ЦБ Турции готовится сохранить ставку на уровне 37%

Центральный банк Турции, как ожидают экономисты, 23 июля сохранит недельную ставку репо на уровне 37%. Годовая инфляция в июне замедлилась до 32,11%, однако новый скачок нефтяных цен и риски для поставок через Ормузский пролив ухудшили прогноз. Формальная ставка остаётся на уровне 37%, но фактические денежные условия жёстче: средневзвешенная стоимость фондирования банковской системы находится около верхней границы процентного коридора — 40%.

Решение ЦБ Турции объявят 23 июля

Комитет по денежно-кредитной политике Центрального банка Турции проведёт заседание 23 июля 2026 года. Решение должно быть опубликовано в 14:00 по местному времени. Материал Bloomberg вышел до заседания, поэтому сохранение ставки пока является прогнозом, а не состоявшимся решением.

Все десять экономистов, опрошенных Reuters с 13 по 20 июля, ожидают, что недельная ставка репо останется на уровне 37%. Медианный прогноз на конец 2026 года составляет 35%, что предполагает ограниченное смягчение на одном или нескольких следующих заседаниях.

Опрос Anadolu с участием 16 экономистов также показал единогласный прогноз сохранения ставки. Средняя оценка на конец года составила 35%.

Формальная ставка составляет 37%, но фондирование обходится дороже

Официальная недельная ставка репо составляет 37%. Ставка кредитования банков на ночь установлена на уровне 40%, а ставка привлечения средств — на уровне 35,5%. Эти параметры действуют с 22 января.

Однако формальная ключевая ставка не полностью отражает фактическую жёсткость политики. В начале марта ЦБ приостановил недельные аукционы репо. После этого основная часть ликвидности стала предоставляться по более дорогим краткосрочным инструментам, а средневзвешенная стоимость фондирования приблизилась к 40%.

Поэтому неправильно утверждать, что банки сейчас преимущественно получают средства по ставке 37%. Точнее говорить, что формальный ориентир равен 37%, а фактическая стоимость краткосрочного фондирования банковской системы находится около 40%.

Возобновление регулярных недельных аукционов репо может стать первым этапом смягчения политики ещё до официального снижения ключевой ставки.

Январское снижение было пятым подряд с июля 2025 года

В предыдущей версии начало текущего цикла смягчения было указано неточно. Снижение ставки в январе 2026 года нельзя описывать как продолжение непрерывного цикла, начавшегося в конце 2024-го: в апреле 2025 года регулятор повышал ставку.

Нынешняя непрерывная серия снижений началась в июле 2025 года. Ставка последовательно уменьшилась с 46% до 43%, затем до 40,5%, 39,5%, 38% и, наконец, до 37% в январе 2026 года. Январское решение стало пятым сокращением подряд в этой серии.

После этого регулятор сохранил формальную ставку без изменений в марте, апреле и июне. Если прогноз аналитиков подтвердится, июль станет четвёртым подряд заседанием без изменения недельной ставки репо.

Инфляция замедлилась до 32,11%

Потребительские цены в Турции выросли в июне на 0,99% по сравнению с маем и на 32,11% в годовом выражении. В мае годовая инфляция составляла 32,61%.

Базовый индекс B, исключающий необработанные продукты, энергию, алкоголь, табак и золото, вырос за год на 31,18%. Более узкий индекс C, дополнительно исключающий продукты питания, показал рост на 29,84%.

Энергия в июне подешевела на 0,91% за месяц, поскольку автомобильное топливо потеряло 4%. Электричество при этом подорожало на 2,69%, природный газ — на 2,09%. Годовой рост цен на энергию оставался высоким и составлял 39,41%.

Продовольственные товары подорожали за год на 35,44%. Инфляция обработанных продуктов достигла 37,5%, однако снижение цен на свежие овощи помогло сдержать общий месячный показатель.

