שלטון החוק: על פי נתונים חדשים גאורגיה מקדימה את אלבניה, מולדובה ואוקראינה
בטורקיה הורדה תקרת העלאת שכר הדירה למגורים
צחאלטובו זקוקה לאסטרטגיה חדשה למשיכת תיירים: מספר הנופשים בירידה
המלדיביים בודקים את כתובות הדוא״ל של תיירים
נוכלים תקפו את פארקי הנופש של אוסטרליה
סרביה מקימה מאגר מודעות נדל״ן מאוחד
Unsplash
אנליסטים של Alfa-Bank החמירו את התחזית למדדים המאקרו-כלכליים המרכזיים של רוסיה לשנת 2026. צפויה צמיחה כלכלית כמעט אפסית, אינפלציה גבוהה יותר והמשך מדיניות מוניטרית הדוקה, למרות המשך הורדת ריבית המפתח.
צמיחת התמ״ג של רוסיה כמעט נעצרה
לפי הערכת אנליסטים של Alfa-Bank, במחצית הראשונה של שנת 2026 צמח התמ״ג של רוסיה ב-0,3% בלבד בהשוואה לתקופה המקבילה ב-2025. גורם לוח השנה הנוח ועליית הוצאות התקציב הפדרלי ב-16% לא סייעו בשיפור המגמה. הסיבה העיקרית לתוצאה זו מיוחסת למצב במגזר התעשייתי, אשר ברבעון השני הוסיף 0,6% בלבד, ובסיכום של שישה חודשים — 0,4%.
ירידה בולטת נרשמה בייצור מוצרי נפט ביוני ב-21,7% בחישוב שנתי. ירידה זו קיזזה כמעט לחלוטין את השפעת העלייה בייצור מכונות וציוד ב-17%.
באביב 2026 צפה Alfa-Bank צמיחה של התמ״ג של רוסיה ב-0,7%, אינפלציה ברמה של 6% וריבית מפתח של הבנק המרכזי של 13% עד דצמבר. בסקירת אוגוסט הורידו האנליסטים את קצב הפיתוח הכלכלי האפשרי ל-0,1%, העלו את ציפיות האינפלציה ל-7,5%, ואת ריבית המפתח — ל-13,5%. עם זאת, תחזית שער הרובל נותרה ללא שינוי — 87 רובל לדולר. תחזית ההשקעות עודכנה כלפי מטה לירידה עמוקה יותר — ל-4%.
ביקוש צרכני גבוה ברוסיה
הביקוש הצרכני נותר אחד הגורמים היציבים הבודדים התומכים בכלכלה. במאי עלה מחזור המסחר הקמעונאי ב-7,8% בחישוב שנתי, וביוני — ב-7,3%. בסיכום שישה חודשים נרשמה עלייה של 5,4%.
בתחום השירותים הייתה הדינמיקה חלשה משמעותית — עם עלייה של 2,3% במאי ו-1,7% ביוני. במקביל, חלק מההוצאות נוטה לעבור משירותים, כולל נסיעות תיירותיות, לרכישת סחורות, מה שלפי הערכת אנליסטים של Alfa-Bank עשוי להמשיך ולתמוך בלחצים אינפלציוניים מוגברים.
המדד הנומינלי של יבוא סחורות גדל בחצי שנה ב-11%. נתח המוצרים הללו במבנה התמ״ג מתאושש בשל ההיצע המוגבל של היצרנים הרוסים. הגידול באספקה מחו״ל מפצה חלקית על נפח הייצור הלא מספיק של מוצרים מסוימים בתוך המדינה. עקב כך, העלה Alfa-Bank את ציפיות היבוא בשנת 2026 ל-11%.
המצב בשוק העבודה מתחיל להשתנות. ביוני עמד שיעור האבטלה על 2,2%, וב-Alfa-Bank צופים שעד סוף 2026 יעמוד הנתון על 2,3%. קצב העלייה בשכר הנומינלי במאי ירד ל-10%, והתחזית נותרת באותה רמה.
ירידה אפשרית בשיעור החיסכון והתאוששות בפעילות האשראי, להערכת הבנק, יתמכו בביקוש הסופי בעתיד הקרוב. עם זאת, האטה בצמיחת השכר והתקררות שוק העבודה עשויות להגביל את המשך התרחבות הצריכה.
האינפלציה האיצה בעקבות עליית מחירי הדלק
עליית מחירי הדלק הפכה לאחד הגורמים המרכזיים לאינפלציה בתחילת הקיץ. ביוני, כחלק משליש מהעלייה החודשית במחירים היה קשור לרכיב זה. ביולי תרומתו נשמרה על כ-50%.
התייקרות הדלק מתגלגלת בהדרגה לעלויות המוצר הסופי. מדד אינפלציית הליבה נותר מוגבר כבר חמישה שבועות, מה שמצביע על המשך לחץ מחירים מתמשך.
בהתחשב במגבלות מצד ההיצע, העלה Alfa-Bank את תחזית האינפלציה לשנת 2026 ל-7,5%. הדבר היווה את אחד הגורמים לעדכון תחזית ריבית המפתח: הבנק צופה הורדה שלה ל-13,5% בלבד עד סוף השנה. הערכת שער הרובל לא השתנתה: האנליסטים עדיין צופים כי לקראת סוף 2026 יעמוד הדולר על כ-87 רובל.
לפי נתוני רוססטאט, בין 14 ל-20 ביולי עלה מדד המחירים לצרכן ב-0,17%, ובין 21 ל-27 ביולי הואט קצב העלייה ל-0,04%. מתחילת 2026 עלו המחירים ב-4,86%.
תחזיות של מומחים נוספים
בישיבת 24 ביולי הפחיתה מועצת המנהלים של הבנק המרכזי של רוסיה את ריבית המפתח ל-14% שנתית. ההחלטה הפתיעה את רוב משתתפי תחזית הקונצנזוס של RBC: מתוך 30 מומחים שנשאלו, רק שניים סברו שהפחתה של 25 נקודות בסיס היא התרחיש הסביר ביותר. רוב האנליסטים ציפו להשארת הריבית ללא שינוי.
במקביל, עדכן הרגולטור את תחזית הריבית הממוצעת לשנת 2026 מ-14–14,5% ל-14,5–14,6%. הבנק המרכזי של רוסיה אף העלה את הערכת האינפלציה: במקום התחזית הקודמת של 5,1–5,6% צפויה עליית מחירים בשיעור של 6–7% בשנת 2026. אחד הגורמים לעדכון היה הקצב הגבוה של התייקרות הדלק.
קודם לכן, הכלכלן הראשי של Raiffeisenbank סטניסלב מוראשוב לא שלל הפחתה של ריבית המפתח ל-13% עד סוף 2026. האנליסט הראשי של Sovcombank מיכאיל וסילייב סבור כי עד דצמבר ישמור הרגולטור על הריבית ברמה של 14%, ולאחר מכן עשוי להורידה ל-13,75%.
אנליסטים של International Investment מציינים כי גורם אי-הוודאות המרכזי עבור כלכלת רוסיה בשנת 2026 קשור להתפתחות המצב בשטחה של אוקראינה. בהינתן המשך המגבלות הקיימות, הכלכלה עלולה להמשיך לנוע בתרחיש של צמיחה חלשה עם אינפלציה גבוהה ותנאים פיננסיים נוקשים. האפשרות להתאוששות יציבה יותר תהיה תלויה בשינויים בסביבה החיצונית וביכולת של המגזר העסקי להסתגל לתנאים החדשים.