ბრიტანეთის ძლიერი მშპ სუსტ ეკონომიკურ იმპულსს მალავს

დიდი ბრიტანეთის ეკონომიკამ შესაძლოა აჩვენოს დაახლოებით 0,4%-იანი ზრდა 2026 წლის მეორე კვარტალში, იანვარ—მარტში მთლიანი შიდა პროდუქტის 0,6%-იანი მატების შემდეგ. თუმცა ძლიერ საბოლოო მაჩვენებელს შეუძლია შექმნას გადაჭარბებული შთაბეჭდილება ეკონომიკის მდგომარეობაზე. ინგლისის ბანკი მეორე კვარტალში აქტივობის საბაზო ზრდას მხოლოდ 0,1%-ად აფასებს, ხოლო რეგულატორის საკუთარი პროგნოზი ოფიციალური კვარტალური მშპ-ისთვის 0,3%-ს შეადგენს. ამავდროულად, მოსახლეობის რეალური განკარგვადი შემოსავალი ერთ სულზე შემცირდა, შრომის ბაზარი თანდათან სუსტდება, ინფლაცია მიზნობრივ მაჩვენებელზე მაღალი რჩება, ხოლო სესხების მაღალი ღირებულება აგრძელებს შინამეურნეობებისა და ბიზნესის შეზღუდვას.

დიდი ბრიტანეთის მშპ 13 აგვისტოს გამოქვეყნდება

დიდი ბრიტანეთის აპრილ—ივნისის მთლიანი შიდა პროდუქტის პირველი ოფიციალური შეფასება 2026 წლის 13 აგვისტოს, ბრიტანეთის დროით 7:00 საათზე გამოქვეყნდება. 10 აგვისტოს მდგომარეობით ეს მონაცემები ჯერ არ არსებობს, ამიტომ მეორე კვარტლის ზრდის ნებისმიერი მაჩვენებელი პროგნოზია და არა შემდგარი შედეგი. Bloomberg-ის საწყის მასალაში ბაზრის მოლოდინი კვარტალთან შედარებით დაახლოებით 0,4%-ის დონეზეა განსაზღვრული.

ბოლო დადასტურებული კვარტალური შედეგი იანვარ—მარტს ეკუთვნის. რეალური მშპ გაიზარდა 0,6%-ით, მას შემდეგ რაც 2025 წლის მეოთხე კვარტალში მხოლოდ 0,1%-იანი ზრდა დაფიქსირდა. მომსახურების სექტორმა მოიმატა 0,8%-ით, მრეწველობამ და მშენებლობამ — 0,2-0,2%-ით. რეალური მშპ ერთ სულ მოსახლეზე ასევე გაიზარდა 0,6%-ით კვარტალში და ერთი წლის წინანდელ დონეზე 0,7%-ით მაღალი იყო.

ერთი შეხედვით, პირველ კვარტალში 0,6%-იანი ზრდისა და მეორეში შესაძლო 0,3–0,4%-ის კომბინაცია საკმაოდ დამაჯერებელ აღდგენად ჩანს. თუმცა თვიური მონაცემები და ცენტრალური ბანკის შეფასებები საგრძნობლად სუსტ სურათს იძლევა.

აპრილმა ვარდნა მოიტანა, მაისმა — მხოლოდ სუსტი ზრდა

ძლიერი თებერვლისა და მარტის შემდეგ ეკონომიკამ მეორე კვარტალი კლებით დაიწყო. აპრილში თვიური მშპ 0,1%-ით შემცირდა, მარტში 0,3%-იანი და თებერვალში 0,4%-იანი ზრდის შემდეგ. მომსახურების სფერო აპრილში 0,2%-ით შემცირდა, სამრეწველო წარმოება პრაქტიკულად არ შეცვლილა, ხოლო მშენებლობამ 0,1%-ით მოიმატა.

