ჩინეთი ახალი სტიმულირების შესახებ გადაწყვეტილებას უახლოვდება

ჩინეთის ეკონომიკა მეორე ნახევრის საკვანძო ეტაპზე შედის, სადაც საგარეო და შიდა მოთხოვნას შორის სხვაობა იზრდება. აგვისტოში ექსპორტი 25%-ით გაიზარდა, თუმცა ინვესტიციები მცირდება, საცხოვრებელი უძრავი ქონების ბაზარი კვლავ სუსტია, ხოლო საცალო გაყიდვები თითქმის არ იზრდება. აგვისტოს მონაცემები, რომლებიც 15 სექტემბერს გამოქვეყნდება, აჩვენებს, რამდენად მიუახლოვდა პეკინი 2026 წლის ბოლომდე ეკონომიკის მხარდაჭერის გაძლიერების აუცილებლობას. წარმოების, მოხმარებისა და ინვესტიციების კომბინაციაზეა ახლა დიდად დამოკიდებული შემდეგი სტიმულირების ზომების მასშტაბი, აღნიშნავს Bloomberg.

მშპ-ის ზრდა 4,3%-მდე შენელდა

ჩინეთის ეკონომიკის მდგრადობის მარაგი წლის ძლიერი დასაწყისის შემდეგ შემცირდა. მეორე კვარტალში მთლიანი შიდა პროდუქტი წლიურად 4,3%-ით გაიზარდა, პირველ კვარტალში დაფიქსირებული 5%-ის წინააღმდეგ. იანვარ-ივნისში ზრდამ 4,7% შეადგინა, რაც ჩინეთის სტატისტიკის ეროვნული ბიუროს მონაცემებიდან გამომდინარეობს. ნახევარ წელიწადში ეკონომიკის მოცულობამ 69,57 ტრილიონ იუანს მიაღწია.

მთავრობის ოფიციალური მიზანი 2026 წლისთვის 4,5–5%-ს შეადგენს. ამავდროულად, პეკინი გეგმავს ქალაქებში გამოკვლეული უმუშევრობის დონე დაახლოებით 5,5%-ზე შეინარჩუნოს და 12 მილიონზე მეტი სამუშაო ადგილი შექმნას. ბიუჯეტში ჩადებულია მშპ-ის დაახლოებით 4%-იანი დეფიციტი, 1,3 ტრილიონი იუანის ულტრაგრძელვადიანი სპეციალური სახელმწიფო ობლიგაციების და 4,4 ტრილიონი იუანის ადგილობრივი ხელისუფლების სპეციალური ობლიგაციების გამოშვება.

ამრიგად, პირველი ნახევრის შედეგი ჯერჯერობით შეესაბამება წლიურ სამიზნეს, მაგრამ მეორე კვარტალში შენელებამ შესამჩნევად შეამცირა სივრცე შემდგომი გაუარესებისთვის. თუ მოხმარება და ინვესტიციები შემცირებას გააგრძელებს, ძლიერი ექსპორტი შესაძლოა არ აღმოჩნდეს საკმარისი სამიზნე დიაპაზონში ტემპის შესანარჩუნებლად.

ინვესტიციები მთავარ სუსტ რგოლად იქცა

ივლისმა შიდა ეკონომიკის შემდგომი დასუსტება აჩვენა. სამრეწველო წარმოება წლიურად 4,5%-ით გაიზარდა, საცალო გაყიდვები კი — მხოლოდ 0,6%-ით. შვიდი თვის განმავლობაში საცალო ვაჭრობის ბრუნვა მხოლოდ 1,2%-ით გაიზარდა.

გაცილებით მკვეთრად შეიცვალა საინვესტიციო დინამიკა. ძირითად კაპიტალში დაბანდებები სოფლის შინამეურნეობების გაუთვალისწინებლად იანვარ-ივლისში წლიურად 6,7%-ით შემცირდა 26,03 ტრილიონ იუანამდე. ინფრასტრუქტურაში ინვესტიციები 3,6%-ით შემცირდა, გადამამუშავებელ მრეწველობაში — 1,7%-ით, ხოლო კერძო ინვესტიციები — 9,4%-ით. ამასთან, ინტელექტუალური საკუთრების პროდუქტებში დაბანდებები 9,1%-ით გაიზარდა, რაც ხაზს უსვამს სხვაობას ცალკეულ ტექნოლოგიურ მიმართულებებსა და საერთო საინვესტიციო აქტივობას შორის.

