Сильный ВВП Британии скрывает слабый экономический импульс

Экономика Великобритании может показать рост примерно на 0,4% во втором квартале 2026 года после увеличения валового внутреннего продукта на 0,6% в январе—марте. Однако сильная итоговая цифра способна создать преувеличенное впечатление о состоянии экономики. Банк Англии оценивает базовый рост активности во втором квартале лишь в 0,1%, а собственный прогноз регулятора для официального квартального ВВП составляет 0,3%. Одновременно реальные располагаемые доходы населения на человека снизились, рынок труда постепенно ослабевает, инфляция остается выше цели, а высокая стоимость заимствований продолжает ограничивать домохозяйства и бизнес.

ВВП Великобритании выйдет 13 августа

Первая официальная оценка валового внутреннего продукта Великобритании за апрель—июнь будет опубликована 13 августа 2026 года в 7:00 по британскому времени. На 10 августа этих данных еще нет, поэтому любые показатели роста второго квартала являются прогнозами, а не состоявшимся результатом. В исходном материале Bloomberg ожидание рынка обозначено примерно на уровне 0,4% квартал к кварталу.

Последний подтвержденный квартальный результат относится к январю—марту. Реальный ВВП вырос на 0,6% после увеличения всего на 0,1% в четвертом квартале 2025 года. Сектор услуг прибавил 0,8%, промышленность и строительство — по 0,2%. Реальный ВВП на душу населения также вырос на 0,6% за квартал и был на 0,7% выше уровня годичной давности.

На первый взгляд сочетание роста на 0,6% в первом квартале и возможных 0,3–0,4% во втором выглядит как достаточно уверенное восстановление. Однако помесячные данные и оценки центрального банка дают заметно более слабую картину.

Апрель принес спад, май — лишь слабый рост

После сильного февраля и марта экономика начала второй квартал со снижения. В апреле месячный ВВП сократился на 0,1% после роста на 0,3% в марте и на 0,4% в феврале. Услуги в апреле сократились на 0,2%, промышленное производство практически не изменилось, а строительство прибавило 0,1%.

В мае ВВП вырос лишь на 0,1%. Сфера услуг увеличила выпуск на 0,3%, однако промышленное производство снизилось на 0,5%, а строительство — на 0,8%. За три месяца по май экономика оставалась на 0,7% больше, чем за предыдущий трехмесячный период, но этот показатель все еще включал сильный март.

Именно здесь возникает главное противоречие будущей квартальной публикации: средний объем производства во втором квартале может оказаться заметно выше среднего показателя первого квартала, хотя внутри самого периода экономика почти не ускорялась.

Банк Англии оценивает базовый рост лишь в 0,1%

Наиболее важное уточнение касается прогноза Банка Англии.

В июльском докладе регулятор оценил базовую динамику валового внутреннего продукта во втором квартале примерно в 0,1%. Этот показатель рассчитывается на основе деловых опросов и предназначен для оценки текущего экономического импульса без части временных и статистических эффектов.

При этом прогноз Банка Англии непосредственно для официального квартального ВВП составляет 0,3%, а не 0,1%. Разницу регулятор объясняет сохранением эффекта сильного первого квартала, когда экономика выросла на 0,6%. Потенциальный рост производственных возможностей оценивается примерно в 0,3–0,4% за квартал, поэтому базовые 0,1% означают дальнейшее увеличение свободных мощностей в экономике.

Это одна из главных поправок к предыдущей версии статьи: 0,1% нельзя называть прогнозом официального ВВП второго квартала. Это оценка базовой динамики, тогда как официальный показатель Банк Англии ожидает на уровне 0,3%.

В третьем квартале рост может почти остановиться

Еще менее оптимистично выглядит оценка ближайшего будущего.

Банк Англии ожидает, что базовый рост ВВП в третьем квартале замедлится примерно до нуля. Среди причин регулятор называет слабый первоначальный импульс, ухудшение реальных доходов домашних хозяйств, повышенную неопределенность и более жесткие финансовые условия. Инвестиционные намерения компаний также снизились.

Таким образом, даже публикация роста на 0,4% 13 августа не будет означать, что экономика Великобритании продолжает расширяться такими же темпами в июле—сентябре.

Для оценки перспектив намного важнее окажется то, что происходит после исчезновения эффекта сильного начала года.