მაისში მშპ მხოლოდ 0,1%-ით გაიზარდა. მომსახურების სფერომ გამოშვება 0,3%-ით გაზარდა, თუმცა სამრეწველო წარმოება 0,5%-ით შემცირდა, ხოლო მშენებლობა — 0,8%-ით. მაისის ჩათვლით სამი თვის განმავლობაში ეკონომიკა 0,7%-ით მეტი რჩებოდა, ვიდრე წინა სამთვიან პერიოდში, მაგრამ ეს მაჩვენებელი ჯერ კიდევ მოიცავდა ძლიერ მარტს.

სწორედ აქ ჩნდება მომავალი კვარტალური პუბლიკაციის მთავარი წინააღმდეგობა: მეორე კვარტალში წარმოების საშუალო მოცულობა შეიძლება შესამჩნევად მაღალი აღმოჩნდეს პირველი კვარტლის საშუალო მაჩვენებელზე, თუმცა თავად პერიოდის შიგნით ეკონომიკა თითქმის არ აჩქარებულა.

ინგლისის ბანკი საბაზო ზრდას მხოლოდ 0,1%-ად აფასებს

ყველაზე მნიშვნელოვანი დაზუსტება ინგლისის ბანკის პროგნოზს ეხება.

ივლისის ანგარიშში რეგულატორმა მთლიანი შიდა პროდუქტის საბაზო დინამიკა მეორე კვარტალში დაახლოებით 0,1%-ად შეაფასა. ეს მაჩვენებელი ბიზნესგამოკითხვების საფუძველზე იანგარიშება და გამიზნულია მიმდინარე ეკონომიკური იმპულსის შესაფასებლად დროებითი და სტატისტიკური ეფექტების ნაწილის გარეშე.

ამასთან, ინგლისის ბანკის პროგნოზი უშუალოდ ოფიციალური კვარტალური მშპ-ისთვის 0,3%-ს შეადგენს და არა 0,1%-ს. სხვაობას რეგულატორი ძლიერი პირველი კვარტლის ეფექტის შენარჩუნებით ხსნის, როდესაც ეკონომიკა 0,6%-ით გაიზარდა. საწარმოო შესაძლებლობების პოტენციური ზრდა კვარტალში დაახლოებით 0,3–0,4%-ად ფასდება, ამიტომ საბაზო 0,1% ეკონომიკაში თავისუფალი სიმძლავრეების შემდგომ ზრდას ნიშნავს.

ეს არის სტატიის წინა ვერსიის ერთ-ერთი მთავარი შესწორება: 0,1% არ შეიძლება ეწოდოს მეორე კვარტლის ოფიციალური მშპ-ის პროგნოზს. ეს საბაზო დინამიკის შეფასებაა, მაშინ როდესაც ოფიციალურ მაჩვენებელს ინგლისის ბანკი 0,3%-ის დონეზე ელის.

მესამე კვარტალში ზრდა შეიძლება თითქმის შეჩერდეს

კიდევ უფრო ნაკლებად ოპტიმისტურად გამოიყურება უახლოესი მომავლის შეფასება.

ინგლისის ბანკი მოელის, რომ მშპ-ის საბაზო ზრდა მესამე კვარტალში დაახლოებით ნულამდე შენელდება. მიზეზებს შორის რეგულატორი ასახელებს სუსტ საწყის იმპულსს, შინამეურნეობების რეალური შემოსავლების გაუარესებას, მომატებულ გაურკვევლობასა და უფრო მკაცრ ფინანსურ პირობებს. კომპანიების საინვესტიციო განზრახვები ასევე შემცირდა.

ამრიგად, 13 აგვისტოს 0,4%-იანი ზრდის გამოქვეყნებაც კი არ ნიშნავს იმას, რომ დიდი ბრიტანეთის ეკონომიკა იმავე ტემპებით გაფართოებას განაგრძობს ივლის—სექტემბერში.

პერსპექტივების შესაფასებლად გაცილებით მნიშვნელოვანი აღმოჩნდება ის, რაც წლის ძლიერი დასაწყისის ეფექტის გაქრობის შემდეგ ხდება.