თვიური დინამიკაც უარესდება. ივლისში ძირითად კაპიტალში ინვესტიციები ივნისთან შედარებით 1,42%-ით შემცირდა წინა თვის 0,6%-იანი კლების შემდეგ. ეს აგვისტოს მაჩვენებლებს განსაკუთრებით მნიშვნელოვანს ხდის: ვარდნის გაგრძელება ნიშნავს, რომ შენელების ახსნა მხოლოდ დროებითი ფაქტორებით უკვე რთული იქნება.

უძრავი ქონება ეკონომიკაზე ზეწოლას აგრძელებს

ყველაზე ღრმა ვარდნა საცხოვრებელი სახლების მშენებლობაში ნარჩუნდება. დეველოპერების ინვესტიციები იანვარ-ივლისში 19,2%-ით შემცირდა 4,3 ტრილიონ იუანამდე. დაწყებული მშენებლობის ფართობი 24%-ით შემცირდა, დასრულებულის კი — 23,2%-ით. ახალაშენებული ობიექტების გაყიდვები კვადრატულ მეტრებში 11,8%-ით შემცირდა, ხოლო ფულად გამოხატულებაში — 13,1%-ით.

ფასებს ასევე ჯერ არ მიუცია აღდგენის მდგრადი სიგნალი. Reuters-ის გათვლებით ოფიციალურ სტატისტიკაზე დაყრდნობით, ახალი საცხოვრებლის ღირებულება ივლისში წინა თვესთან შედარებით 0,1%-ით, ხოლო წლიურად 3,2%-ით შემცირდა. უმსხვილეს ქალაქებში სურათი არაერთგვაროვანი იყო: პეკინმა თვიური კლება აჩვენა, მაშინ როდესაც შანხაიმ, გუანჯოუმ და შენჯენმა მცირე ზრდა დააფიქსირეს.

უძრავი ქონების ბაზრის გახანგრძლივებული კორექცია ეკონომიკაზე ერთდროულად რამდენიმე არხით ახდენს გავლენას. ოჯახებისთვის საცხოვრებელი რჩება ერთ-ერთ მთავარ აქტივად, ადგილობრივი ხელისუფლებისთვის მიწა მრავალი წლის განმავლობაში იყო შემოსავლის მნიშვნელოვანი წყარო, ხოლო მრეწველობისთვის მშენებლობა ქმნის მოთხოვნას ლითონზე, ცემენტზე, მოწყობილობებსა და საყოფაცხოვრებო საქონელზე.

წარმოება გამოცოცხლდა, მომსახურება სუსტი დარჩა

კომპანიების აგვისტოს გამოკითხვებმა შერეული სურათი აჩვენა. გადამამუშავებელ მრეწველობაში შესყიდვების მენეჯერთა ბიზნესაქტივობის ინდექსი 49,2-დან 49,8 პუნქტამდე გაიზარდა. 50-ზე დაბალი დონე კვლავ აქტივობის შემცირებას შეესაბამება, თუმცა წარმოება და ახალი შეკვეთები უკვე დაბრუნდა ამ ზღვარს ზემოთ — 50,4 და 50,6 პუნქტამდე შესაბამისად.

მსხვილ საწარმოებში ინდექსმა 50,6-ს მიაღწია, საშუალოებში შეადგინა 49,4, მცირეებში — 47,9. მრეწველობის მიღმა სიტუაცია უფრო სუსტი აღმოჩნდა: ბიზნესაქტივობის მაჩვენებელმა 49 პუნქტი შეადგინა, მომსახურებაში — 49,3, მშენებლობაში — 46,9. ახალი შეკვეთები არასაწარმოო სექტორში 44,1 პუნქტამდე დაეცა.

ეს მონაცემები აჩვენებს, რომ აღდგენა ჯერჯერობით ძირითადად წარმოების ცალკეულ სეგმენტებშია კონცენტრირებული. მომსახურების სფერო, მშენებლობა და მცირე ბიზნესი მსგავს გაუმჯობესებას არ ავლენს.