Июльские опросы все же показывают улучшение

Первый месяц третьего квартала принес более позитивные новости со стороны бизнеса.

Финальный индекс деловой активности в сфере услуг S&P Global вырос в июле до 52,1 пункта после сокращения активности в предыдущие два месяца. Значение выше 50 пунктов означает расширение сектора. Новые заказы также начали увеличиваться впервые с февраля, хотя темп восстановления остался умеренным.

Финальный совокупный индекс, учитывающий промышленность и услуги, по рыночным данным поднялся до 52,2 пункта с 49,3 в июне и оказался немного выше предварительной оценки 52,1. Это подтверждает улучшение активности в начале третьего квартала, но пока не свидетельствует о быстром экономическом подъеме.

Таким образом, риск немедленной рецессии выглядит меньше, чем в начале лета, однако опросы пока не опровергают основной тезис Банка Англии о слабом базовом росте.

Доходы населения снижаются несмотря на рост ВВП

Самое заметное расхождение с хорошей статистикой производства наблюдается в положении домашних хозяйств.

В первом квартале реальные располагаемые доходы на человека снизились на 0,8%, хотя ВВП на человека вырос на 0,6%. В предыдущем квартале реальные располагаемые доходы увеличивались на 1,2%. Норма сбережений домашних хозяйств сократилась с 9,6% до 8,9%.

Причина заключается в том, что номинальный располагаемый доход практически не вырос, тогда как ценовой показатель, используемый для его перевода в реальные величины, увеличился на 0,8%. Рост выплат работникам и доходов от собственности частично компенсировался увеличением налогов на доходы и имущество.

Поэтому рост совокупного ВВП пока не означает сопоставимого улучшения покупательной способности средней британской семьи.

ВВП на человека едва ушел от уровня 2019 года

Долгосрочная статистика также остается слабой.

Управление бюджетной ответственности Великобритании отмечает, что последний фактический уровень реального ВВП на человека остается примерно там же, где находился в 2019 году. На период с 2026 по 2030 год ведомство прогнозирует средний рост показателя на 1,1% ежегодно. До мирового финансового кризиса долгосрочные темпы были близки к 2% в год.

Именно слабый рост на человека помогает объяснить, почему увеличение общего ВВП не всегда воспринимается населением как экономическое улучшение.

Рост совокупной экономики может поддерживаться увеличением населения, государственными расходами и отдельными быстрорастущими секторами, тогда как производительность и реальные доходы на человека меняются значительно медленнее.

Потребление должно замедлиться после сильного начала года

Расходы домашних хозяйств увеличились на 0,6% в первом квартале, но это происходило одновременно со снижением нормы сбережений.

Банк Англии ожидает замедления потребительского роста до примерно 0,3% во втором квартале и до 0,1% в третьем. Более высокая инфляция и умеренная динамика зарплат должны ограничить реальные доходы, а увеличение ипотечных ставок — дополнительно давить на расходы части заемщиков.

Таким образом, потребительский сектор во второй половине года может выглядеть слабее общего показателя ВВП.

Инфляция снизилась до 2,6%, но снова может ускориться

Потребительская инфляция в июне составляла 2,6% в годовом выражении против 2,8% в мае. За месяц индекс потребительских цен вырос на 0,1%. Наиболее заметное ослабление произошло в транспорте и продовольствии, однако автомобильное топливо все еще стоило на 21,3% больше, чем годом ранее.

Несмотря на июньское замедление, Банк Англии ожидает нового повышения инфляции во второй половине года из-за переноса более высоких энергетических цен в стоимость товаров и услуг. Центральный прогноз предполагает пик примерно на уровне 3,2% в четвертом квартале 2026 года, после чего инфляция должна постепенно возвращаться к цели в 2%.

Это означает, что центральный банк одновременно сталкивается со слабой экономической активностью и риском нового ускорения цен.

Ставка Банка Англии остается на уровне 3,75%

Комитет по денежно-кредитной политике на заседании, завершившемся 29 июля, проголосовал шестью голосами против трех за сохранение основной процентной ставки на уровне 3,75%. Трое членов комитета выступили за повышение ставки на 0,25 процентного пункта — до 4%.

Решение показывает, насколько сложным стал баланс рисков. Слабый спрос и охлаждение рынка труда сами по себе могли бы оправдывать более мягкую политику. Однако более высокие энергетические цены и риск их вторичного влияния на зарплаты и цены заставляют часть руководства регулятора выступать за дополнительное ужесточение.