Услуги продолжают дорожать быстрее общей инфляции

Цены на услуги выросли в июне на 1,69% за месяц и на 39,64% за год. Арендная плата увеличилась на 2,66% за месяц, а её годовой рост достиг 47,87%.

Эти данные показывают, что инфляционное давление остаётся устойчивым. Снижение общего июньского показателя частично объяснялось временным удешевлением топлива и отдельных продуктов, тогда как аренда, услуги и обработанные товары продолжали быстро дорожать.

ЦБ отметил, что месячные показатели базовой инфляции немного улучшились, однако их средние значения за три месяца вновь несколько увеличились. Поэтому одного благоприятного месячного отчёта недостаточно, чтобы считать дезинфляцию устойчивой.

Нефть снова усилила ценовые риски

К 22 июля нефть Brent поднималась выше $95 за баррель, после чего торговалась примерно в диапазоне $94–95. Рост был связан с эскалацией конфликта вокруг Ирана и опасениями за безопасность поставок через Ормузский пролив.

Турция зависит от импортных энергетических ресурсов. Более дорогая нефть повышает стоимость топлива, перевозок, промышленного производства и сельскохозяйственной продукции. Одновременно увеличивается спрос на иностранную валюту для оплаты энергоносителей, что может ухудшать внешнеторговый баланс и усиливать давление на лиру.

Ослабление лиры дополнительно повышает цены на импортные товары. Поэтому энергетический шок действует на инфляцию одновременно через прямой рост стоимости топлива, производственные расходы и валютный курс.

В июньском заявлении ЦБ назвал энергетические цены повышенными и волатильными. Регулятор пообещал ужесточить политику, если инфляционный прогноз заметно и устойчиво ухудшится.

Рост нефти на 10% может добавить до одного пункта инфляции

В майском инфляционном отчёте ЦБ оценил последствия устойчивого повышения мировых нефтяных цен.

Рост стоимости нефти на 10% способен добавить примерно 0,9–1 процентный пункт к потребительской инфляции в течение первого года. Совокупный эффект за два года может достигнуть примерно 1,3 пункта, причём около 70% воздействия реализуется в первые 12 месяцев.

Первая волна проходит через автомобильное топливо. Затем более высокие затраты распространяются на транспортные услуги, производство, сельское хозяйство и доставку товаров.

Это модельная оценка, а не точный прогноз последствий нынешнего конфликта. Фактический результат будет зависеть от продолжительности нефтяного шока, курса лиры, налогов, регулируемых тарифов и реакции инфляционных ожиданий.

Цель в 24% отличается от прогноза в 26%

Центральный банк установил промежуточный инфляционный ориентир на конец 2026 года на уровне 24%. На конец 2027 года ориентир составляет 15%, на конец 2028-го — 9%. Среднесрочная цель остаётся на уровне 5%.

При этом официальный центральный прогноз инфляции на конец 2026 года составляет 26%, а не 24%. Показатель 24% используется как промежуточный ориентир денежно-кредитной политики, тогда как 26% отражает наиболее вероятную, по оценке регулятора, траекторию цен.

Смешивать эти показатели нельзя. Цель показывает направление политики, а прогноз — ожидаемый результат при текущих условиях.

Рынок ожидает инфляцию выше прогноза ЦБ

Июльский опрос участников рынка был проведён 13–16 июля. Постоянная панель состоит из 72 участников, но в этом месяце ответы предоставили 65 респондентов: 50 представителей финансового сектора и 15 представителей реальной экономики.

Средний прогноз инфляции на конец 2026 года составил 29,21%. Через 12 месяцев участники ожидают 23,95%, через два года — 17,83%, через пять лет — 11,5%. Все эти показатели, особенно долгосрочные, остаются выше официальной цели в 5%.

Участники опроса ожидают ставку 37% после ближайшего заседания, 36,55% после следующего и 35,73% после третьего. Средний прогноз на конец года составляет 34,7%. Эти данные отражают ожидания участников рынка и не являются прогнозом или обязательством Центрального банка.