ივლისის გამოკითხვები მაინც აჩვენებს გაუმჯობესებას

მესამე კვარტლის პირველმა თვემ ბიზნესის მხრიდან უფრო პოზიტიური ამბები მოიტანა.

მომსახურების სფეროში S&P Global-ის საქმიანი აქტივობის საბოლოო ინდექსი ივლისში 52,1 პუნქტამდე გაიზარდა წინა ორ თვეში აქტივობის შემცირების შემდეგ. 50 პუნქტზე მაღალი მაჩვენებელი სექტორის გაფართოებას ნიშნავს. ახალმა შეკვეთებმაც დაიწყო მატება თებერვლის შემდეგ პირველად, თუმცა აღდგენის ტემპი ზომიერი დარჩა.

საბოლოო შეკრებითი ინდექსი, რომელიც მრეწველობასა და მომსახურებას ითვალისწინებს, საბაზრო მონაცემებით 52,2 პუნქტამდე ავიდა ივნისის 49,3-დან და ოდნავ გადააჭარბა წინასწარ შეფასებას (52,1). ეს ადასტურებს აქტივობის გაუმჯობესებას მესამე კვარტლის დასაწყისში, მაგრამ ჯერ არ მეტყველებს სწრაფ ეკონომიკურ აღმასვლაზე.

ამრიგად, დაუყოვნებელი რეცესიის რისკი უფრო მცირე ჩანს, ვიდრე ზაფხულის დასაწყისში, თუმცა გამოკითხვები ჯერჯერობით არ უარყოფს ინგლისის ბანკის ძირითად თეზისს სუსტი საბაზო ზრდის შესახებ.

მოსახლეობის შემოსავლები მცირდება მშპ-ის ზრდის მიუხედავად

წარმოების კარგ სტატისტიკასთან ყველაზე შესამჩნევი აცდენა შინამეურნეობების მდგომარეობაში შეინიშნება.

პირველ კვარტალში ერთ სულ მოსახლეზე რეალური განკარგვადი შემოსავალი 0,8%-ით შემცირდა, მიუხედავად იმისა, რომ ერთ სულზე მშპ 0,6%-ით გაიზარდა. წინა კვარტალში რეალური განკარგვადი შემოსავლები 1,2%-ით იზრდებოდა. შინამეურნეობების დანაზოგების ნორმა 9,6%-დან 8,9%-მდე შემცირდა.

მიზეზი ის არის, რომ ნომინალური განკარგვადი შემოსავალი პრაქტიკულად არ გაზრდილა, მაშინ როდესაც ფასების მაჩვენებელი, რომელიც მის რეალურ სიდიდეებში გადასაყვანად გამოიყენება, 0,8%-ით გაიზარდა. დასაქმებულთა ანაზღაურებისა და ქონებიდან შემოსავლების ზრდა ნაწილობრივ კომპენსირდა შემოსავალსა და ქონებაზე გადასახადების მატებით.

ამიტომ მთლიანი მშპ-ის ზრდა ჯერჯერობით არ ნიშნავს საშუალო ბრიტანული ოჯახის მსყიდველობითი უნარის თანაბარზომიერ გაუმჯობესებას.

მშპ ერთ სულ მოსახლეზე ძლივს მოსცილდა 2019 წლის დონეს

გრძელვადიანი სტატისტიკაც სუსტი რჩება.

დიდი ბრიტანეთის საბიუჯეტო პასუხისმგებლობის ოფისი აღნიშნავს, რომ ერთ სულ მოსახლეზე რეალური მშპ-ის ბოლო ფაქტობრივი დონე დაახლოებით იმავე ნიშნულზე რჩება, სადაც 2019 წელს იყო. 2026-დან 2030 წლამდე პერიოდისთვის უწყება მაჩვენებლის საშუალო წლიურ 1,1%-იან ზრდას პროგნოზირებს. მსოფლიო ფინანსურ კრიზისამდე გრძელვადიანი ტემპები წელიწადში 2%-თან იყო ახლოს.