Поэтому сильная публикация ВВП может стать не только хорошей новостью. Чем устойчивее выглядит экономика, тем меньше необходимость срочно снижать ставки.

Рынок труда постепенно охлаждается

Уровень безработицы в среднем за март—май составлял 4,9%. По сравнению с предыдущим трехмесячным периодом показатель снизился на 0,1 процентного пункта, однако был на 0,2 пункта выше уровня годичной давности. Уровень занятости среди населения 16–64 лет составлял 75,1%.

Банк Англии ожидает, что безработица увеличится примерно до 5% в третьем квартале и до 5,1% в четвертом. Регулятор связывает этот рост главным образом со слабым наймом, а не с масштабной волной увольнений.

Более ранний мартовский прогноз Управления бюджетной ответственности еще осторожнее: средний уровень безработицы за 2026 год оценивался примерно в 5,3%.

Рынок труда поэтому не подтверждает сценарий быстрого экономического бума даже при положительном ВВП.

МВФ ожидает лишь 1% роста в 2026 году

Международный валютный фонд прогнозирует рост британской экономики на 1% в 2026 году. По его оценке, высокие энергетические цены сокращают реальные доходы, а более жесткие финансовые условия ограничивают спрос. Инфляция может подняться выше 3,5% ближе к концу года и вернуться к цели примерно к концу 2027-го.

EY недавно повысила прогноз роста Великобритании на 2026 год с 0,8% до 0,9%, а на 2027 год ожидает 1,2%. Однако при затяжном нарушении судоходства через Ормузский пролив ее негативный сценарий предполагает рост всего на 0,5% в 2026 году и сокращение экономики на 0,2% в 2027-м.

Разница между квартальной цифрой около 0,4% и годовым прогнозом около 1% хорошо демонстрирует, насколько заметное замедление ожидается во второй половине года.

Бюджетные ограничения остаются значительными

Еще одна поправка к предыдущей версии касается государственных финансов.

Прогноз £133 млрд, или 4,3% ВВП, относится к 2025/26 финансовому году, а не к текущему 2026/27 году. В мартовском прогнозе Управление бюджетной ответственности ожидало чистые заимствования государственного сектора в 2026/27 году на уровне £115,5 млрд, или 3,6% ВВП.

При этом фактические заимствования за первые три месяца 2026/27 финансового года составили £57,6 млрд и оказались на £2,7 млрд выше месячной траектории, соответствующей мартовскому прогнозу.

Рост экономики помогает налоговым поступлениям, однако высокие расходы, стоимость обслуживания долга и ограниченный бюджетный резерв означают, что один сильный квартал не решает проблему государственных финансов.

Почему сильные цифры принесут мало оптимизма

Основной вывод состоит в том, что ожидаемый рост ВВП описывает средний объем производства, а не обязательно нынешний темп движения экономики.

Если 13 августа статистика действительно покажет около 0,4%, это подтвердит, что Великобритания избежала спада в первой половине года. Но Банк Англии оценивает базовый рост второго квартала лишь в 0,1% и допускает его замедление примерно до нуля в третьем квартале.

Одновременно реальные располагаемые доходы на человека снизились, безработица, вероятно, будет постепенно расти, потребление замедляется, а инфляционные риски ограничивают пространство для снижения процентных ставок.

Поэтому заголовочная цифра ВВП и повседневное состояние экономики могут двигаться в разных направлениях.

Как сообщают эксперты International Investment, возможный рост ВВП на 0,4% во втором квартале следует рассматривать прежде всего как подтверждение того, что Великобритания пока избежала непосредственного спада, а не как начало нового сильного цикла. Наиболее существенное расхождение наблюдается между общим производством и уровнем жизни: в первом квартале ВВП на человека вырос на 0,6%, тогда как реальные располагаемые доходы на человека снизились на 0,8%. Если базовый экономический рост действительно приблизится к нулю в третьем квартале, а инфляция снова ускорится к 3%, Банк Англии окажется в ситуации, когда слабая экономика не позволяет легко повышать ставки, а ценовые риски не позволяют быстро их снижать. Для инвесторов именно эта комбинация, а не одна сильная публикация ВВП, остается главным риском британской экономики.