ეკონომისტებმა SNB-ის განაკვეთის ზრდის მოლოდინი 2027 წლამდე გადაწიეს

შვეიცარიაში საპროცენტო განაკვეთებთან დაკავშირებული მოლოდინები კვლავ შეიცვალა: Bloomberg-ის აგვისტოს გამოკითხვაში მონაწილე არცერთი ეკონომისტი აღარ პროგნოზირებს შვეიცარიის ეროვნული ბანკის მიერ განაკვეთის გაზრდას 2027 წლის ივნისამდე, ხოლო უმრავლესობა პირველ ნაბიჯს მხოლოდ 2028 წლის დასაწყისში ელის. მონეტარული პოლიტიკის განაკვეთი რჩება 0%-ის დონეზე, წლიურმა ინფლაციამ ივლისში სულ რაღაც 0,4% შეადგინა, ხოლო ეკონომიკა ისტორიულ საშუალოზე დაბალი ტემპით იზრდება. თუმცა განაკვეთის გაზრდის თარიღი წინასწარ განსაზღვრული არ არის: SNB-ის ოფიციალური პროგნოზი ეფუძნება ტექნიკურ დაშვებას უცვლელი განაკვეთის შესახებ და არ წარმოადგენს მის ნულოვან დონეზე გარკვეულ ვადამდე შენარჩუნების დაპირებას.

SNB-ის განაკვეთის ზრდამ სულ მცირე 2027 წლის ივნისამდე გადაიწია

შვეიცარიის მონეტარული პოლიტიკის პროგნოზები საგრძნობლად შერბილდა. 10 აგვისტოს გამოქვეყნებული Bloomberg-ის გამოკითხვის თანახმად, ეკონომისტები, რომლებიც ადრე სესხის აღების ღირებულების ზრდას უკვე 2026 წელს უშვებდნენ, ახლა პირველ ნაბიჯს მომდევნო წლამდე აღარ ელიან. ყველაზე ადრეული პროგნოზი 2027 წლის ივნისზე მოდის, მაშინ როცა მონაწილეთა უმრავლესობა განაკვეთის ზრდის დაწყებას მხოლოდ 2028 წლის დასაწყისში ვარაუდობს. ანალიტიკოსები ასევე ელიან, რომ მეორე კვარტალში ეკონომიკური ზრდა დაახლოებით 0,3%-მდე შენელდა, წლის პირველი სამი თვის 0,4%-ის შემდეგ; მშპ-ის პირველადი შეფასება 14 აგვისტოს უნდა გამოქვეყნდეს.

პროგნოზების ცვლილება ზრდის ალბათობას, რომ ნულოვანი განაკვეთის პერიოდი ხანგრძლივი აღმოჩნდება. თუმცა საუბარია სწორედ ეკონომისტების მოლოდინებზე და არა ცენტრალური ბანკის მიერ დამტკიცებულ კალენდარულ გეგმაზე.

ეს ფუნდამენტური განსხვავებაა ინვესტორებისთვის: მონეტარული პოლიტიკა შეიძლება შეიცვალოს უფრო ადრე ან უფრო გვიან, ინფლაციის, ფრანკის კურსის, ეკონომიკის მდგომარეობისა და საგარეო კონიუნქტურის შესაბამისად.

ნულოვანი განაკვეთის სცენარი 2027 წლის ბოლომდე არ წარმოადგენს SNB-ის დაპირებას

ივლისის ბოლოს Bloomberg-მა, ცენტრალური ბანკის შიდა შეფასებების მცოდნე წყაროებზე დაყრდნობით, გაავრცელა ინფორმაცია, რომ SNB-ის ამჟამინდელი საბაზისო სცენარი ითვალისწინებს განაკვეთის 0%-ზე შენარჩუნებას 2027 წლის ბოლომდე, შემდგომი შესაძლო ზრდით.

თუმცა ეს არ არის მარეგულირებლის ოფიციალური წინასწარი ვალდებულება. თავად SNB-მ უარი თქვა ამ ინფორმაციის კომენტირებაზე, ხოლო მისმა ხელმძღვანელობამ არაერთხელ გაუსვა ხაზი, რომ განაკვეთების კონკრეტულ ტრაექტორიას წინასწარ არ განსაზღვრავს.

ეს არაოფიციალური სცენარი ასევე ითვალისწინებს ახალი მსხვილი ეკონომიკური შოკების არარსებობას. ვითარების მკვეთრი გაუარესების შემთხვევაში, უარყოფითი განაკვეთები რჩება ერთ-ერთ შესაძლო ინსტრუმენტად, თუმცა ეს ვარიანტი საბაზისოდ არ განიხილება.

ამიტომ უფრო მართებულია ითქვას არა ის, რომ SNB-მ «გადაწყვიტა განაკვეთის ნულზე დატოვება 2027 წლამდე», არამედ ის, რომ მიმდინარე ეკონომიკური პირობები და ბაზრის მოლოდინები მიუთითებს ხანგრძლივ პაუზაზე.

