Сбербанк ухудшил прогнозы по ключевой ставке и инфляции в России на 2026 год

Сбербанк ухудшил ожидания по макроэкономическим показателям России на конец 2026 года. Прогноз изменен как по ключевой ставке, так и по инфляции на фоне сохраняющейся неопределенности в экономике и противоречивых сигналов со стороны рынка, сообщил старший управляющий директор, руководитель Центра финансовой аналитики Михаил Матовников.

Новые ожидания от экономики России

Ранее в Сбербанке прогнозировали снижение ключевой ставки до 12%, но теперь считают, что к концу 2026 года она будет около 13%. Пересмотр связан с изменением макроэкономических условий. Несколько месяцев назад ожидания по ставке были более оптимистичными, однако текущая динамика инфляции и экономической активности заставила скорректировать показатели. Дальнейшее снижение ставки способно частично поддержать экономику и упростить финансовые условия, но Михаил Матовников подчеркнул, что этого недостаточно для разворота текущих макроэкономических трендов.

На данный момент ключевая ставка составляет 15%. Последнее решение Банк России предусматривало снижение на 0,5 процентного пункта — это уже седьмое подряд смягчение денежно-кредитной политики. Прогноз по инфляции тоже изменился. Предполагалось замедление роста цен до 5,7% к декабрю, но теперь говорится об уровне около 6,5%.

Бизнесу нужна более мягкая политика ЦБ

Ожидания по ключевой ставке озвучивают и представители бизнеса. Глава Российский союз промышленников и предпринимателей Александр Шохин считает, что уже на ближайшем заседании ЦБ, вероятно, вновь снизит ставку на 0,5 процентного пункта — с текущих 15% до 14,5%.

По его оценке, регулятор будет действовать постепенно, демонстрируя устойчивость курса на смягчение денежно-кредитной политики, но при этом учитывая сохраняющуюся неопределенность и инфляционные риски. Такой осторожный подход, как ожидается, сохранится и в дальнейшем.

Снижения до 13% недостаточно для экономики

Шохин полагает, что при движении шагами по 50 базисных пунктов ставка может приблизиться к уровню 13% к концу 2026 года — это в целом совпадает с обновленным прогнозом Сбербанка. Однако, по его мнению, такого снижения недостаточно для полноценного восстановления инвестиционной активности.

Глава РСПП отмечает, что для стимулирования инвестиций ставка должна опуститься ближе к 10%. Текущая динамика экономики, включая замедление темпов роста ВВП, указывает на риски охлаждения, при котором в дальнейшем «разогревать» экономику будет значительно сложнее.

Ранее глава Банк России Эльвира Набиуллина подчеркивала, что слишком резкое снижение ставки может дать краткосрочный эффект, но приведет к ускорению инфляции и более серьезным потерям в долгосрочной перспективе.

Рынок ипотеки ждет снижения ставки до 10–12%

Снижение ключевой ставки остается важным условием для полноценного восстановления рыночной ипотеки в России. Директор департамента «Домклик» Сбербанк Алексей Лейпи отметил, что о полном возвращении программ жилищного кредитования на рыночных условиях можно будет говорить при уровне ставки в диапазоне 10–12%.

Консенсус среди экспертов предполагает, что уже при ставке около 12–13% рынок начнет «дышать свободнее». При этом текущие условия остаются сложными из-за длительного периода высокой стоимости заимствований, хотя сегмент рыночной ипотеки уже демонстрирует признаки восстановления.

По данным Сбербанк, объем выдач базовой ипотеки вырос более чем в пять раз в течение 2025 года — с 51,4 млрд рублей в первом квартале до свыше 262 млрд рублей в четвертом. Одновременно увеличивается и доля рыночных программ. В феврале 2026 года она достигла 37% от общего объема, прибавив около 20 процентных пунктов с начала года. Это максимальные значения с октября 2024 года.

Дополнительным фактором поддержки стало снижение ставок по рыночной ипотеке, о котором с 1 апреля объявили Сбербанк и ВТБ. Однако для полноценного оживления спроса без дополнительных мер прогнозируемых 13% недостаточно, считает Алексей Лейпи.

Заключение

Аналитики International Investment отмечают, что текущие прогнозы крупнейших игроков и ожидания бизнеса формируют довольно узкий коридор: ставка на уровне около 13% к концу 2026 года выглядит базовым сценарием. Однако устойчивость такого прогноза вызывает вопросы с учетом инфляционной динамики и предыдущих решений регулятора. Например, в 2025 году при инфляции на уровне около 5,6% Банк России удерживал ключевую ставку на существенно более высоких уровнях. Это делает текущие ожидания снижения до 13% при более высокой инфляции — около 6,5% — предметом дискуссии.

Фактически регулятор уже перешел к осторожному смягчению политики, несмотря на сохраняющиеся инфляционные риски. Это может указывать на попытку сбалансировать давление со стороны экономики и бизнеса с необходимостью контроля цен. При этом даже в случае реализации базового сценария эффект от снижения ставки, судя по оценкам самих участников рынка, будет ограниченным. Уровень 12–13% способен лишь частично оживить кредитование и инвестиции, но не формирует условий для устойчивого роста. Более глубокое смягчение денежно-кредитной политики, на которое рассчитывает бизнес, упирается в фундаментальные ограничения.