ინფლაცია სუსტი წლის დასაწყისის შემდეგ დაჩქარდა

ფასების დინამიკა აგვისტოში უფრო შესამჩნევად შეიცვალა. სამომხმარებლო ფასების ინდექსი წლიურად 0,8%-ით გაიზარდა და 0,4%-ით ივლისთან შედარებით. საბაზო ინფლაციამ, რომლიდანაც გამორიცხულია სურსათი და ენერგომატარებლები, 1% შეადგინა. პირველი რვა თვის განმავლობაში სამომხმარებლო ფასები საშუალოდ 0,9%-ით გაიზარდა.

მწარმოებელთა ფასები წლიურად 3,8%-ით და თვეში 0,4%-ით გაიზარდა. განსაკუთრებით სწრაფად ძვირდებოდა რესურსები: ფასები მომპოვებელ მრეწველობაში 17,8%-ით გაიზარდა, ნედლეულზე — 6,7%-ით. ამავდროულად, ყოველდღიური მოთხოვნის სამომხმარებლო საქონელი გაიაფებას განაგრძობდა.

ინფლაციის დაჩქარება ამცირებს შეშფოთებას ხანგრძლივი დეფლაციის გამო, თუმცა თავისთავად ჯერ არ მიუთითებს სამომხმარებლო მოთხოვნის ძლიერ აღდგენაზე. ფასების ზრდის ნაწილი დაკავშირებულია ნედლეულთან და საწარმოო ხარჯებთან, მაშინ როდესაც საცალო ვაჭრობა სუსტი რჩება.

ექსპორტმა კვლავ დაუჭირა მხარი მრეწველობას

მდგრადობის მთავარ წყაროდ საგარეო ვაჭრობა რჩება. ჩინეთის ექსპორტი დოლარში აგვისტოში წლიურად 25%-ით გაიზარდა ივლისის 23,9%-ის შემდეგ. იმპორტი 28,2%-ით გაიზარდა. საგარეო ვაჭრობის პროფიციტმა თვეში $119,1 მლრდ-ს მიაღწია და $805,5 მლრდ-ს იანვრიდან აგვისტომდე.

განსაკუთრებით სწრაფად იზრდება ტექნოლოგიური პროდუქციის მიწოდება. მაღალტექნოლოგიური საქონელი უკვე აყალიბებს ჩინეთის ექსპორტის დაახლოებით 29%-ს და უზრუნველყო მისი ნამატის 54%, წერს Financial Times. ზრდა დაკავშირებულია მათ შორის ნახევარგამტარებზე, ელექტრონიკასა და გამოთვლითი ინფრასტრუქტურის მოწყობილობებზე გლობალურ მოთხოვნასთან.

ძლიერი ექსპორტი პეკინს აძლევს შესაძლებლობას უფრო ფრთხილად მიუდგეს მასშტაბურ სტიმულებს. ამავდროულად, ეს აძლიერებს სამრეწველო ზრდის დამოკიდებულებას საგარეო მოთხოვნაზე. რეკორდული სავაჭრო პროფიციტი არ წყვეტს პრობლემებს საცხოვრებლის ბაზარზე და არ ანაზღაურებს კერძო ინვესტიციებისა და შინამეურნეობების ხარჯების სისუსტეს.

პეკინი 800 მლრდ იუანის მექანიზმს უშვებს

ინვესტიციების მხარდაჭერის ერთ-ერთ მთავარ ინსტრუმენტად იქცა საპროექტო დაფინანსების მექანიზმი 800 მლრდ იუანის, ანუ დაახლოებით $119 მლრდ-ის ოდენობით. ადგილობრივი ხელისუფლებისგან განაცხადების მიღება აგვისტოში დაიწყო. სახსრები უნდა იქნას გამოყენებული როგორც კაპიტალი უკვე მომზადებული ან წინასწარ დამტკიცებული პროექტებისთვის და დაეხმაროს დამატებითი საბანკო დაფინანსების მოზიდვას.

