გერმანელი ინვესტორები ეკონომიკის აღდგენის ფონზე უფრო თავდაჯერებულები გახდნენ

ფინანსური ანალიტიკოსებისა და ინსტიტუციონალური ინვესტორების განწყობა გერმანიაში 2026 წლის აგვისტოში საგრძნობლად გაუმჯობესდა. ეკონომიკური მოლოდინების ინდექსი ივლისის 26,3 პუნქტიდან 34,2 პუნქტამდე გაიზარდა და გადააჭარბა ბაზრის პროგნოზს (30 პუნქტი), ხოლო ეკონომიკის მიმდინარე მდგომარეობის შეფასება ერთბაშად 16,5 პუნქტით გაიზარდა — მინუს 61,1-მდე. ოპტიმიზმი გაძლიერდა მთლიანი შიდა პროდუქტის ზედიზედ ორი კვარტლის ზრდის, რეკორდული ყოველთვიური ექსპორტისა და სამრეწველო შეკვეთების მატების ფონზე. თუმცა აღდგენა არათანაბარი რჩება: ივნისში წარმოება გასული წლის დონეზე 0,1%-ით დაბალი იყო, მეორე კვარტალში ინვესტიციები შემცირდა, ხოლო აშშ-სა და ჩინეთში ექსპორტი კვლავ სუსტია. Bloomberg-მა 18 აგვისტოს ყურადღება გაამახვილა საინვესტიციო მოლოდინების გაუმჯობესებაზე გერმანიის ეკონომიკის ეტაპობრივი გააქტიურების ფონზე.

გერმანიის მოლოდინების ინდექსი 34,2 პუნქტამდე გაიზარდა

ევროპის ეკონომიკური კვლევების ცენტრმა (ZEW) განაცხადა, რომ ეკონომიკური მოლოდინების მაჩვენებელი აგვისტოში 7,9 პუნქტით, 34,2-მდე გაიზარდა. ზრდა ზედიზედ მეოთხე თვეა გრძელდება, ხოლო მაჩვენებელი მაქსიმალური გახდა 2026 წლის თებერვლის შემდეგ. ამასთან, თებერვლის დონე საგრძნობლად მაღალი იყო — 58,3 პუნქტი. აგვისტოს შედეგმა ასევე გადააჭარბა ეკონომისტების კონსენსუს-პროგნოზს (30 პუნქტი). გამოკითხვაში მონაწილეობა მიიღო 185-მა ფინანსურმა ანალიტიკოსმა და ინსტიტუციონალურმა ინვესტორმა ბანკებიდან, სადაზღვევო კომპანიებიდან და სხვა ორგანიზაციებიდან.

ინდექსი წარმოადგენს წინმსწრებ ინდიკატორს: მონაწილეები აფასებენ გერმანიის ეკონომიკურ პერსპექტივებს დაახლოებით ექვსი თვით ადრე. ის გამოითვლება, როგორც სხვაობა გაუმჯობესების მოლოდინში მყოფ რესპონდენტთა წილსა და გაუარესების მოლოდინში მყოფთა წილს შორის. აგვისტოში გაუმჯობესებას ელოდა გამოკითხულთა 44%, გაუარესებას — 9,8%. შესაბამისად, 34,2 პუნქტი ასახავს განწყობების ბალანსს და არა მშპ-ის ან გერმანული აქტივების შემოსავლიანობის 34,2%-ით ზრდის პროგნოზს.

ამავდროულად გაუმჯობესდა მოლოდინები ძირითადი სამრეწველო მიმართულებებითაც. განსაკუთრებით შესამჩნევი ცვლილება მოხდა საავტომობილო ინდუსტრიაში, თუმცა მისი შეფასება კვლავ თავშეკავებული რჩება ძვირი ენერგიისა და ჩინელი მწარმოებლების მხრიდან მზარდი კონკურენციის გამო. უფრო ხელსაყრელი გახდა ქიმიური და ფარმაცევტული მრეწველობის, მანქანათმშენებლობისა და მეტალურგიული სექტორის შეფასებები.

ეკონომიკის მიმდინარე შეფასება ღრმად უარყოფითი რჩება

კიდევ უფრო მეტად შეიცვალა მიმდინარე ეკონომიკური მდგომარეობის ინდიკატორი: ის გაიზარდა 16,5 პუნქტით — ივლისის მინუს 77,6-დან აგვისტოში მინუს 61,1-მდე. ეს არის ყველაზე მკვეთრი გაუმჯობესება ერთ წელზე მეტი ხნის განმავლობაში. მიუხედავად ამისა, დონე ნულზე გაცილებით დაბალი რჩება, ამიტომ ფინანსური ექსპერტები ეკონომიკის არსებულ მდგომარეობას ბევრად უფრო ფრთხილად აფასებენ, ვიდრე მის პერსპექტივებს უახლოეს თვეებში.

