Иностранцы сокращают вложения в облигации Китая

Иностранные инвесторы продолжают осторожно сокращать позиции в китайских облигациях, даже несмотря на то, что сам рынок демонстрирует устойчивость, а государственные бумаги Китая сохраняют статус защитного актива на фоне внешней турбулентности. Доходность десятилетних государственных облигаций Китая на 16 апреля 2026 года держалась около 1,78%, а сам рынок остается одним из крупнейших в мире, хотя доля иностранных держателей по-прежнему сравнительно невелика.

Китайский долговой рынок остается устойчивым

Долговой рынок Китая в начале второго квартала 2026 года показывает признаки устойчивости даже при ослабленном внешнем спросе. По данным Bloomberg, опубликованным 5 апреля, китайские облигации приблизились к возможной точке разворота после периода рекордно низких доходностей: давление дефляции ослабевало, а ожидания дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики снижались. Это означает, что рынок уже не выглядит как односторонняя ставка на падение доходности, а инвесторы все внимательнее оценивают макроэкономический разворот.

Дополнительным фактором устойчивости стала внешняя геополитическая турбулентность. Bloomberg 13 апреля писал, что китайские акции и облигации начали двигаться синхронно впервые за два года, поскольку китайские активы воспринимались как сравнительно безопасные на фоне войны между США и Ираном. Для долгового рынка это важный сигнал: даже при отсутствии сильного иностранного спроса бумаги Китая сохраняют функцию внутреннего и частично внешнего защитного инструмента.

Иностранное участие остается ограниченным

При всей глубине рынка доля иностранных инвесторов в Китае остается относительно низкой. UBS в обзоре за август 2025 года оценивал объем внутреннего рынка облигаций Китая более чем в 25 трлн долларов и прямо указывал, что иностранная доля оставалась ниже 3%. Это заметно отличает Китай от развитых долговых рынков, где участие зарубежного капитала выше и влияет на ценообразование сильнее.

Банк Финляндии в аналитическом обзоре также отмечал, что иностранные инвесторы после пандемии сократили вложения в китайские государственные облигации, несмотря на включение этих бумаг в глобальные долговые индексы. По его оценке, к сентябрю 2024 года иностранцы держали около 7% непогашенных государственных облигаций Китая против 11% в конце 2021 года. Эта динамика показывает, что интеграция китайского рынка в мировые индексы сама по себе не гарантировала устойчивого притока капитала.

Почему зарубежные фонды продают китайские облигации

Одной из причин ослабления интереса иностранных держателей стало исчезновение прежнего валютного преимущества. Bloomberg еще в июле 2025 года писал, что ключевое преимущество китайских облигаций на внутреннем рынке исчезло: популярная стратегия, привлекавшая зарубежные деньги в местные бумаги, потеряла привлекательность, а это создало риск более продолжительного периода оттока. Речь шла о структуре доходности и валютного хеджирования, которая раньше позволяла инвесторам дополнительно зарабатывать при переводе долларового финансирования в юань.

На это наложилось и изменение глобальной процентной среды. По данным Trading Economics, доходность десятилетних государственных облигаций Китая на 16 апреля 2026 года составляла 1,78%. Для части международных инвесторов это означает, что китайские бумаги дают ограниченную номинальную доходность в сравнении с рядом развитых рынков, особенно если учитывать валютный риск и издержки хеджирования.

При этом доступ иностранцев к рынку расширяется

Сокращение чистого спроса со стороны нерезидентов не означает закрытия рынка. Наоборот, регуляторы продолжают расширять механизмы доступа. Государственное управление валютного контроля Китая сообщало, что к концу августа 2025 года на китайский долговой рынок вышли 1 170 зарубежных институтов из 80 стран и регионов, а общий объем их вложений достиг примерно 4 трлн юаней. Одновременно власти расширяли возможности сделок репо, то есть операций привлечения ликвидности под залог облигаций, в том числе через инфраструктуру Bond Connect.

Инфраструктура рынка при этом остается активной. Bond Connect сообщал, что в феврале 2026 года месячный оборот северного канала достиг 805,5 млрд юаней, а среднедневной объем составил 50,3 млрд юаней. Это не говорит само по себе о чистом притоке, но показывает, что иностранный доступ к рынку технически работает, а торговая активность остается высокой.

Китайский рынок живет не только за счет иностранцев

Одной из главных особенностей Китая остается доминирование внутреннего спроса. Northern Trust ранее указывал, что внутренние инвесторы активно наращивали вложения в государственный долг, а облигационные фонды внутри страны заметно выросли. Такая структура делает рынок менее зависимым от решений международных управляющих и частично объясняет, почему котировки сохраняют устойчивость даже при оттоке зарубежного капитала.

Дополнительный фактор — масштаб самого рынка. DBS в обзоре по китайским внутренним облигациям писал, что объем депозитарного остатка приближался к 150 трлн юаней, а большая часть выпуска приходилась на государственный сектор, включая центральное правительство, местные органы власти и так называемые политические банки. Это означает, что китайский рынок по-прежнему остается системно значимым для внутренней финансовой системы и не определяется только внешними потоками.

Как сообщают эксперты International Investment, ситуация с китайскими облигациями показывает более важный тренд: устойчивость крупного внутреннего рынка не всегда означает автоматическое возвращение иностранного капитала. Для глобальных инвесторов решающими остаются не только макроэкономическая стабильность и масштаб рынка, но и валютная доходность, ликвидность, удобство хеджирования и предсказуемость политики. Для самого Китая это означает, что рынок может оставаться стабильным и без сильного внешнего притока, но для нового цикла международного спроса одних защитных свойств бумаг уже недостаточно.

FAQ

Почему иностранные инвесторы продают китайские облигации?
Основные причины связаны с низкой доходностью, валютными издержками и исчезновением прежних арбитражных преимуществ, которые раньше делали китайские облигации особенно привлекательными для зарубежных фондов.

Остается ли рынок облигаций Китая устойчивым?
Да. Несмотря на осторожный внешний спрос, рынок поддерживается внутренними инвесторами, большим масштабом и статусом части бумаг как защитного актива в периоды внешней нестабильности.

Насколько велика доля иностранцев на китайском долговом рынке?
Она остается сравнительно низкой. UBS оценивал ее ниже 3% для внутреннего рынка облигаций, а Банк Финляндии отмечал снижение доли иностранцев в государственных облигациях с 11% в конце 2021 года до 7% к сентябрю 2024 года.

Расширяет ли Китай доступ иностранцев к рынку облигаций?
Да. Регуляторы продолжают открывать рынок, включая расширение операций репо и развитие Bond Connect. К концу августа 2025 года на рынке работали 1 170 зарубежных институтов из 80 стран и регионов.

Какова текущая доходность десятилетних облигаций Китая?
По состоянию на 16 апреля 2026 года она составляла около 1,78%.