Долг Китая усиливает давление на рынок

Фото: Unsplash

Китай всё активнее размещает государственные облигации с длительными сроками погашения, стремясь обеспечить финансирование масштабных бюджетных программ. Однако рост доли долгосрочного долга усиливает напряжение на рынке, повышая доходности и сталкиваясь с ослабевающим спросом со стороны ключевых инвесторов.

Смещение в сторону длинных выпусков

По данным Bloomberg, доля китайских государственных и муниципальных облигаций со сроком погашения более десяти лет выросла примерно до 31% от общего объёма обращающегося долга. Это максимальный показатель за последнее десятилетие и резкий рост по сравнению с минимумом 11,6%, зафиксированным в 2018 году. Такой сдвиг отражает стремление властей зафиксировать финансирование на более длительный срок на фоне сохраняющегося давления на бюджет.

Доходности растут, спрос слабеет

Увеличение предложения длинных бумаг уже отражается на доходностях. Доходность 30-летних государственных облигаций Китая в декабре выросла примерно на 10 базисных пунктов и достигла около 2,28%, приблизившись к максимальным уровням за год. При этом интерес инвесторов к таким выпускам снижается из-за роста фондового рынка, продолжающейся борьбы с дефляционными рисками и улучшения торговых отношений между США и Китаем.

Аналитики отмечают, что дисбаланс между спросом и предложением может усилиться в 2026 году, поскольку объёмы размещений, вероятно, останутся высокими.

Банки становятся осторожнее

Одним из ключевых факторов ослабления спроса стала более сдержанная позиция китайских банков, которые традиционно являются крупнейшими покупателями долгосрочных облигаций. Рост доли сверхдлинных выпусков увеличивает дюрацию портфелей и усиливает процентные риски, ограничивая способность банков поглощать новый объём долга.

По мнению участников рынка, это особенно чувствительно в условиях, когда доходности начинают расти, а колебания цен на длинные бумаги становятся более заметными.

Напряжение на аукционах усиливается

Дополнительным сигналом давления стало расширение спредов на аукционах. Разница между средними купонами по 30-летним облигациям региональных властей и сопоставимыми по сроку государственными бумагами заметно выросла. В текущем году в восьми из последних двенадцати месяцев этот разрыв превышал 20 базисных пунктов, тогда как годом ранее подобная ситуация наблюдалась лишь однажды.

Это указывает на то, что инвесторы требуют дополнительную премию за риск при покупке длинных выпусков, особенно на уровне местных правительств.

Вероятность смены стратегии заимствований

В условиях снижающегося аппетита к длительной дюрации власти Китая могут столкнуться с необходимостью пересмотра структуры заимствований. Ряд развитых стран, включая Великобританию и Японию, уже сместили акцент в сторону более коротких сроков погашения, стремясь снизить напряжение на рынке.

Аналитики допускают, что Пекин также может пойти по этому пути, одновременно ослабив некоторые регуляторные ограничения для банков и адаптировав график и структуру размещений к рыночным условиям.

Как сообщают эксперты International Investment, рост доли долгосрочного долга в Китае становится структурным фактором давления на рынок облигаций. В краткосрочной перспективе это может поддерживать рост доходностей и волатильность цен, а в среднесрочной — вынудить власти искать баланс между фискальным стимулированием и устойчивым спросом со стороны инвесторов.