სხვაობა მოლოდინების პლუს 34,2 პუნქტსა და მიმდინარე სიტუაციის მინუს 61,1-ს შორის 2026 წელს გერმანიის ეკონომიკის ერთ-ერთი ყველაზე დამახასიათებელი ნიშანი ხდება. ინვესტორები შემდგომ გამოცოცხლებას ელიან, თუმცა საწარმოო და საინვესტიციო აქტივობის ფაქტობრივი დონე რამდენიმეწლიანი სტაგნაციის შემდეგ ჯერ კიდევ სუსტია.

დამატებით მოკლევადიან რისკად იქცა მდინარე რაინში წყლის უკიდურესად დაბალი დონე. სიღრმის შემცირება ზღუდავს სატვირთო გემების დატვირთვას და ზრდის ნედლეულისა და სამრეწველო პროდუქციის გადაზიდვის ხარჯებს. სამდინარო ტრანსპორტს განსაკუთრებული მნიშვნელობა აქვს დასავლეთ გერმანიის ქიმიური, მეტალურგიული და სხვა საწარმოებისთვის. ეს ფაქტორი პირდაპირ დასახელდა ეკონომიკური აქტივობის რისკებს შორის განწყობების აგვისტოს შეფასებაში.

გერმანიის მშპ ზედიზედ მეორე კვარტალია იზრდება

სტატისტიკის ფედერალურმა სამსახურმა (Destatis) წინასწარ შეაფასა რეალური მშპ-ის ზრდა 2026 წლის მეორე კვარტალში 0,2%-ით წინა სამ თვესთან შედარებით, ფასების, სეზონური და კალენდარული ფაქტორების კორექტირების შემდეგ. პირველი კვარტლის ზრდა გადაიხედა 0,3%-დან 0,4%-მდე. 2025 წლის მეორე კვარტალთან შედარებით ეკონომიკა 0,9%-ით გაიზარდა.

მშპ-ის წინასწარი სტრუქტურა აჩვენებს ექსპორტის ზრდას, მაშინ როდესაც საბოლოო მოხმარება თავშეკავებულად ვითარდებოდა, ხოლო ინვესტიციები შემცირდა. ამიტომ დადებითი დინამიკის ორი კვარტალი საშუალებას იძლევა ვისაუბროთ ეკონომიკური ციკლის ყველაზე სუსტი ფაზიდან გამოსვლაზე, მაგრამ ჯერჯერობით არ ადასტურებს ფართო საინვესტიციო აღმავლობის ჩამოყალიბებას.

ეროვნული ანგარიშების გადახედვამ ერთდროულად შეცვალა წინა კრიზისის შეფასებაც. ადრე მიიჩნეოდა, რომ გერმანიის ეკონომიკა 2024 წელს 0,5%-ით შემცირდა, თუმცა ახალი გათვლები აჩვენებს ნულოვან დინამიკას. 2025 წლის შედეგი უცვლელი დარჩა — ზრდა მხოლოდ 0,2%-ით. ამრიგად, გერმანია გამოდის რამდენიმეწლიანი პრაქტიკულად არარსებული ზრდიდან და არა ხანმოკლე ჩვეულებრივი რეცესიიდან.

გერმანიის ექსპორტმა ისტორიული რეკორდი დაამყარა

2026 წლის ივნისში გერმანიამ ექსპორტზე გაიტანა 139,3 მლრდ ევროს ღირებულების საქონელი სეზონური და კალენდარული კორექტირების შემდეგ. ეს 0,9%-ით მეტია მაისთან შედარებით და 6,6%-ით მეტი წინა წლის ანალოგიურ პერიოდთან შედარებით. მაჩვენებელი გახდა მაქსიმალური მთელი ხელმისაწვდომი ყოველთვიური სტატისტიკის განმავლობაში და გადააჭარბა წინა რეკორდს (139,1 მლრდ ევრო), რომელიც 2022 წლის სექტემბერში დამყარდა.