შვეიცარიის ძირითადი განაკვეთი ნულოვანი რჩება 2025 წლის ივნისიდან

შვეიცარიის ეროვნულმა ბანკმა განაკვეთი 0,25%-დან 0%-მდე შეამცირა 2025 წლის 19 ივნისის სხდომაზე, თანაც ახალი დონე ამოქმედდა 20 ივნისს.

ეს იყო მეორე შემცირება 2025 წელს. მარტში განაკვეთი შემცირდა 0,5%-დან 0,25%-მდე, ხოლო ივნისში — კიდევ 0,25 პროცენტული პუნქტით, ნულამდე. ამგვარად, ორ სხდომაზე ფულის ღირებულება ჯამში ნახევარი პროცენტული პუნქტით შემცირდა.

ამის შემდეგ მარეგულირებელმა განაკვეთი უცვლელად დატოვა 2025 წლის სექტემბერსა და დეკემბერში, შემდეგ კი 2026 წლის მარტსა და ივნისში.

შედეგად, შვეიცარია რჩება ერთ-ერთ განვითარებულ ეკონომიკად ყველაზე დაბალი ნომინალური საპროცენტო განაკვეთით.

SNB-მ ივნისში განაკვეთი 0%-ზე შეინარჩუნა

ბოლო სხდომაზე, 2026 წლის 18 ივნისს, შვეიცარიის ეროვნულმა ბანკმა განაკვეთი კვლავ 0%-ის დონეზე დატოვა.

მარეგულირებელმა განაცხადა, რომ მიმდინარე მონეტარული პოლიტიკა შეესაბამება ფასების სტაბილურობის შენარჩუნების ამოცანას და ამავდროულად მხარს უჭერს ეკონომიკურ აქტივობას. საჭიროების შემთხვევაში, ბანკი მზადაა უფრო აქტიურად ჩაერიოს სავალუტო ბაზარზე, რათა წინ აღუდგეს ფრანკის სწრაფ და გადაჭარბებულ გამყარებას.

SNB-მ ასევე აღნიშნა, რომ საშუალოვადიანი ინფლაციური წნეხი პრაქტიკულად არ შეცვლილა მარტის შეფასებასთან შედარებით. საშუალო ინფლაცია პროგნოზირებულია 0,6%-ის დონეზე 2026 წელს, 0,6%-ზე 2027 წელს და 0,7%-ზე 2028 წელს. ეკონომიკური ზრდა ფასდება დაახლოებით 1%-ად 2026 წელს და დაახლოებით 1,5%-ად 2027 წელს.

სწორედ ძალიან დაბალი ინფლაციისა და ზომიერი ზრდის შერწყმა ხსნის ფულის ღირებულების სწრაფად გაზრდის აუცილებლობის არარსებობას.

ინფლაციის პროგნოზი 0%-იანი განაკვეთის პირობებში — პირობითი გათვლაა

განსაკუთრებით მნიშვნელოვანია SNB-ის ოფიციალური პროგნოზის სწორად გაგება.

ინფლაციის ყველა მაჩვენებელი სამწლიან ჰორიზონტზე გათვლილია იმ პირობით, რომ ცენტრალური ბანკის განაკვეთი უცვლელი რჩება 0%-ის დონეზე. ეს არის მოდელის ტექნიკური დაშვება, რომელიც აუცილებელია მომავალი ინფლაციური წნეხის შესაფასებლად.

ეს არ ნიშნავს, რომ SNB-მ წინასწარ გადაწყვიტა განაკვეთის ნულზე შენარჩუნება 2027 ან 2028 წლებში.

თუ ინფლაცია, ეკონომიკური ზრდა ან სავალუტო კურსი არსებითად განსხვავებული იქნება მოსალოდნელისგან, მარეგულირებელს შეუძლია შეცვალოს განაკვეთი, ხოლო შემდეგი პირობითი პროგნოზი უკვე ახალი დონიდან გამომდინარე დაითვლება.

ამრიგად, ოფიციალური 0,6%-იანი ინფლაცია 2027 წელს და 0,7% 2028 წელს წარმოადგენს არგუმენტს პოლიტიკის დაუყოვნებლივი გამკაცრების აუცილებლობის არარსებობის სასარგებლოდ, მაგრამ არა საპროცენტო განაკვეთის კალენდარულ პროგნოზს.

შვეიცარიაში ინფლაცია 0,4%-მდე შემცირდა

უახლესი სტატისტიკა აძლიერებს არგუმენტებს ხანგრძლივი პაუზის სასარგებლოდ.

შვეიცარიის სამომხმარებლო ფასების ინდექსი ივლისში ივნისთან შედარებით 0,1%-ით შემცირდა და 101,1 პუნქტი შეადგინა (2025 წლის დეკემბრის ბაზით მიღებული 100-დან). წლიურ გამოხატულებაში სამომხმარებლო ფასები მხოლოდ 0,4%-ით გაიზარდა.

ჯერ კიდევ მაისში წლიური ინფლაცია 0,6%-ს შეადგენდა, თანაც მარეგულირებელი მის დაჩქარებას ძირითადად ნავთობპროდუქტებზე ფასების ზრდას უკავშირებდა.

