Инвесторы Германии стали увереннее на фоне восстановления экономики

Настроения финансовых аналитиков и институциональных инвесторов в Германии заметно улучшились в августе 2026 года. Индекс экономических ожиданий поднялся до 34,2 пункта с 26,3 в июле, превысив рыночный прогноз в 30 пунктов, а оценка текущего состояния экономики выросла сразу на 16,5 пункта — до минус 61,1. Оптимизм усилился после двух кварталов роста валового внутреннего продукта подряд, рекордного месячного экспорта и увеличения промышленных заказов. Однако восстановление остается неравномерным: производство в июне было на 0,1% ниже прошлогоднего уровня, инвестиции во втором квартале сократились, а экспорт в США и Китай остается слабым. Bloomberg 18 августа обратил внимание на улучшение инвестиционных ожиданий на фоне постепенно набирающей ход германской экономики.

Индекс ожиданий Германии вырос до 34,2 пункта

Центр европейских экономических исследований ZEW сообщил, что показатель экономических ожиданий увеличился в августе на 7,9 пункта, до 34,2. Рост продолжается четвертый месяц подряд, а значение стало максимальным с февраля 2026 года. При этом февральский уровень был значительно выше — 58,3 пункта. Августовский результат также превысил консенсус-прогноз экономистов на уровне 30 пунктов. В опросе участвовали 185 финансовых аналитиков и институциональных инвесторов из банков, страховых компаний и других организаций.

Индекс является опережающим индикатором: участники оценивают экономические перспективы Германии примерно на шесть месяцев вперед. Он рассчитывается как разница между долей респондентов, ожидающих улучшения, и долей ожидающих ухудшения. В августе улучшения ожидали 44% опрошенных, ухудшения — 9,8%. Поэтому показатель 34,2 пункта означает баланс настроений, а не прогноз роста ВВП или доходности немецких активов на 34,2%.

Одновременно улучшились ожидания по основным промышленным направлениям. Особенно заметный сдвиг произошел в автомобильной отрасли, хотя ее оценка по-прежнему остается сдержанной из-за дорогой энергии и усиливающейся конкуренции производителей из Китая. Более благоприятными стали оценки химической и фармацевтической промышленности, машиностроения и металлургического сектора.

Текущая оценка экономики остается глубоко отрицательной

Еще сильнее изменился индикатор текущего экономического положения: он вырос на 16,5 пункта — с минус 77,6 в июле до минус 61,1 в августе. Это самое резкое улучшение более чем за год. Тем не менее уровень остается далеко ниже нуля, поэтому финансовые специалисты оценивают нынешнее состояние экономики значительно осторожнее, чем ее перспективы на ближайшие месяцы.

Разрыв между плюс 34,2 пункта по ожиданиям и минус 61,1 по текущей ситуации становится одной из наиболее показательных характеристик экономики Германии в 2026 году. Инвесторы рассчитывают на дальнейшее оживление, однако фактический уровень производственной и инвестиционной активности пока остается слабым после нескольких лет стагнации.

Дополнительным краткосрочным риском стал крайне низкий уровень воды в Рейне. Снижение глубины ограничивает загрузку грузовых судов и повышает стоимость перевозок сырья и промышленной продукции. Речной транспорт имеет особое значение для химических, металлургических и других предприятий западной Германии. Этот фактор был прямо назван среди рисков для экономической активности в августовской оценке настроений.

ВВП Германии растет второй квартал подряд

Федеральное статистическое ведомство Destatis предварительно оценило рост реального ВВП во втором квартале 2026 года в 0,2% по отношению к предыдущим трем месяцам после корректировки на цены, сезонность и календарные факторы. Рост первого квартала был пересмотрен с 0,3% до 0,4%. По сравнению со вторым кварталом 2025 года экономика стала больше на 0,9%.

Предварительная структура ВВП показывает рост экспорта, тогда как конечное потребление развивалось сдержанно, а инвестиции сократились. Поэтому два квартала положительной динамики позволяют говорить о выходе из наиболее слабой фазы экономического цикла, но пока не подтверждают формирование широкого инвестиционного подъема.

