პოლონეთი საპროცენტო განაკვეთის 3,75%-ზე შენარჩუნებისთვის ემზადება

მოსალოდნელია, რომ პოლონეთის ეროვნული ბანკი 9 სექტემბერს ძირითად საპროცენტო განაკვეთს 3,75%-ის დონეზე შეინარჩუნებს. განაკვეთის მორიგი შემცირების შესაძლებლობა, რომელსაც რეგულატორის ხელმძღვანელი ადამ გლაპინსკი ჯერ კიდევ ზაფხულში უშვებდა, პრაქტიკულად გაქრა მას შემდეგ, რაც აგვისტოში ინფლაციამ 3,4%-ს მიაღწია — რაც ბოლო 14 თვის მაქსიმუმია. ფასების ზრდა ცენტრალური ბანკის მიერ დადგენილი სამიზნე დიაპაზონის ზედა ზღვარზე მხოლოდ 0,1 პროცენტული პუნქტით დაბალი აღმოჩნდა.

ინვესტორები ჯერ კიდევ რამდენიმე თვის წინ განიხილავდნენ განაკვეთების შემცირების ციკლის გაგრძელებას ზაფხულის შესვენების შემდეგ. ახლა მოლოდინები შეიცვალა. Bloomberg აღნიშნავს, რომ მთავარი დაბრკოლება საწვავის ფასები გახდა, რამაც საერთო ინფლაცია პოლონეთის ეროვნული ბანკისთვის დასაშვები დიაპაზონის ზედა ზღვართან მიაახლოვა.

ბაზარი სექტემბრის სხდომაზე განაკვეთის ცვლილებას პრაქტიკულად არ ელის. მთავარი საკითხი იმაზე გადავიდა, თუ რამდენად მკაცრი იქნება რეგულატორის შემდგომი სიგნალი და დარჩება თუ არა ფულის ღირებულების შემცირების შესაძლებლობა 2026 წელს.

ინფლაცია პოლონეთში 3,4%-მდე გაიზარდა

პოლონეთის ცენტრალური სტატისტიკური სამსახურის წინასწარი შეფასებით, სამომხმარებლო ფასები 2026 წლის აგვისტოში წინა წლის ანალოგიურ თვესთან შედარებით 3,4%-ით, ხოლო ივლისთან შედარებით 0,4%-ით გაიზარდა.

ივლისში წლიური ინფლაცია 3,0%-ს შეადგენდა. ამრიგად, მაჩვენებელი სულ რაღაც ერთ თვეში 0,4 პროცენტული პუნქტით გაიზარდა. საბაზრო პროგნოზი დაახლოებით 3,1%-ის დონეზე იყო, ამიტომ მონაცემები მოლოდინზე შესამჩნევად მაღალი აღმოჩნდა.

სამომხმარებლო ფასების ინდექსი ასახავს იმ საქონლისა და მომსახურების კალათის ღირებულების ცვლილებას, რომელსაც შინამეურნეობები ყიდულობენ. პოლონეთის ცენტრალური ბანკისთვის ორიენტირად რჩება 2,5%-იანი ინფლაცია, ორივე მიმართულებით ერთი პროცენტული პუნქტის დასაშვები გადახრით. დიაპაზონის ზედა ზღვარი 3,5%-ია, ამიტომ აგვისტოს მაჩვენებელი მას უშუალოდ მიუახლოვდა.

ამასთან, ინფლაციის აჩქარება არ შეიძლება ჩაითვალოს მთელ ეკონომიკაში ფასების თანაბარ ზრდად. ნახტომის ძირითადი ნაწილი საწვავზე მოდიოდა.

საწვავი ფასების ნახტომის მთავარ წყაროდ იქცა

ING-ის გათვლები აჩვენებს, რომ აგვისტოში საწვავის ფასები ივლისთან შედარებით 5,2%-ით, ხოლო წლიური გამოხატულებით 24,2%-ით გაიზარდა (წინა თვის 15,8%-თან შედარებით). სურსათის ფასები კი, პირიქით, გასული წლის დონეზე 0,9%-ით დაბალი იყო.