Caitong Securities აფასებს, რომ პროგრამას თეორიულად შეუძლია მხარი დაუჭიროს დაახლოებით 10 ტრილიონი იუანის საერთო ღირებულების პროექტებს. ინვესტიციების რეალური ზრდა 2026 წელს შესაძლოა 2 ტრილიონ იუანთან ახლოს აღმოჩნდეს შეთანხმების ვადებისა და შესაფერისი პროექტების ნაკლებობის გამო. Goldman Sachs-ი მექანიზმის შესაძლო წვლილს მშპ-ში დაახლოებით 0,5 პროცენტულ პუნქტად აფასებდა, თანაც ეფექტის მნიშვნელოვანი ნაწილი შესაძლოა 2026 წლის ბოლოსა და 2027 წლის დასაწყისზე მოდიოდეს.

სწორედ ვადები ხდება მხარდაჭერის პოლიტიკის ერთ-ერთი შეზღუდვა. ფულმა უნდა გაიაროს პროექტების შერჩევა, დაფინანსება და შესყიდვები, სანამ ინვესტიციებისა და წარმოების სტატისტიკაში გამოჩნდება.

ბანკები და მზღვეველები დამატებით კაპიტალს მიიღებენ

სექტემბრის დასაწყისში ხელისუფლებამ კიდევ ერთი მსხვილი პაკეტი წარადგინა. რვა სახელმწიფო ფინანსური ორგანიზაცია გეგმავს კაპიტალის გაზრდას ჯამში დაახლოებით 360 მლრდ იუანით, ანუ $54 მლრდ-ით.

ბანკებზე მოდის დაახლოებით 290 მლრდ იუანი: Agricultural Bank of China გეგმავს აქციების განთავსებას 160 მლრდ იუანამდე თანხაზე, Industrial and Commercial Bank of China — 100 მლრდ-მდე, ჩინეთის ექსპორტ-იმპორტის ბანკმა უნდა მიიღოს კიდევ 30 მლრდ. სადაზღვევო ორგანიზაციები მოიზიდავენ დაახლოებით 70 მლრდ იუანს.

ფინანსთა სამინისტრო ხელმძღვანელობს პროგრამას, მაგრამ მთლიან თანხას დამოუკიდებლად არ აფინანსებს: ბანკების კაპიტალის გაზრდაში ასევე მონაწილეობენ China National Tobacco და მასთან დაკავშირებული სტრუქტურები. სახსრებმა უნდა გააძლიეროს კაპიტალის ადეკვატურობის მაჩვენებლები და გაზარდოს ფინანსური ორგანიზაციების შესაძლებლობები რეალური სექტორის მხარდასაჭერად.

თუმცა ბანკების კაპიტალიზაცია პრობლემის მხოლოდ ერთ მხარეს წყვეტს. მეტი კრედიტის გაცემის შესაძლებლობები შესაძლოა უფრო სწრაფად გაიზარდოს, ვიდრე კომპანიების სურვილი, აიღონ ახალი სესხები და გააფართოონ ინვესტიციები.

15 სექტემბრის მონაცემები განსაზღვრავს მხარდაჭერის გადაუდებლობას

ბაზრებისთვის შემდეგი წერტილი გახდება სამრეწველო წარმოების, საცალო გაყიდვებისა და ინვესტიციების აგვისტოს მაჩვენებლები.

DBS მოელის სამრეწველო წარმოების ზრდის დაჩქარებას ივლისის 4,5%-დან 5%-მდე წლიურად ძლიერი ექსპორტის წყალობით. ბანკი პროგნოზირებს საცალო გაყიდვების ზრდას მხოლოდ 0,4%-ით, ხოლო ძირითად კაპიტალში ინვესტიციების დაგროვილ ვარდნას — დაახლოებით 7%-ით იანვარ-აგვისტოში.

თუ მონაცემები ამ შეფასებებთან ახლოს აღმოჩნდება, ეკონომიკა შეინარჩუნებს ამჟამინდელ ორსიჩქარიან სტრუქტურას: წარმოება და ექსპორტი შესამჩნევად უფრო მდგრად გამოიყურება, ვიდრე მშენებლობა, ინვესტიციები და მოხმარება.

პეკინისთვის ეს ართულებს შემდეგი სტიმულების მასშტაბის შერჩევას. დიდ პაკეტს შეუძლია დააჩქაროს ინვესტიციები და დაასტაბილუროს ზრდის ტემპები, მაგრამ ინფრასტრუქტურული ხარჯების ახალი რაუნდი ერთდროულად ზრდის სასესხო ტვირთს და ჭარბი საწარმოო სიმძლავრეების რისკებს. უფრო ფრთხილი ზომები შესაძლოა არასაკმარისი აღმოჩნდეს, თუ ინვესტიციების ვარდნა გაგრძელდება.

