Pxhere
Европейский центральный банк все меньше уверен в необходимости повышения процентной ставки уже в июне, хотя в начале мая наметилось движение в сторону ужесточения политики. Причина — более сдержанная динамика цен на нефть, отсутствие масштабного инфляционного эффекта от энергетического шока и слабость экономики еврозоны, сообщает агентство Bloomberg.
Риторика ЕЦБ меняется
После майского заседания ЕЦБ эксперты практически не сомневались, что следующим шагом станет повышение ставки. Глава регулятора Кристин Лагард тогда дала необычно прямой сигнал, заявив: «Я понимаю направление, в котором мы движемся». Эти слова инвесторы восприняли как намек на скорое ужесточение денежно-кредитной политики.
Однако за последние недели тон представителей ЕЦБ заметно изменился. Раньше чиновники говорили, что повышение ставки потребуется в случае сохранения инфляционного давления и продолжения конфликта на Ближнем Востоке. Теперь они подчеркивают, что для такого шага ситуация с инфляцией должна ухудшиться сильнее.
На настроения регулятора влияет неопределенность вокруг Ирана и дальнейшего развития конфликта в регионе. Пока рост цен на нефть оказался менее резким, чем опасались рынки, а масштабного распространения инфляции через экономику еврозоны не произошло. Это позволяет центробанкам занять выжидательную позицию и надеяться, что дипломатическое урегулирование снизит необходимость в повышении ставок.
Главный экономист EFG Bank и бывший заместитель главы Центробанка Ирландии Стефан Герлах считает, что июньское повышение ставки по-прежнему возможно, однако вариант сохранения текущей политики теперь выглядит гораздо более реалистичным, чем предполагает рыночный консенсус.
Инфляция пока не выходит из-под контроля
Последние макроэкономические данные поддерживают осторожный подход. Опросы фиксируют ускорение инфляции в краткосрочной перспективе, среднесрочные и долгосрочные ожидания остаются стабильными. Рост зарплат в еврозоне тоже выглядит управляемым и заметно ниже прежних пиков.
Глава центробанка Финляндии Олли Рен заявил, что инфляционные ожидания по-прежнему остаются «заякоренными», а динамика заработных плат в еврозоне выглядит «обнадеживающей». Член исполнительного совета Изабель Шнабель, которая ранее выступала за ужесточение, допустила, что повышение ставки потребуется только в случае расширения энергетического шока и более широкого распространения роста цен.
Слабая экономика сдерживает изменения
Слабые экономические показатели также становятся аргументом против быстрого повышения ставок. В первом квартале еврозона показала лишь символический рост, а затем столкнулась со спадом в секторе услуг.
Заместитель председателя ЕЦБ Луис де Гиндос призвал к осторожности. По его оценке, негативные последствия для экономики станут гораздо заметнее уже в ближайшие недели. Глава центробанка Греции Яннис Стурнарас назвал опасения рецессии «реальными и оправданными».
Старший экономист Societe Generale Анатолий Анненков считает, что признаки замедления уже заметны. По его мнению, это поможет сдержать инфляцию и снизит риск вторичного роста цен, поэтому говорить о неизбежности ужесточения политики пока рано.
Рынки ждут повышения
Финансовые рынки пока закладывают в ожидания три повышения ставок, начиная с июня, хотя внутри ЕЦБ сомнений стало заметно больше. Экономисты, опрошенные Bloomberg, также прогнозируют повышение на 0,25 процентного пункта в июне и сентябре.
Такие ожидания во многом поддерживают представители более жесткого крыла ЕЦБ — глава Бундесбанка Йоахим Нагель, министр финансов Австрии и член управляющего совета ЕЦБ Мартин Кохер, а также глава центробанка Словакии Петер Казимир. Они считают, что повышения ставки в июне можно избежать только в случае позитивных новостей о конфликте на Ближнем Востоке.
Руководитель направления экономики развитых рынков BNP Paribas Markets 360 Пол Холлингсворт отмечает, что последние заявления ЕЦБ создают впечатление о базовом сценарии с повышением ставки. Более того, новый скачок цен на энергоносители может подтолкнуть регулятора к обсуждению более резкого шага. Впрочем, такой вариант пока выглядит маловероятным.
ЕЦБ пытается не повторить старые ошибки
Перед ЕЦБ стоит сложный выбор. Повышение ставки может продемонстрировать решимость в борьбе с инфляцией, но создать риск быстрого отката политики в случае ухудшения экономики. Ожидание, напротив, грозит запоздалой реакцией, когда регулятору придется догонять ситуацию.
Кристин Лагард признает, что ЕЦБ в прошлом не раз принимал спорные решения — иногда торопился, иногда реагировал с задержкой. В интервью испанскому телевидению она подчеркнула, что регулятору приходится постоянно искать баланс между этими двумя крайностями.
Главный экономист по Европе в PGIM Кэтрин Нейс полагает, что неопределенность вокруг Ближнего Востока сохранится еще долго. В связи с этим ЕЦБ постарается не загонять себя в рамки заранее определенного курса денежно-кредитной политики.
Инфляционное давление расширяется
Европа становится одним из ключевых центров экономического напряжения на фоне политической неопределённости, и инфляционных рисков. В Великобритании доходность 30-летних бумаг поднялась на 20 базисных пунктов и достигла 5,86% — максимального уровня с 1998 года. Во Франции уровень безработицы повысился до пятилетнего максимума. Давление на цены усиливается и за пределами Европы. ВВП России в первом квартале 2026 года снизился на 0,2%.
Сложная ситуация фиксируется и в других частях мира. В США инфляция достигла максимальных значений с 2023 года: рост цен на бензин, продукты, аренду и авиабилеты снизил покупательную способность, а в апреле впервые за два года упали реальные доходы. В Японии растёт доходность госбумаг на фоне подорожания энергии, в Китае ускоряется инфляция производителей и потребителей.
Аналитики International Investment отмечают, что напряженность на Ближнем Востоке продолжает оказывать негативное влияние на глобальную экономику. Лишь некоторым странам удается сохранять устойчивые показатели и даже демонстрировать рост. Перспективы будет зависеть от геополитики, которая поддерживает высокую неопределённость на энергетических рынках и усиливает инфляционное давление.