ბანკის ეკონომისტები საბაზო ინფლაციას, საიდანაც გამორიცხულია ყველაზე ცვალებადი ფასები სურსათსა და ენერგომატარებლებზე, დაახლოებით 3,2–3,3%-ად აფასებენ (ივლისის 3,1%-თან შედარებით).

არსებობს სტატისტიკური თავისებურებაც. აგვისტოს მეორე ნახევარში მთავრობამ დროებით დააბრუნა საწვავზე დამატებული ღირებულების გადასახადის შემცირებული განაკვეთი — 8% 23%-ის ნაცვლად. ამით გამოწვეული საცალო ფასების კლების ნაწილი შესაძლოა წინასწარი სტატისტიკისთვის მონაცემთა შეგროვების პერიოდში არ მოხვედრილიყო. ეს ნიშნავს, რომ აგვისტოს ინფლაციის ნახტომმა შესაძლოა ოდნავ გააზვიადოს საწვავის მხრიდან წნეხის მდგრადობა.

თუმცა ცენტრალური ბანკისთვის მნიშვნელოვანია ძვირი ენერგიის გადაზიდვების, წარმოებისა და მომსახურების თვითღირებულებაში შემდგომი გადატანის რისკი. თუ ასეთი ეფექტი გამყარდება, ინფლაციური წნეხი მხოლოდ ავტოგასამართი სადგურებით აღარ შემოიფარგლება.

განაკვეთის შემცირება ჯერ კიდევ მარტში შეჩერდა

მარტში მონეტარული პოლიტიკის საბჭომ რეფერენტული განაკვეთი 0,25 პროცენტული პუნქტით შეამცირა — 4%-დან 3,75%-მდე. პოლონეთის ეროვნული ბანკის ოფიციალურ შეტყობინებაში ამავდროულად განისაზღვრა ლომბარდული სესხების განაკვეთი 4,25%-ის დონეზე, სადეპოზიტო განაკვეთი 3,25%-ზე, ხელახალი აღრიცხვის განაკვეთი 3,8%-ზე და სააღრიცხვო განაკვეთი 3,85%-ზე.

მარტის შემცირების შემდეგ რეფერენტული განაკვეთი აღარ შეცვლილა. აპრილში, მაისში, ივნისსა და ივლისში რეგულატორმა ის 3,75%-ის დონეზე დატოვა.

ჯერ კიდევ ივლისში გლაპინსკი უშვებდა ზაფხულის შესვენების შემდეგ განაკვეთის 25 საბაზისო პუნქტით შემცირების შესაძლებლობას. Reuters მაშინ იუწყებოდა, რომ საბჭოს წევრთა ნაწილი ამ პერსპექტივას გაცილებით ფრთხილად ეკიდებოდა.

აგვისტოს სტატისტიკამ საბოლოოდ გააძლიერა პაუზის მომხრეთა პოზიციები. განაკვეთის შემცირება 3,4%-იანი ინფლაციის პირობებში მონეტარული პოლიტიკის შერბილებას ნიშნავდა ფაქტობრივად დასაშვები ფასების დიაპაზონის ზედა ზღვართან.

პოლონეთის ეკონომიკა ზრდას განაგრძობს

ფულის ღირებულების სასწრაფო შემცირების წინააღმდეგ კიდევ ერთი არგუმენტი ეკონომიკის მდგომარეობაა. პოლონეთის რეალური მთლიანი შიდა პროდუქტი 2026 წლის მეორე კვარტალში გასული წლის იმავე პერიოდთან შედარებით 3,9%-ით გაიზარდა, რასაც პოლონეთის სტატისტიკის სამსახურის დაზუსტებული შეფასება მოწმობს.