სწორედ ერთ სულ მოსახლეზე სუსტი ზრდა ხსნის იმას, თუ რატომ არ აღიქმება საერთო მშპ-ის მატება მოსახლეობის მიერ ყოველთვის ეკონომიკურ გაუმჯობესებად.

მთლიანი ეკონომიკის ზრდას შეიძლება მხარს უჭერდეს მოსახლეობის ზრდა, სახელმწიფო ხარჯები და ცალკეული სწრაფად მზარდი სექტორები, მაშინ როდესაც პროდუქტიულობა და ერთ სულზე რეალური შემოსავლები საგრძნობლად ნელა იცვლება.

მოხმარება უნდა შენელდეს წლის ძლიერი დასაწყისის შემდეგ

შინამეურნეობების ხარჯები პირველ კვარტალში 0,6%-ით გაიზარდა, მაგრამ ეს დანაზოგების ნორმის შემცირების პარალელურად ხდებოდა.

ინგლისის ბანკი მოელის სამომხმარებლო ზრდის შენელებას დაახლოებით 0,3%-მდე მეორე კვარტალში და 0,1%-მდე მესამეში. უფრო მაღალმა ინფლაციამ და ხელფასების ზომიერმა დინამიკამ რეალური შემოსავლები უნდა შეზღუდოს, ხოლო იპოთეკური განაკვეთების მატებამ დამატებითი ზეწოლა მოახდინოს მსესხებელთა ნაწილის ხარჯებზე.

ამრიგად, სამომხმარებლო სექტორი წლის მეორე ნახევარში შესაძლოა მშპ-ის საერთო მაჩვენებელზე სუსტად გამოიყურებოდეს.

ინფლაცია 2,6%-მდე შემცირდა, მაგრამ შესაძლოა კვლავ დაჩქარდეს

სამომხმარებლო ინფლაცია ივნისში წლიური გამოხატულებით 2,6%-ს შეადგენდა მაისის 2,8%-თან შედარებით. თვის განმავლობაში სამომხმარებლო ფასების ინდექსი 0,1%-ით გაიზარდა. ყველაზე შესამჩნევი შესუსტება ტრანსპორტსა და სურსათში დაფიქსირდა, თუმცა ავტოსაწვავი ჯერ კიდევ 21,3%-ით ძვირი ღირდა, ვიდრე ერთი წლით ადრე.

ივნისის შენელების მიუხედავად, ინგლისის ბანკი წლის მეორე ნახევარში ინფლაციის ახალ მატებას მოელის საქონლისა და მომსახურების ღირებულებაში ენერგიის უფრო მაღალი ფასების გადატანის გამო. ცენტრალური პროგნოზი 2026 წლის მეოთხე კვარტალში პიკს დაახლოებით 3,2%-ის დონეზე ითვალისწინებს, რის შემდეგაც ინფლაცია თანდათან უნდა დაუბრუნდეს 2%-იან მიზანს.

ეს ნიშნავს, რომ ცენტრალური ბანკი ერთდროულად აწყდება სუსტ ეკონომიკურ აქტივობას და ფასების ახალი დაჩქარების რისკს.

ინგლისის ბანკის განაკვეთი 3,75%-ის დონეზე რჩება

მონეტარული პოლიტიკის კომიტეტმა 29 ივლისს დასრულებულ სხდომაზე ექვსი ხმით სამის წინააღმდეგ მხარი დაუჭირა ძირითადი საპროცენტო განაკვეთის 3,75%-ის დონეზე შენარჩუნებას. კომიტეტის სამი წევრი განაკვეთის 0,25 პროცენტული პუნქტით — 4%-მდე გაზრდის მომხრე იყო.

გადაწყვეტილება აჩვენებს, რამდენად რთული გახდა რისკების ბალანსი. სუსტი მოთხოვნა და შრომის ბაზრის გაგრილება თავისთავად შეიძლება ამართლებდეს უფრო რბილ პოლიტიკას. თუმცა ენერგიის უფრო მაღალი ფასები და მათი მეორადი გავლენის რისკი ხელფასებსა და ფასებზე რეგულატორის ხელმძღვანელობის ნაწილს აიძულებს დამატებითი გამკაცრების სასარგებლოდ გამოვიდეს.

