Unsplash
Аналитики Альфа-Банка ухудшили прогноз по ключевым макроэкономическим показателям России на 2026 год. Ожидается почти нулевой рост экономики, более высокая инфляция и сохранение жесткой денежно-кредитной политики, несмотря на дальнейшее снижение ключевой ставки.
Рост ВВП России практически остановился
По оценке аналитиков Альфа-Банка, в первой половине 2026 года ВВП России вырос лишь на 0,3% относительно такого же периода 2025-го. Благоприятный календарный фактор и увеличение расходов федерального бюджета на 16% не помогли улучшить динамику. Основной причиной подобного результата называют ситуацию в промышленном секторе, который во втором квартале прибавило лишь 0,6%, а за шесть месяцев — 0,4%.
Заметное влияние оказало снижение производства нефтепродуктов в июне на 21,7% за год. Этот спад практически полностью нивелировал эффект от роста выпуска продукции машиностроения на 17%.
Весной 2026 года Альфа-Банк прогнозировал рост ВВП России на 0,7%, инфляцию на уровне 6% и ключевую ставку ЦБ в 13% к декабрю. В августовском обзоре аналитики понизили уровень возможного развития экономики до 0,1%, повысили ожидания по инфляции до 7,5%, а по ключевой — до 13,5%. При этом прогноз курса рубля остался без изменений — 87 рублей за доллар. Прогноз по инвестициям пересмотрен в сторону более глубокого снижения — до 4%.
Высокий потребительский спрос в России
Потребительский спрос остается одним из немногих устойчивых факторов поддержки экономики. В мае оборот розничной торговли вырос на 7,8% в годовом выражении, в июне — на 7,3%. По итогам шести месяцев отмечено повышение на 5,4%.
В сфере услуг динамика оказалась значительно слабее — с увеличением на 2,3% в мае и на 1,7% в июне. При этом часть расходов смещается с услуг, включая туристические поездки, на приобретение товаров, что, по оценке аналитиков Альфа-Банка, может поддерживать повышенное инфляционное давление.
Номинальный показатель импорта товаров за полгода увеличился на 11%. Доля подобной продукции в структуре ВВП восстанавливается из-за ограниченного предложения российских производителей. Рост зарубежных поставок частично компенсирует недостаточный объем выпуска отдельных товаров внутри страны. В связи с этим Альфа-Банк повысил ожидания по импорту в 2026 году до 11%.
Ситуация на рынке труда начинает меняться. В июне уровень безработицы достиг 2,2%, Альфа-Банк ожидает, что к концу 2026 года показатель составит 2,3%. Темп повышения номинальных зарплат в мае снизился до 10%, прогноз — на этом же уровне.
Возможное снижение нормы сбережений и оживление кредитной активности, по оценке банка, будут поддерживать конечный спрос в ближайшее время. Однако замедление роста зарплат и охлаждение рынка труда могут ограничить дальнейшее расширение потребления.
Инфляция ускорилась из-за роста цен на топливо
Рост цен на топливо стал одним из основных факторов инфляции в начале лета. В июне около трети месячного увеличения цен было связано именно с этим компонентом. В июле его вклад сохранялся на уровне около 50%.
Подорожание топлива постепенно переносится на стоимость конечной продукции. Индикатор базовой инфляции остается повышенным уже пять недель, что указывает на сохранение устойчивого ценового давления.
С учетом ограничений со стороны предложения Альфа-Банк повысил прогноз инфляции по итогам 2026 года до 7,5%. Это стало одним из факторов пересмотра прогноза по ключевой ставке: банк ожидает ее снижения только до 13,5% к концу года. Оценка курса рубля не изменилась: аналитики по-прежнему ожидают, что к концу 2026 года доллар будет стоить около 87 рублей.
По данным Росстата, с 14 по 20 июля индекс потребительских цен увеличился на 0,17%, а с 21 по 27 июля темпы роста замедлились до 0,04%. С начала 2026 года цены выросли на 4,86%.
Прогнозы других экспертов
На заседании 24 июля совет директоров Банка России снизил ключевую ставку до 14% годовых. Решение оказалось неожиданным для большинства участников консенсус-прогноза РБК: из 30 опрошенных экспертов только двое считали снижение на 25 базисных пунктов наиболее вероятным сценарием. Большинство аналитиков ожидали сохранения ставки на прежнем уровне.
Одновременно регулятор пересмотрел прогноз средней ключевой ставки на 2026 год с 14–14,5% до 14,5–14,6%. Банк России также повысил оценку инфляции: вместо прежнего прогноза 5,1–5,6% ожидается рост цен на уровне 6–7% в 2026 году. Одним из факторов пересмотра стали высокие темпы удорожания топлива.
Ранее главный экономист Райффайзенбанка Станислав Мурашов допускал снижение ключевой ставки до 13% к концу 2026 года. Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев считает, что до декабря регулятор будет удерживать ставку на уровне 14%, после чего может снизить ее до 13,75%.
Аналитики International Investment отмечают, что основной фактор неопределенности для российской экономики в 2026 году связан с развитием ситуации на территории Украины. При сохранении действующих ограничений экономика может продолжить движение по сценарию слабого роста с высокой инфляцией и жесткими финансовыми условиями. Возможность более устойчивого восстановления будет зависеть от изменения внешней среды и способности бизнеса адаптироваться к новым условиям.