Ожидаемый курс доллара на конец 2026 года составляет 51,55 лиры, а через 12 месяцев — 56,69 лиры. Это также оценки опрошенных участников, а не валютные цели регулятора.

Кредиты и ипотека остаются дорогими

По состоянию на неделю, завершившуюся 5 июня, средняя ставка по коммерческим кредитам в лирах составляла 50,5%. Потребительские займы без учёта овердрафтов выдавались в среднем под 64,1%, автокредиты — под 45,9%, ипотечные кредиты — под 39,3%. Средняя ставка по лировым депозитам достигла 47,7%.

Высокая стоимость денег ограничивает потребительский спрос, покупки автомобилей и жилья, а также инвестиции компаний. Этот эффект является частью механизма борьбы с инфляцией: более слабый спрос должен уменьшать возможности бизнеса повышать цены.

Обратной стороной становится замедление экономики. В первом квартале 2026 года ВВП Турции вырос на 2,5% в годовом выражении, но лишь на 0,1% по сравнению с предыдущим кварталом.

Быстрого удешевления ипотеки не ожидается

Сохранение ставки на уровне 37% при фактической стоимости фондирования около 40% не создаст условий для немедленного снижения ипотечных ставок.

Покупателям жилья по-прежнему придётся рассчитывать преимущественно на собственные средства, накопления, валюту, золото или рассрочку от застройщиков. Заёмщики, использующие банковское финансирование, столкнутся с высокой ежемесячной нагрузкой.

Для девелоперов дорогими останутся проектное финансирование, оборотный капитал и обслуживание задолженности. Это может ограничивать предложение нового жилья и повышать себестоимость строительства.

Высокие ставки не гарантируют падения номинальных цен на недвижимость. Они способны сократить число ипотечных сделок и доступность жилья, тогда как инфляция, стоимость земли и строительных материалов продолжают поддерживать цены предложения. Это аналитический вывод, основанный на действующих кредитных ставках и инфляционной динамике.

Снижение ставки возможно позднее в 2026 году

Большинство экономистов по-прежнему ожидает ограниченного смягчения до конца года. Опрос Reuters предполагает ставку 35% в декабре, а официальный опрос участников рынка — 34,7%.

Однако сроки будут зависеть не только от общей инфляции. ЦБ будет оценивать базовые показатели, стоимость нефти, курс лиры, внутренний спрос, регулируемые тарифы и инфляционные ожидания.

Важным сигналом может стать возобновление недельных аукционов репо. Если регулятор снова начнёт предоставлять основную ликвидность по ставке 37%, фактические денежные условия смягчатся ещё до формального сокращения ключевой ставки.

Следующий инфляционный отчёт ЦБ запланирован на 13 августа. Он позволит регулятору обновить прогнозы после июльского роста нефтяных цен и публикации новых данных по внутренней инфляции.

Вывод

Центральный банк Турции подходит к заседанию 23 июля с противоречивыми сигналами. Годовая инфляция снизилась до 32,11%, однако услуги дорожают почти на 40%, аренда — почти на 48%, а средние показатели базовой инфляции остаются нестабильными.

Рост нефти до района $94–95 за баррель усилил риски для стоимости импорта, торгового баланса и курса лиры. Поэтому аналитики практически единодушно ожидают сохранения недельной ставки репо на уровне 37%.

При этом фактическую жёсткость политики лучше оценивать не только по формальной ставке, но и по стоимости фондирования, которая остаётся около 40%.

Как сообщают эксперты International Investment, ожидаемая июльская пауза не означает окончательного прекращения цикла смягчения. Она показывает, что регулятор не готов снижать ставку до тех пор, пока нефть, инфляционные ожидания и курс лиры создают риск нового ускорения цен. Возобновление снижения возможно позднее в 2026 году, но ему, вероятно, будет предшествовать возвращение банковского фондирования от уровня 40% к недельной ставке репо.