ამიტომ მშპ-ის ძლიერი პუბლიკაცია შესაძლოა მხოლოდ კარგი სიახლე არ იყოს. რაც უფრო მდგრადად გამოიყურება ეკონომიკა, მით ნაკლებია განაკვეთების სასწრაფო შემცირების აუცილებლობა.

შრომის ბაზარი თანდათან გრილდება

უმუშევრობის დონე მარტ—მაისში საშუალოდ 4,9%-ს შეადგენდა. წინა სამთვიან პერიოდთან შედარებით მაჩვენებელი 0,1 პროცენტული პუნქტით შემცირდა, თუმცა 0,2 პუნქტით მაღალი იყო ერთი წლის წინანდელ დონეზე. დასაქმების დონე 16–64 წლის მოსახლეობაში 75,1%-ს შეადგენდა.

ინგლისის ბანკი მოელის, რომ უმუშევრობა დაახლოებით 5%-მდე გაიზრდება მესამე კვარტალში და 5,1%-მდე მეოთხეში. რეგულატორი ამ ზრდას ძირითადად სუსტ დაქირავებას უკავშირებს და არა გათავისუფლებების მასშტაბურ ტალღას.

საბიუჯეტო პასუხისმგებლობის ოფისის უფრო ადრეული, მარტის პროგნოზი კიდევ უფრო ფრთხილია: 2026 წლის უმუშევრობის საშუალო დონე დაახლოებით 5,3%-ად ფასდებოდა.

ამიტომ შრომის ბაზარი არ ადასტურებს სწრაფი ეკონომიკური ბუმის სცენარს დადებითი მშპ-ის პირობებშიც კი.

სავალუტო ფონდი 2026 წელს მხოლოდ 1%-იან ზრდას ელის

საერთაშორისო სავალუტო ფონდი 2026 წელს ბრიტანეთის ეკონომიკის 1%-იან ზრდას პროგნოზირებს. მისი შეფასებით, ენერგიის მაღალი ფასები ამცირებს რეალურ შემოსავლებს, ხოლო უფრო მკაცრი ფინანსური პირობები ზღუდავს მოთხოვნას. ინფლაცია შესაძლოა 3,5%-ზე მაღლა ავიდეს წლის მიწურულს და მიზანს დაახლოებით 2027 წლის ბოლოსთვის დაუბრუნდეს.

EY-მ ცოტა ხნის წინ გაზარდა დიდი ბრიტანეთის 2026 წლის ზრდის პროგნოზი 0,8%-დან 0,9%-მდე, ხოლო 2027 წლისთვის 1,2%-ს ელის. თუმცა ჰორმუზის სრუტეში ნაოსნობის ხანგრძლივი შეფერხების შემთხვევაში, მისი ნეგატიური სცენარი 2026 წელს მხოლოდ 0,5%-იან ზრდას, ხოლო 2027 წელს ეკონომიკის 0,2%-იან შემცირებას ვარაუდობს.

სხვაობა დაახლოებით 0,4%-იან კვარტალურ მაჩვენებელსა და დაახლოებით 1%-იან წლიურ პროგნოზს შორის კარგად აჩვენებს, თუ რამდენად შესამჩნევი შენელებაა მოსალოდნელი წლის მეორე ნახევარში.

საბიუჯეტო შეზღუდვები მნიშვნელოვანი რჩება

წინა ვერსიის კიდევ ერთი შესწორება სახელმწიფო ფინანსებს ეხება.

პროგნოზი £133 მლრდ, ანუ მშპ-ის 4,3%, ეხება 2025/26 ფინანსურ წელს და არა მიმდინარე 2026/27 წელს. მარტის პროგნოზში საბიუჯეტო პასუხისმგებლობის ოფისი 2026/27 წელს საჯარო სექტორის წმინდა სესხებას £115,5 მლრდ-ის, ანუ მშპ-ის 3,6%-ის დონეზე ელოდა.

