Инфляция в еврозоне вновь ускоряется

Мартовские данные по ценам в Европе

Европейские рынки к концу марта 2026 года начали готовиться к новому ускорению инфляции в еврозоне после того, как первые данные крупнейших экономик G20 показали более резкий рост потребительских цен на фоне подорожания энергоносителей. Сам Bloomberg вынес в заголовок тезис о крупнейшем скачке цен в валютном блоке с 2022 года, и это предположение выглядит обоснованным на фоне уже опубликованных национальных данных и обновлённых прогнозов Европейского центрального банка.

Последняя официальная оценка Евростата по еврозоне пока относится к февралю: годовая инфляция тогда ускорилась до 1,9% с 1,7% в январе. Это уже стало разворотом после зимнего замедления и показало, что дезинфляция в валютном союзе перестала быть линейной. Евростат также уточнил, что в феврале наиболее сильным компонентом роста цен оставались услуги с годовым темпом 3,4%, тогда как энергия всё ещё находилась в отрицательной зоне, хотя и менее глубоко, чем месяцем ранее.

Испания дала самый жёсткий сигнал для еврозоны

Самый заметный мартовский импульс пришёл из Испании. Национальный институт статистики INE 27 марта сообщил, что предварительная годовая инфляция CPI в стране ускорилась до 3,3% против 2,3% в феврале. Ведомство прямо связало это изменение с ростом цен на топливо для личного транспорта, меньшим снижением цен на электроэнергию, чем годом ранее, а также удорожанием отопительного дизеля. Базовая инфляция при этом осталась на уровне 2,7%, что указывает на то, что скачок пока в первую очередь связан именно с энергетическим каналом.

Испания имеет особое значение для мартовской оценки по еврозоне, потому что именно национальные предварительные показатели крупных стран часто задают тон общеевропейской флеш-оценке. В рыночной логике скачок испанской инфляции после февральского ускорения в еврозоне усилил ожидания, что общий показатель валютного блока в марте выйдет заметно выше февральских 1,9%. Эта трактовка дополнительно поддерживается тем, что Евростат традиционно публикует флеш-оценку инфляции в конце отчётного месяца.

Франция, Германия и Италия уже показали разворот в феврале

Франция ещё в феврале продемонстрировала ускорение годового CPI до 1,0% после 0,3% в январе. INSEE указывал, что одним из факторов стал менее выраженный спад цен на энергию, прежде всего из-за базового эффекта в электроэнергии. Для рынка это стало ранним сигналом того, что энергокомпонент в первом квартале 2026 года перестаёт сдерживать общую инфляцию так сильно, как в конце 2025 года.

Германия в феврале сохраняла более умеренную картину, но и там инфляция по HICP оставалась на уровне 2,0%, а по национальному CPI составляла 1,9%. Bundesbank и Destatis отмечали, что энергетические цены по сравнению с прошлым годом ещё снижались, но давление со стороны услуг и других компонентов сохранялось. Это важно, потому что мартовский энергетический шок накладывается на уже не полностью охлаждённую базовую инфляцию крупнейшей экономики еврозоны.

Италия в феврале также продемонстрировала ускорение: по данным Istat, национальная инфляция поднялась до 1,5% в окончательной оценке после 1,0% в январе. Таким образом, ещё до мартовского скачка цен на энергоносители три крупные экономики валютного блока уже показывали движение вверх, а это делает вероятность более сильного общеевропейского результата статистически более убедительной.

Нефть и Ближний Восток вернули инфляционный риск

Ключевым макрофактором марта стал новый энергетический шок. Европейский центральный банк в мартовских макропрогнозах прямо указал, что инфляция по HICP во втором квартале 2026 года может резко ускориться до 3,1% из-за всплеска энергетической инфляции, связанного с кризисом на Ближнем Востоке. На пресс-конференции 19 марта Кристин Лагард дополнительно заявила, что прогноз по инфляции на 2026 год был пересмотрен вверх именно из-за более высоких цен на энергию, вызванных войной на Ближнем Востоке.

Лагард затем отдельно предупредила, что предприятия могут быстрее перекладывать нефтяной шок в конечные цены, чем это происходило прежде, поскольку опыт инфляционного всплеска 2022 года изменил поведение компаний и работников. AP передавало её оценку о том, что риск вторичного переноса стоимости энергии в более широкий круг товаров и услуг сейчас выше именно по причине памяти о предыдущем кризисе. Это делает мартовский скачок важным не только как статистический эпизод, но и как тест на устойчивость инфляционных ожиданий.

Почему Bloomberg говорит о крупнейшем скачке с 2022 года

Формулировка о самом крупном ускорении с 2022 года выглядит логичной, если смотреть на динамику последних месяцев. В январе инфляция еврозоны составляла 1,7%, в феврале выросла до 1,9%, а предварительные национальные данные за март уже показывают резкое движение вверх как минимум в Испании, при том что ECB одновременно пересмотрел вверх квартальный профиль цен. Даже без окончательной мартовской цифры Евростата рынок получил достаточно оснований ожидать наиболее сильное месячное ускорение за длительный период после энергетического кризиса 2022 года.

При этом важно различать подтверждённые данные и рыночное ожидание. Подтверждённым остаётся февральский показатель еврозоны на уровне 1,9% и мартовский испанский скачок до 3,3%. Оценка о крупнейшем приросте по еврозоне с 2022 года пока является выводом из первых национальных публикаций и ожиданий рынка накануне общеевропейской флеш-оценки, а не уже опубликованным финальным фактом Евростата.

Что это меняет для ЕЦБ и рынков

Для Европейского центрального банка новая волна инфляции означает усложнение траектории ставок. На заседании 19 марта регулятор сохранил ключевые ставки без изменений, однако прямо признал, что инфляция на 2026 год будет выше, чем ожидалось ранее. На этом фоне рынки начали заново оценивать вероятность более жёсткой реакции ЕЦБ, если рост энергетических цен продолжит переходить в услуги, транспорт и заработные платы.

Для евро, государственных облигаций и корпоративного кредитования эта тема важна потому, что инфляционный разгон на фоне слабого роста создаёт типичную дилемму для денежной политики. ECB уже признал, что кризис на Ближнем Востоке одновременно повышает цены и ухудшает перспективы роста. Это означает, что мартовские и апрельские инфляционные релизы будут иметь для рынков значение не меньшее, чем сами решения по ставкам.

Как сообщают эксперты International Investment, текущая инфляционная картина в еврозоне указывает не на новый полномасштабный ценовой кризис уровня 2022 года, а на болезненный возврат энергетического фактора в момент, когда базовая инфляция ещё не опустилась достаточно низко. Для инвесторов это означает рост чувствительности рынка к каждому новому релизу по CPI и HICP, а для ЕЦБ — более узкий коридор решений между поддержкой экономики и сохранением доверия к цели в 2%.