Пересмотр национальных счетов одновременно изменил оценку предыдущего кризиса. Ранее считалось, что экономика Германии сократилась на 0,5% в 2024 году, однако новые расчеты показывают нулевую динамику. Результат 2025 года остался прежним — рост лишь на 0,2%. Таким образом, Германия выходит из нескольких лет практически отсутствующего роста, а не из короткой обычной рецессии.

Экспорт Германии установил исторический рекорд

В июне 2026 года Германия экспортировала товаров на 139,3 млрд евро после сезонной и календарной корректировки. Это на 0,9% больше, чем в мае, и на 6,6% больше, чем годом ранее. Показатель стал максимальным за всю доступную месячную статистику, превысив предыдущий рекорд в 139,1 млрд евро, установленный в сентябре 2022 года.

Импорт вырос быстрее экспорта — на 4,4% за месяц и на 8,4% за год, до 123,9 млрд евро. В результате положительное сальдо торговли товарами сократилось до 15,4 млрд евро. За январь–июнь экспорт составил 816,6 млрд евро, увеличившись на 3,7% к первому полугодию 2025 года, тогда как импорт вырос на 4,4%, до 711,6 млрд евро.

География германского экспорта показывает, что восстановление происходит крайне неравномерно. Поставки в государства Европейского союза за первое полугодие увеличились на 7,5%, до 463,3 млрд евро. Экспорт в страны за пределами ЕС, наоборот, сократился на 0,9%, до 353,3 млрд.

Особенно заметно ослабли два ключевых рынка немецкой промышленности. Экспорт в США за шесть месяцев уменьшился на 5,8%, до 74,4 млрд евро, а поставки в Китай упали на 12,3%, до 36,6 млрд. В одном только июне экспорт в США снизился на 14,2% по сравнению с маем.

Рекордный общий экспорт поэтому не означает возвращения прежней модели роста, когда немецкая промышленность одновременно выигрывала от высокого спроса в Европе, Северной Америке и Азии. В 2026 году значительная часть улучшения приходится на европейское направление.

Промышленные заказы выросли на 3,1%

В июне реальные новые заказы в обрабатывающей промышленности выросли на 3,1% к маю после сезонной и календарной корректировки. В годовом выражении увеличение достигло 6,5%. За апрель–июнь объем заказов оказался на 1,3% выше, чем в предыдущие три месяца.

Однако базовая динамика существенно слабее заголовочного показателя. Без крупных разовых контрактов новые заказы сократились в июне на 0,5%, а в трехмесячном сравнении вообще не изменились. Это означает, что значительную часть роста обеспечивают отдельные крупные сделки, а не равномерное увеличение спроса во всем промышленном секторе.

Машиностроение получило на 12,7% больше заказов, чем месяцем ранее. В производстве компьютеров, электронного и оптического оборудования рост достиг 22,7%, а в автомобильной отрасли — 3,8%. Заказы на инвестиционные товары увеличились на 6,4%, на потребительские — на 4,2%, тогда как спрос на промежуточную продукцию сократился на 2,5%.

Внутренние заказы выросли на 7,8%, внешние — всего на 0,2%. При этом заказы из еврозоны снизились на 14%, а спрос из государств за пределами валютного союза вырос на 10,2%. В секторе прочего транспортного оборудования, куда входят самолеты, суда, поезда и военная техника, объем заказов после сильного предыдущего месяца упал на 41,7%.

Промышленное производство остается слабым

Промышленная статистика подтверждает постепенное улучшение, но пока не показывает быстрого подъема. Реальный выпуск производственного сектора в июне увеличился на 0,2% к маю. В более устойчивом трехмесячном сравнении производство в апреле–июне оказалось на 0,7% выше предыдущих трех месяцев. Однако относительно июня 2025 года показатель был ниже на 0,1%.

Автомобильная отрасль увеличила производство на 3,6% за месяц. Выпуск другой транспортной техники — самолетов, судов, поездов и военных машин — вырос на 8,4%. Машиностроение, напротив, сократило производство на 3,9%.

Промышленное производство без энергетики и строительства в июне вообще не изменилось. Выпуск потребительских товаров вырос на 1%, инвестиционных — на 0,2%, а промежуточных снизился на 0,9%. В энергоемких отраслях производство сократилось на 1,8%.