იმპორტი ექსპორტზე სწრაფად გაიზარდა — თვეში 4,4%-ით და წელიწადში 8,4%-ით, 123,9 მლრდ ევრომდე. შედეგად, საქონლით ვაჭრობის დადებითი სალდო 15,4 მლრდ ევრომდე შემცირდა. იანვარ-ივნისში ექსპორტმა შეადგინა 816,6 მლრდ ევრო, რაც 3,7%-ით მეტია 2025 წლის პირველ ნახევარზე, ხოლო იმპორტი გაიზარდა 4,4%-ით, 711,6 მლრდ ევრომდე.

გერმანული ექსპორტის გეოგრაფია აჩვენებს, რომ აღდგენა უკიდურესად არათანაბრად მიმდინარეობს. ევროკავშირის ქვეყნებში მიწოდება პირველ ნახევარში 7,5%-ით გაიზარდა, 463,3 მლრდ ევრომდე. ევროკავშირის ფარგლებს გარეთ არსებულ ქვეყნებში ექსპორტი, პირიქით, შემცირდა 0,9%-ით, 353,3 მლრდ-მდე.

განსაკუთრებით შესამჩნევად დასუსტდა გერმანული მრეწველობის ორი ძირითადი ბაზარი. ექსპორტი აშშ-ში ექვს თვეში 5,8%-ით შემცირდა, 74,4 მლრდ ევრომდე, ხოლო მიწოდება ჩინეთში დაეცა 12,3%-ით, 36,6 მლრდ-მდე. მხოლოდ ივნისში აშშ-ში ექსპორტი 14,2%-ით შემცირდა მაისთან შედარებით.

ამიტომ რეკორდული საერთო ექსპორტი არ ნიშნავს ზრდის ძველი მოდელის დაბრუნებას, როდესაც გერმანული მრეწველობა ერთდროულად სარგებლობდა მაღალი მოთხოვნით ევროპაში, ჩრდილოეთ ამერიკასა და აზიაში. 2026 წელს გაუმჯობესების მნიშვნელოვანი ნაწილი ევროპულ მიმართულებაზე მოდის.

სამრეწველო შეკვეთები 3,1%-ით გაიზარდა

ივნისში გადამამუშავებელ მრეწველობაში რეალური ახალი შეკვეთები მაისთან შედარებით 3,1%-ით გაიზარდა სეზონური და კალენდარული კორექტირების შემდეგ. წლიურ გამოხატულებაში ზრდამ 6,5%-ს მიაღწია. აპრილ-ივნისში შეკვეთების მოცულობა 1,3%-ით მაღალი აღმოჩნდა, ვიდრე წინა სამ თვეში.

თუმცა საბაზისო დინამიკა საგრძნობლად სუსტია მთავარ მაჩვენებელთან შედარებით. მსხვილი ერთჯერადი კონტრაქტების გარეშე, ახალი შეკვეთები ივნისში შემცირდა 0,5%-ით, ხოლო სამთვიან შედარებაში საერთოდ არ შეცვლილა. ეს ნიშნავს, რომ ზრდის მნიშვნელოვან ნაწილს უზრუნველყოფს ცალკეული მსხვილი გარიგებები და არა მოთხოვნის თანაბარი ზრდა მთელ სამრეწველო სექტორში.

მანქანათმშენებლობამ მიიღო 12,7%-ით მეტი შეკვეთა, ვიდრე წინა თვეში. კომპიუტერების, ელექტრონული და ოპტიკური მოწყობილობების წარმოებაში ზრდამ 22,7%-ს მიაღწია, ხოლო საავტომობილო დარგში — 3,8%-ს. შეკვეთები საინვესტიციო საქონელზე გაიზარდა 6,4%-ით, სამომხმარებლოზე — 4,2%-ით, მაშინ როდესაც შუალედურ პროდუქციაზე მოთხოვნა 2,5%-ით შემცირდა.

შიდა შეკვეთები გაიზარდა 7,8%-ით, საგარეო — მხოლოდ 0,2%-ით. ამასთან, შეკვეთები ევროზონიდან შემცირდა 14%-ით, ხოლო სავალუტო კავშირის ფარგლებს გარეთ მყოფი ქვეყნებიდან მოთხოვნა გაიზარდა 10,2%-ით. სხვა სატრანსპორტო აღჭურვილობის სექტორში, რომელშიც შედის თვითმფრინავები, გემები, მატარებლები და სამხედრო ტექნიკა, შეკვეთების მოცულობა ძლიერი წინა თვის შემდეგ 41,7%-ით დაეცა.

