקת סמכויות הניהול, הנתיבים הקונקרטיים, מצב פרויקט נמל התעופה החדש והנתונים הסטטיסטיים של המלונות. בשלב זה, ההישג העיקרי הוא בחירת השותפה והתנאים הפיננסיים של ההצעה. ההשפעה הממשית על התיירות בפורטוגל תהפוך למדידה רק לאחר שינוי היקפי התחבורה בפועל, ולא עם ההכרזה על מחיר הרכישה בלבד.

שאלות נפוצות (FAQ)

האם Lufthansa כבר רכשה את TAP Air Portugal?

לא. ב-14 באוקטובר 2026 בחרה הממשלה ב-Lufthansa לרכישת החלק. ההליכים החוזיים והרגולטוריים טרם הושלמו.

איזה נתח מ-TAP תקבל Lufthansa?

בשלב ראשון מדובר ב-44,9%. עוד 5% שמורים לעובדים; אם לא יממשו את זכות הרכישה שלהם, חלקה של Lufthansa עשוי לגדול ל-49,9%.

מהי עלות ההפרטה של TAP?

ההצעה עומדת על €1,025 מיליארד עבור 44,9%. שווי אפשרי של החזקה מורחבת בשיעור 49,9%, כולל תשלום נוסף, מגיע ל-€1,201 מיליארד. שלב שני בהפרטה נדון בנפרד.

מדוע Lufthansa זקוקה ל-TAP?

האינטרסים המרכזיים כוללים קשרים דרך ליסבון עם ברזיל, צפון אמריקה ואמריקה הלטינית, וכן פיתוח הרשת באירופה. זוהי אסטרטגיה מוצהרת, ולא הרחבה שכבר מומשה.

כיצד ישפיע הדבר על המלונות בפורטוגל?

טיסות ישירות חדשות וקישוריות נוחה עשויות להגדיל את מספר התיירים והלינות, אך השפעה כזו טרם אומתה בנתונים סטטיסטיים. נוסעי מעבר אינם נשארים תמיד במדינה.

האם TAP תישאר בשליטת המדינה?

בשלב הראשון המדינה משמרת בידיה 50,1% מהמניות. המשך ההפרטה ידרוש החלטה ואישורים נפרדים.