როგორც International Investment-ის ექსპერტები იტყობინებიან, ჩინეთისთვის მთავარი რისკი იმაში მდგომარეობს, რომ დამატებითმა ფულმა შესაძლოა სტატისტიკურ ზრდას უფრო სწრაფად დაუჭიროს მხარი, ვიდრე შიდა მოთხოვნა აღადგინოს. ექსპორტი და სახელმწიფო ინვესტიციები იძლევა საშუალებას შერბილდეს უძრავი ქონების ვარდნა, მაგრამ დამოკიდებულება ამ წყაროებზე იზრდება. თუ აგვისტო დაადასტურებს კერძო ინვესტიციების შემდგომ შემცირებასა და საცალო გაყიდვების სუსტ ზრდას, პეკინს მოუწევს არჩევანის გაკეთება უფრო ძლიერ სტიმულებს შორის დამატებითი სასესხო ტვირთით და ეკონომიკის უფრო ნელ ზრდას შორის.

FAQ

რატომ არის სექტემბერი მნიშვნელოვანი ჩინეთის ეკონომიკისთვის?

აგვისტოს სტატისტიკა გახდება ეკონომიკის პირველი სრული შემოწმება ივლისში საინვესტიციო მაჩვენებლების შესამჩნევი გაუარესების შემდეგ. განსაკუთრებით მნიშვნელოვანია საცალო გაყიდვები და ინვესტიციები ძირითად კაპიტალში, რადგან მრეწველობა ახლა მნიშვნელოვან მხარდაჭერას იღებს ექსპორტისგან.

რა არის ჩინეთის მიზანი მშპ-ის ზრდის მიხედვით 2026 წელს?

მთავრობამ დაადგინა 4,5–5%-ის დიაპაზონი. პირველ ნახევარში ეკონომიკა 4,7%-ით გაიზარდა, თუმცა მეორე კვარტლის ტემპი 4,3%-მდე შემცირდა.

რა აფერხებს ახლა ყველაზე მეტად ჩინეთის ეკონომიკას?

ყველაზე გამოხატული ვარდნა შეინიშნება ინვესტიციებსა და უძრავ ქონებაში. იანვარ-ივლისში ძირითად კაპიტალში ინვესტიციები შემცირდა 6,7%-ით, ხოლო დაბანდებები უძრავი ქონების მშენებლობაში — 19,2%-ით.

რატომ ვერ წყვეტს ძლიერი ექსპორტი შიდა მოთხოვნის პრობლემას?

ექსპორტი მხარს უჭერს წარმოებასა და დასაქმებას საგარეო ბაზარზე ორიენტირებულ დარგებში. მისი ზრდა პირდაპირ არ აღადგენს საცხოვრებლის ღირებულებას, კერძო ინვესტიციებს ან ჩინური ოჯახების ხარჯებს.

რამდენს გამოყოფს ჩინეთი ახალ საინვესტიციო პროექტებზე?

საპროექტო დაფინანსების მექანიზმი გათვლილია 800 მლრდ იუანზე. Caitong Securities პროექტების საერთო მოცულობას, რომელსაც პოტენციურად შეუძლია მხარდაჭერის მიღება ამ მექანიზმითა და დამატებითი დაფინანსებით, დაახლოებით 10 ტრილიონ იუანად აფასებს.

გეგმავს თუ არა ჩინეთი მსხვილ მონეტარულ სტიმულირებას?

ჩინეთის სახალხო ბანკს რჩება შესაძლებლობები მონეტარული პოლიტიკის შერბილებისთვის, თუმცა მთავარი მოქმედი ზომები ახლა დაკავშირებულია საბიუჯეტო ხარჯებთან, საპროექტო დაფინანსებასა და სახელმწიფო ფინანსური ორგანიზაციების კაპიტალის გაძლიერებასთან. შემდეგი ნაბიჯების მასშტაბი დამოკიდებული იქნება ეკონომიკურ მონაცემებზე.