სეზონური კორექტირების გათვალისწინებით, მშპ-მა წინა კვარტალთან შედარებით 1%, ხოლო წლიურად 3,8% მოიმატა. აგვისტოს შუა რიცხვებში გამოქვეყნებული პირველადი შეფასება სეზონური კორექტირების გარეშე 3,8%-იან ზრდას ვარაუდობდა, ამიტომ მოგვიანებით შედეგი 0,1 პროცენტული პუნქტით გაიზარდა.

ცენტრალური ბანკისთვის ასეთი დინამიკა ნიშნავს, რომ არ არსებობს განაკვეთების ახალი შემცირებით ეკონომიკის მხარდაჭერის აშკარა აუცილებლობა. დაახლოებით 4%-იანი ზრდა შერწყმულია ინფლაციასთან დასაშვები დიაპაზონის ზედა ზღვართან, რაც პაუზას ეკონომიკური აქტივობის თვალსაზრისით ნაკლებად მტკივნეულს ხდის.

ინფლაციის რისკები წლის ბოლომდე ნარჩუნდება

მონეტარული პოლიტიკის საბჭოს წევრმა ივონა დუდამ სექტემბრის დასაწყისში განაცხადა, რომ საბაზისო სცენარად განაკვეთების სულ მცირე 2026 წლის ბოლომდე შენარჩუნებას მიიჩნევს. რისკებს შორის მან დაასახელა საწვავის მხრიდან შემდგომი წნეხი, სასუქების გაძვირება და საბიუჯეტო პოლიტიკა. მისი Bloomberg-ის ინტერვიუს მოკლე შინაარსი გამოაქვეყნა Investing.com-მა.

მისი შეფასებით, განაკვეთების დაუყოვნებლივ გაზრდის აუცილებლობა ჯერჯერობით არ არსებობს. თუმცა მათი შემცირების სივრცეც შეზღუდულად გამოიყურება მანამ, სანამ ინფლაცია მდგრადად არ მიუახლოვდება 2,5%-იან მიზნობრივ ნიშნულს.

ეს მნიშვნელოვნად განსხვავდება ზაფხულის დასაწყისის ვითარებისგან, როდესაც ინფლაციის შენელება პოლიტიკის შერბილების ახალი ეტაპის მოლოდინს განამტკიცებდა.

ზლოტი პაუზისგან მხარდაჭერას იღებს

სავალუტო ბაზრისთვის განაკვეთის 3,75%-ზე შენარჩუნება ნიშნავს, რომ პოლონური აქტივების შემოსავლიანობა უფრო მაღალი დარჩება, ვიდრე განაკვეთების სწრაფი შემცირების სცენარის დროს. ამან შესაძლოა მხარი დაუჭიროს ზლოტზე მოთხოვნას, თუმცა მისი კურსი ასევე დამოკიდებულია გლობალურ ბაზრებზე არსებულ ვითარებაზე, ენერგომატარებლების ფასებსა და უმსხვილესი ცენტრალური ბანკების განაკვეთებთან დაკავშირებულ მოლოდინებზე.

Societe Generale-ის სტრატეგები მიიჩნევენ, რომ პოლონეთის ეროვნულმა ბანკმა შესაძლოა არსებული განაკვეთი სულ მცირე 2027 წლის მეორე კვარტლამდე შეინარჩუნოს. მათი შეფასება, რომელსაც FXStreet ციტირებს, უახლოეს კვარტლებში ევროს კურსის ზლოტის მიმართ 4,30 ნიშნულის სიახლოვეს შენარჩუნებას ვარაუდობს.

მსესხებლებისთვის სიტუაცია ნაკლებად ხელსაყრელია. რაც უფრო დიდხანს ინარჩუნებს ცენტრალური ბანკი განაკვეთს უცვლელად, მით უფრო ნელა მცირდება ახალი დაკრედიტების ღირებულება ბიზნესისა და მოსახლეობისთვის. ეს ეხება იპოთეკურ ბაზარსაც, თუმცა კონკრეტული სასესხო განაკვეთი დამოკიდებულია ხელშეკრულების პირობებზე, საბანკო მარჟასა და გამოყენებულ საპროცენტო ორიენტირზე.