ამასთან, ფაქტობრივმა სესხებამ 2026/27 ფინანსური წლის პირველი სამი თვის განმავლობაში შეადგინა £57,6 მლრდ და £2,7 მლრდ-ით მაღალი აღმოჩნდა მარტის პროგნოზის შესაბამის ყოველთვიურ ტრაექტორიაზე.

ეკონომიკის ზრდა ეხმარება საგადასახადო შემოსავლებს, თუმცა მაღალი ხარჯები, ვალის მომსახურების ღირებულება და შეზღუდული საბიუჯეტო რეზერვი ნიშნავს, რომ ერთი ძლიერი კვარტალი სახელმწიფო ფინანსების პრობლემას ვერ გადაჭრის.

რატომ მოიტანს ძლიერი ციფრები მცირე ოპტიმიზმს

ძირითადი დასკვნა იმაში მდგომარეობს, რომ მშპ-ის მოსალოდნელი ზრდა აღწერს წარმოების საშუალო მოცულობას და არა აუცილებლად ეკონომიკის მოძრაობის ამჟამინდელ ტემპს.

თუ 13 აგვისტოს სტატისტიკა მართლაც აჩვენებს დაახლოებით 0,4%-ს, ეს დაადასტურებს, რომ დიდმა ბრიტანეთმა წლის პირველ ნახევარში ვარდნა თავიდან აიცილა. მაგრამ ინგლისის ბანკი მეორე კვარტლის საბაზო ზრდას მხოლოდ 0,1%-ად აფასებს და მესამე კვარტალში მის დაახლოებით ნულამდე შენელებას უშვებს.

ამავდროულად, ერთ სულ მოსახლეზე რეალური განკარგვადი შემოსავლები შემცირდა, უმუშევრობა, სავარაუდოდ, თანდათან გაიზრდება, მოხმარება ნელდება, ხოლო ინფლაციური რისკები ზღუდავს საპროცენტო განაკვეთების შემცირების სივრცეს.

ამიტომ მშპ-ის სათაური ციფრი და ეკონომიკის ყოველდღიური მდგომარეობა შესაძლოა სხვადასხვა მიმართულებით მოძრაობდეს.

როგორც International Investment-ის ექსპერტები იტყობინებიან, მეორე კვარტალში მშპ-ის შესაძლო 0,4%-იანი ზრდა უპირველეს ყოვლისა უნდა განიხილებოდეს როგორც იმის დადასტურება, რომ დიდმა ბრიტანეთმა ჯერჯერობით თავიდან აიცილა პირდაპირი ვარდნა, და არა როგორც ახალი ძლიერი ციკლის დასაწყისი. ყველაზე არსებითი აცდენა შეინიშნება საერთო წარმოებასა და ცხოვრების დონეს შორის: პირველ კვარტალში ერთ სულ მოსახლეზე მშპ 0,6%-ით გაიზარდა, მაშინ როდესაც ერთ სულზე რეალური განკარგვადი შემოსავლები 0,8%-ით შემცირდა. თუ საბაზო ეკონომიკური ზრდა მესამე კვარტალში მართლაც მიუახლოვდება ნულს, ხოლო ინფლაცია კვლავ დაჩქარდება 3%-ისკენ, ინგლისის ბანკი აღმოჩნდება სიტუაციაში, როდესაც სუსტი ეკონომიკა არ იძლევა განაკვეთების იოლად გაზრდის საშუალებას, ხოლო ფასების რისკები მათ სწრაფად შემცირებას უშლის ხელს. ინვესტიციები-სთვის და ინვესტორებისთვის სწორედ ეს კომბინაცია და არა მშპ-ის ერთი ძლიერი პუბლიკაცია რჩება ბრიტანეთის ეკონომიკის მთავარ რისკად.