სამრეწველო წარმოება კვლავ სუსტია

სამრეწველო სტატისტიკა ადასტურებს ეტაპობრივ გაუმჯობესებას, მაგრამ ჯერ არ აჩვენებს სწრაფ აღმავლობას. წარმოების სექტორის რეალური გამოშვება ივნისში მაისთან შედარებით 0,2%-ით გაიზარდა. უფრო სტაბილურ სამთვიან შედარებაში წარმოება აპრილ-ივნისში 0,7%-ით მაღალი აღმოჩნდა წინა სამ თვესთან შედარებით. თუმცა 2025 წლის ივნისთან მიმართებაში მაჩვენებელი 0,1%-ით დაბალი იყო.

საავტომობილო დარგმა წარმოება თვეში 3,6%-ით გაზარდა. სხვა სატრანსპორტო ტექნიკის — თვითმფრინავების, გემების, მატარებლებისა და სამხედრო მანქანების — გამოშვება გაიზარდა 8,4%-ით. მანქანათმშენებლობამ, პირიქით, წარმოება 3,9%-ით შეამცირა.

სამრეწველო წარმოება ენერგეტიკისა და მშენებლობის გარეშე ივნისში საერთოდ არ შეცვლილა. სამომხმარებლო საქონლის გამოშვება გაიზარდა 1%-ით, საინვესტიციო — 0,2%-ით, ხოლო შუალედური საქონლის შემცირდა 0,9%-ით. ენერგოტევად დარგებში წარმოება 1,8%-ით შემცირდა.

ამრიგად, შეკვეთებსა და ფაქტობრივ გამოშვებას შორის რჩება სხვაობა. კონტრაქტების პორტფელი უმჯობესდება, ექსპორტმა რეკორდს მიაღწია, მაგრამ წარმოება ჯერ მხოლოდ სტაბილურობას უბრუნდება და პრაქტიკულად არ აღემატება ერთი წლის წინანდელ დონეს.

€500 მლრდ-მა ინფრასტრუქტურული ინვესტიციები უნდა დააჩქაროს

გერმანიის ფინანსთა ფედერალური სამინისტრო მიუთითებს, რომ ინფრასტრუქტურისა და კლიმატური ნეიტრალიტეტის სპეციალური ფონდი გათვლილია 500 მლრდ ევროზე და 12 წელზე. მთლიანი თანხიდან 300 მლრდ ევრო განკუთვნილია ფედერალური ინვესტიციებისთვის, 100 მლრდ — მიწებისა და მუნიციპალიტეტებისთვის, ხოლო კიდევ 100 მლრდ — კლიმატისა და ტრანსფორმაციის ფონდისთვის. პროგრამა 2025 წელს საბიუჯეტო წესების შეცვლის შემდეგ ამოქმედდა.

სახსრები განკუთვნილია ტრანსპორტისა და რკინიგზის, ციფრული ინფრასტრუქტურის, ენერგეტიკის, განათლების, სამეცნიერო კვლევების, საავადმყოფოებისა და სხვა ობიექტების მოდერნიზაციისთვის. ძირითადი ფედერალური ბიუჯეტის, სპეციალური ფონდისა და კლიმატისა და ტრანსფორმაციის ფონდის მთლიანი საინვესტიციო ხარჯები 2026 წელს დაგეგმილია 128,7 მლრდ ევროს დონეზე — რაც დაახლოებით 42%-ით მეტია 2025 წლის მაჩვენებელზე.

აპრილის ბოლოსთვის 2026 წლისთვის გათვალისწინებული სპეციალური ფონდის ფედერალური ნაწილის 39,7 მლრდ ევროდან გადარიცხული იყო დაახლოებით 11,2 მლრდ, ანუ 28%. ეს მაჩვენებელი ასახავს საბიუჯეტო სახსრების მოძრაობას და არა უკვე დასრულებული ინფრასტრუქტურული ობიექტების ღირებულებას: პროექტის დაფინანსებასა და მის ფაქტობრივ დასრულებას შორის შესაძლოა რამდენიმე წელი გავიდეს.

ეკონომიკისთვის პროგრამის ეფექტი პირველ რიგში დამოკიდებული იქნება განხორციელების სიჩქარეზე. რკინიგზას, ხიდებს, ენერგეტიკულ ქსელებსა და ციფრულ ინფრასტრუქტურას შეუძლია გაზარდოს მოთხოვნა სამშენებლო მომსახურებაზე, აღჭურვილობასა და საინჟინრო გადაწყვეტილებებზე, თუმცა საბიუჯეტო გადაწყვეტილება თავისთავად არ იძლევა მშპ-ის ანალოგიური მასშტაბის ზრდის გარანტიას.