როგორც International Investment-ის ექსპერტები იუწყებიან, განაკვეთის 3,75%-ის დონეზე შენარჩუნება გამართლებულად გამოიყურება 3,4%-იანი ინფლაციისა და მდგრადი ეკონომიკური ზრდის თანხვედრისას. მთავარი სირთულე აგვისტოს ფასების ნახტომის ბუნებაშია. თუ ის ძირითადად დაკავშირებულია საწვავის ღირებულების დროებით ზრდასთან და აგვისტოს ფასდაკლებების აღრიცხვის სტატისტიკურ თავისებურებებთან, მკაცრი მონეტარული პირობების ხანგრძლივი შენარჩუნება შესაძლოა უკვე 2027 წელს ზედმეტი აღმოჩნდეს. თუ ძვირი ენერგია მომსახურებაზე, წარმოებასა და ინფლაციურ მოლოდინებზე გადავა, განაკვეთის ნაადრევი შემცირება გაზრდის ინფლაციის სამიზნე მაჩვენებელზე მაღლა გამყარების რისკს. ამიტომ ინვესტორებისთვის სექტემბრის განაკვეთზე უფრო მნიშვნელოვანი ხდება საბაზო ინფლაციისა და ენერგიის ფასების დინამიკა უახლოეს თვეებში.

FAQ

რა ძირითადი განაკვეთი მოქმედებს პოლონეთში?

პოლონეთის ეროვნული ბანკის რეფერენტული განაკვეთი 3,75%-ს შეადგენს. ამ დონეზე ის 2026 წლის მარტიდან იმყოფება.

როგორია ინფლაცია პოლონეთში 2026 წლის აგვისტოში?

წინასწარი შეფასებით, სამომხმარებლო ფასები წლიურად 3,4%-ით, ხოლო თვიურად 0,4%-ით გაიზარდა. ეს ბოლო 14 თვის მაქსიმალური წლიური მაჩვენებელია.

რა არის პოლონეთის ეროვნული ბანკის მიზნობრივი ინფლაცია?

ცენტრალური ბანკის ორიენტირია 2,5%-იანი ინფლაცია ერთი პროცენტული პუნქტის დასაშვები გადახრით. ამგვარად, სამიზნე დიაპაზონი 1,5%-დან 3,5%-მდეა.

რატომ დაჩქარდა ინფლაცია პოლონეთში მკვეთრად?

მთავარი ფაქტორი საწვავის ღირებულების ზრდა გახდა. აგვისტოში ის წინა თვესთან შედარებით დაახლოებით 5,2%-ით, ხოლო წინა წლის აგვისტოსთან შედარებით 24,2%-ით გაძვირდა.

შეამცირებს თუ არა პოლონეთი განაკვეთებს 2026 წელს?

ინფლაციის აჩქარების შემდეგ შემცირების ალბათობა შესამჩნევად შემცირდა. რიგი ეკონომისტები და მონეტარული პოლიტიკის საბჭოს წარმომადგენლები განაკვეთის 3,75%-ზე წლის ბოლომდე შენარჩუნებას ელიან.

როდის გახდება განაკვეთის შემცირება კვლავ შესაძლებელი?

ეს პირველ რიგში დამოკიდებული იქნება ინფლაციის სამიზნე მაჩვენებელთან მდგრად დაბრუნებაზე, საბაზო ფასებისა და ენერგომატარებლების ღირებულების დინამიკაზე. საბანკო ანალიტიკოსების ნაწილი 2027 წლის შუა ან მეორე ნახევარს განაკვეთების შემცირების განახლებისთვის უფრო სავარაუდო პერიოდად განიხილავს.