Франция заняла €10 млрд на рынке облигаций в условиях бюджетного кризиса

Фото: Unsplash

Франция вышла на долговой рынок с новым выпуском 20-летних государственных облигаций на €10 млрд, чтобы оценить интерес инвесторов на фоне затянувшегося бюджетного кризиса, сообщает Bloomberg. Сделка проходит без утверждённого бюджета и при риске роста дефицита выше 5% ВВП — уровня, который Банк Франции называет «опасной зоной» для устойчивости государственных финансов.

Размещение и параметры сделки

Размещение прошло через банки-посредники и стало рекордным для Франции по сроку обращения 20 лет. Совокупный объём заявок составил около €106 млрд, что более чем в десять раз превысило объём выпуска и позволило казначейству сузить ценовой спред до пяти базисных пунктов к сопоставимым бумагам. При этом итоговый спрос оказался ниже рекорда прошлого года, зафиксированного на аналогичном размещении.

Такие сделки через банки позволяют правительствам быстро привлекать крупные суммы и расширять круг инвесторов, однако обычно обходятся дороже стандартных аукционов. Организаторами размещения выступили BNP Paribas, Citigroup, HSBC, JPMorgan и Societe Generale.

Бюджетный кризис и фискальные риски

Фискальная неопределённость остаётся ключевым источником давления. Франция не успела принять бюджет к концу прошлого года, а министр финансов Ролан Лескюр заявил, что без утверждённого документа дефицит в 2026 году может составить около 5,4% ВВП. Власти рассчитывают в ходе парламентских переговоров снизить показатель хотя бы до уровня ниже 5%, однако провал переговоров может привести к отставке правительства и новым выборам.

Глава Банка Франции Франсуа Вильруа де Гало предупредил, что сохранение дефицита выше 5% означает для страны переход в «опасную зону» с точки зрения устойчивости государственных финансов. По его словам, финансовые рынки пока выглядят спокойными, но риск резкой смены настроений инвесторов сохраняется.

Оценка рынка и доходности

Премия за риск по французским облигациям остаётся исторически высокой, а доходность 20-летних бумаг держится около 4,07%, что близко к максимальным значениям с 2011 года. Аналитики отмечают, что французские облигации выглядят менее привлекательными по сравнению со своп-инструментами, что ограничивает приток спроса.

Рынок при этом остаётся относительно устойчивым. Доходность 10-летних французских бумаг в январе опускалась ниже 3,5%, отражая ожидания инвесторов, что Европейский центральный банк сохранит стабильную денежно-кредитную политику в 2026 году. Это показывает, что восприятие риска по французскому долгу формируется не только бюджетными факторами, но и общей макроэкономической ситуацией в еврозоне.

Сравнение с другими странами еврозоны

Премия за риск по французскому долгу относительно немецких бумаг остаётся повышенной, несмотря на снижение по сравнению с пиковыми уровнями последних двух лет. Доходность французских облигаций заметно превышает немецкие показатели, что отражает дифференциацию рисков внутри еврозоны.

В 2026 году Италия и Португалия фиксировали рекордные объёмы заявок на новые выпуски государственных облигаций, тогда как интерес к французскому долгу выглядит более сдержанным. Это указывает на то, что инвесторы дифференцируют риски внутри региона и воспринимают фискальную ситуацию во Франции как более уязвимую.

Дополнительным ориентиром для рынка стала Ирландия, которая в тот же период разместила €5 млрд десятилетних облигаций с погашением в 2036 году. Объём заявок превысил €43 млрд, что ниже рекордных уровней 2020 года, однако сделка прошла с устойчивым спросом и доходностью на уровне 26 базисных пунктов выше сопоставимых свопов.

Дополнительный контекст: политика и долг

Политическая нестабильность вокруг бюджета усиливается. В январе правительство Франции дважды пережило голосование о недоверии в парламенте в связи с обсуждением бюджета на 2026 год. Кабинет сохраняет контроль над ситуацией, однако для продвижения части бюджетных мер может быть использована статья 49.3 Конституции, позволяющая принимать законы без полноценного парламентского голосования. Это подчёркивает ограниченные возможности властей по достижению компромисса и усиливает неопределённость для финансовых рынков.

На фоне бюджетных рисков государственный долг Франции достиг исторического максимума. По данным французской прессы, его объём составляет около 117,4% ВВП, что является самым высоким уровнем за всё мирное время. Рост долговой нагрузки ограничивает пространство для фискального манёвра и усиливает давление на рейтинговые перспективы страны.

Кредитные агентства и аналитики отмечают, что цели по снижению дефицита в среднесрочной перспективе формально достижимы, однако их реализация потребует жёсткой бюджетной дисциплины и политической стабильности, которой Франции пока не удаётся добиться.

Аналитики International Investment отмечают, что Франция по-прежнему способна привлекать крупные объёмы заимствований даже в условиях бюджетного кризиса. Однако высокий спрос сочетается с повышенной доходностью и сохраняющейся риск-премией, что отражает осторожное отношение инвесторов к фискальной траектории страны. На фоне более устойчивых размещений других стран еврозоны именно политические решения по бюджету становятся для Франции ключевым фактором стоимости заимствований в ближайшие годы.