Таким образом, между заказами и фактическим выпуском сохраняется разрыв. Портфель контрактов улучшается, экспорт достиг рекорда, но производство пока лишь возвращается к стабильности и практически не превышает уровень годичной давности.

€500 млрд должны ускорить инфраструктурные инвестиции

Федеральное министерство финансов Германии указывает, что специальный фонд инфраструктуры и климатической нейтральности рассчитан на 500 млрд евро и 12 лет. Из общей суммы 300 млрд евро предназначены для федеральных инвестиций, 100 млрд — для земель и муниципалитетов, еще 100 млрд — для Фонда климата и трансформации. Программа была запущена в 2025 году после изменения бюджетных правил.

Средства предназначены для модернизации транспорта и железных дорог, цифровой инфраструктуры, энергетики, образования, научных исследований, больниц и других объектов. Совокупные инвестиционные расходы основного федерального бюджета, специального фонда и Фонда климата и трансформации запланированы в 2026 году на уровне 128,7 млрд евро — примерно на 42% больше показателя 2025 года.

На конец апреля из предусмотренных на 2026 год 39,7 млрд евро федеральной части специального фонда было перечислено около 11,2 млрд, или 28%. Этот показатель отражает движение бюджетных средств, а не стоимость уже законченных инфраструктурных объектов: между финансированием проекта и его фактическим завершением может пройти несколько лет.

Для экономики эффект программы будет зависеть прежде всего от скорости реализации. Железные дороги, мосты, энергетические сети и цифровая инфраструктура способны увеличить спрос на строительные услуги, оборудование и инженерные решения, однако бюджетное решение само по себе не гарантирует аналогичного по масштабу прироста ВВП.

Рост ВВП Германии в 2026 году останется ниже 1%

Бундесбанк в июньском прогнозе ожидает увеличения календарно скорректированного реального ВВП на 0,5% в 2026 году и на 0,8% в 2027-м. Ускорение до 1,4% предполагается в 2028 году. Таким образом, даже с учетом масштабного государственного стимулирования германская экономика в текущем году остается экономикой очень умеренного роста.

Прогноз строится на постепенном восстановлении внутреннего и внешнего спроса при поддержке расширительной бюджетной политики. Одновременно регулятор предупреждает, что энергетический ценовой шок способен тормозить восстановление и поддерживать инфляционное давление.

Структурные ограничения Германии также никуда не исчезли. Старение населения сокращает предложение труда, промышленность сталкивается с высокой стоимостью энергии, а машиностроение и автомобильный сектор испытывают более сильную конкуренцию со стороны китайских компаний. Масштаб государственных инвестиций способен улучшить инфраструктуру и спрос, но не заменяет роста производительности и частных вложений.

Ожидания улучшаются быстрее фактической экономики

Совокупность августовских показателей выглядит заметно сильнее, чем в начале второго квартала. Финансовые ожидания растут четыре месяца подряд, экономика прибавила в двух последовательных кварталах, экспорт установил рекорд, объем заказов увеличился, а государственные инвестиции переходят в фазу активного финансирования.

Одновременно сохраняются факторы, которые не позволяют говорить о полноценном развороте. Индекс текущего положения остается на уровне минус 61,1, без крупных контрактов промышленные заказы снизились в июне, производство находится на 0,1% ниже прошлогоднего уровня, а капиталовложения во втором квартале сократились.

Как сообщают эксперты International Investment, августовская статистика показывает переход Германии от затяжной стагнации к осторожному восстановлению, однако рост индекса ожиданий до 34,2 пункта сам по себе не подтверждает завершение структурных проблем крупнейшей экономики Европы. Наиболее значимые позитивные сигналы — два квартала роста ВВП, рекордный экспорт и быстрое увеличение государственных инвестиций. Критическим остается качество восстановления: промышленный выпуск почти не изменился за год, рост заказов существенно зависит от крупных контрактов, частные инвестиции слабы, а экспорт в США и Китай сокращается. Для инвесторов более надежным подтверждением устойчивого разворота станет несколько кварталов одновременного увеличения промышленного производства, капиталовложений бизнеса и внутреннего спроса.