გერმანიის მშპ-ის ზრდა 2026 წელს 1%-ზე დაბალი დარჩება

ბუნდესბანკი ივნისის პროგნოზში ელის კალენდარულად კორექტირებული რეალური მშპ-ის ზრდას 0,5%-ით 2026 წელს და 0,8%-ით 2027 წელს. 1,4%-მდე დაჩქარება ნავარაუდევია 2028 წელს. ამრიგად, მასშტაბური სახელმწიფო სტიმულირების გათვალისწინებითაც კი, გერმანული ეკონომიკა მიმდინარე წელს ძალიან ზომიერი ზრდის ეკონომიკად რჩება.

პროგნოზი ეფუძნება შიდა და საგარეო მოთხოვნის ეტაპობრივ აღდგენას გაფართოებული საბიუჯეტო პოლიტიკის მხარდაჭერით. ამავდროულად, მარეგულირებელი აფრთხილებს, რომ ენერგეტიკულ ფასთა შოკს შეუძლია შეაფერხოს აღდგენა და შეინარჩუნოს ინფლაციური ზეწოლა.

გერმანიის სტრუქტურული შეზღუდვებიც არსად გამქრალა. მოსახლეობის დაბერება ამცირებს შრომის მიწოდებას, მრეწველობა აწყდება ენერგიის მაღალ ღირებულებას, ხოლო მანქანათმშენებლობა და საავტომობილო სექტორი განიცდის უფრო ძლიერ კონკურენციას ჩინური კომპანიების მხრიდან. სახელმწიფო ინვესტიციების მასშტაბს შეუძლია გააუმჯობესოს ინფრასტრუქტურა და მოთხოვნა, მაგრამ ვერ ანაცვლებს მწარმოებლურობის ზრდასა და კერძო დაბანდებებს.

მოლოდინები ფაქტობრივ ეკონომიკაზე სწრაფად უმჯობესდება

აგვისტოს მაჩვენებლების ერთობლიობა საგრძნობლად ძლიერად გამოიყურება, ვიდრე მეორე კვარტლის დასაწყისში. ფინანსური მოლოდინები ზედიზედ ოთხი თვეა იზრდება, ეკონომიკამ ორ თანმიმდევრულ კვარტალში მოიმატა, ექსპორტმა რეკორდი დაამყარა, შეკვეთების მოცულობა გაიზარდა, ხოლო სახელმწიფო ინვესტიციები აქტიური დაფინანსების ფაზაში გადადის.

ამავდროულად, რჩება ფაქტორები, რომლებიც სრულფასოვან გარდატეხაზე საუბრის საშუალებას არ იძლევა. მიმდინარე მდგომარეობის ინდექსი რჩება მინუს 61,1-ის დონეზე, მსხვილი კონტრაქტების გარეშე სამრეწველო შეკვეთები ივნისში შემცირდა, წარმოება გასული წლის დონეზე 0,1%-ით დაბალია, ხოლო კაპიტალდაბანდებები მეორე კვარტალში შემცირდა.

როგორც International Investment-ის ექსპერტები აღნიშნავენ, აგვისტოს სტატისტიკა აჩვენებს გერმანიის გადასვლას ხანგრძლივი სტაგნაციიდან ფრთხილ აღდგენაზე, თუმცა მოლოდინების ინდექსის ზრდა 34,2 პუნქტამდე თავისთავად არ ადასტურებს ევროპის უდიდესი ეკონომიკის სტრუქტურული პრობლემების დასრულებას. ყველაზე მნიშვნელოვანი პოზიტიური სიგნალებია — მშპ-ის ზრდის ორი კვარტალი, რეკორდული ექსპორტი და სახელმწიფო ინვესტიციების სწრაფი ზრდა. კრიტიკული რჩება აღდგენის ხარისხი: სამრეწველო გამოშვება ერთ წელიწადში თითქმის არ შეცვლილა, შეკვეთების ზრდა მნიშვნელოვნად არის დამოკიდებული მსხვილ კონტრაქტებზე, კერძო ინვესტიციები სუსტია, ხოლო ექსპორტი აშშ-სა და ჩინეთში მცირდება. ინვესტორებისთვის მდგრადი შემობრუნების უფრო საიმედო დადასტურება იქნება რამდენიმე კვარტლის განმავლობაში სამრეწველო წარმოების, ბიზნესის კაპიტალდაბანდებებისა და შიდა მოთხოვნის ერთდროული ზრდა.