ივლისის დინამიკა აჩვენებს, რომ ენერგეტიკული იმპულსი ჯერჯერობით არ გადაზრდილა ფასების საერთო დონის ფართო და მდგრად მატებაში.

მონეტარული პოლიტიკისთვის ეს პრინციპულია: 2%-ზე საგრძნობლად დაბალი წლიური ინფლაციის პირობებში მარეგულირებელს უჭირს განაკვეთის გადაუდებელი ზრდის დასაბუთება მხოლოდ ფასების შეკავების აუცილებლობით.

SNB-ს არ გააჩნია სიმეტრიული მიზანი ზუსტად 2%-იან ინფლაციაზე

შვეიცარიასთან მიმართებით ხშირად გამოიყენება არაზუსტი ფორმულირება «0–2%-იანი სამიზნე დიაპაზონის» შესახებ.

ოფიციალურად, შვეიცარიის ეროვნული ბანკი ფასების სტაბილურობას განმარტავს, როგორც შვეიცარიის სამომხმარებლო ფასების ინდექსის წლიურ ზრდას 2%-ზე ნაკლებით. ამასთან, მდგრადი დეფლაცია — ფასების საერთო დონის ხანგრძლივი კლება — ასევე მიიჩნევა ფასების სტაბილურობის დარღვევად.

ეს განსხვავდება, მაგალითად, ევროპის ცენტრალური ბანკის სიმეტრიული საშუალოვადიანი მიზნისგან 2%-ის დონეზე.

ამიტომ 0,4%-იანი ინფლაცია შეესაბამება ფასების სტაბილურობის შვეიცარიულ განსაზღვრებას, მაგრამ ძალიან სუსტი საფასო წნეხი ამავდროულად აიძულებს SNB-ს, გაითვალისწინოს ინფლაციის ნულზე დაბრუნების ან დეფლაციაში გადასვლის რისკი.

საპროცენტო განაკვეთის გაზრდას ასეთ სიტუაციაში შეუძლია დამატებით შეამციროს შიდა საფასო წნეხი და გააძლიეროს ფრანკის მიმზიდველობა.

ძლიერი ფრანკი SNB-სთვის საკვანძო ფაქტორად რჩება

შვეიცარიულ ფრანკს ქვეყნის მონეტარული პოლიტიკისთვის განსაკუთრებით დიდი მნიშვნელობა აქვს.

SNB-ის საანგარიშო კურსებით 7 აგვისტოს მდგომარეობით ერთი ევრო ღირდა 0,9347 ფრანკი, ხოლო ერთი აშშ დოლარი — 0,8111 ფრანკი.

ძლიერი ეროვნული ვალუტა იმპორტს აიაფებს ფრანკებში გადაყვანით და ამით ზღუდავს იმპორტირებულ ინფლაციას. ამავდროულად, ის ართულებს ექსპორტიორი კომპანიების მდგომარეობას, რადგან მათი შვეიცარიული ხარჯები ძვირდება საზღვარგარეთის შემოსავლებთან შედარებით.

ამიტომ საპროცენტო განაკვეთი SNB-სთვის ერთადერთი ინსტრუმენტი არ არის. ცენტრალურ ბანკს ასევე შეუძლია ოპერაციების განხორციელება სავალუტო ბაზარზე, თუ ფრანკის მოძრაობა საფრთხეს შეუქმნის ფასების სტაბილურობას.

ივნისის შეფასებაში მარეგულირებელმა სპეციალურად გაზარდა ასეთი ინტერვენციებისთვის მზადყოფნის ხარისხი ვალუტის სწრაფი და გადაჭარბებული გამყარების შემთხვევაში.

ნულოვანი განაკვეთები ავტომატურად უარყოფითზე დაბრუნებას არ ნიშნავს

შვეიცარიას უკვე აქვს უარყოფითი საპროცენტო განაკვეთების მრავალწლიანი გამოცდილება, ამიტომ ნულს ქვემოთ გადასვლა ტექნიკურად შესაძლებელი რჩება.

თუმცა მიმდინარე მონაცემები ამ სცენარს საბაზისოდ არ აქცევს.

ინფლაცია დადებითი რჩება, ეკონომიკა ზრდას განაგრძობს, ხოლო მარეგულირებელს გააჩნია სავალუტო ინტერვენციები, როგორც დამატებითი ინსტრუმენტი.

უარყოფითი განაკვეთის დაბრუნება უფრო სავარაუდო ხდება პირველ რიგში ახალი ძლიერი საგარეო შოკის შემთხვევაში, რაც გამოიწვევს კაპიტალის დიდ შემოდინებას თავშესაფარ ფრანკში და შექმნის ვალუტის გადაჭარბებული გამყარებისა და დეფლაციური წნეხის საფრთხეს.

და პირიქით, ინფლაციისა და ეკონომიკის მდგრად დაჩქარებას შეუძლია დააახლოოს განაკვეთის პირველი ზრდა.

შვეიცარიის ეკონომიკა წლის დასაწყისში 0,4%-ით გაიზარდა

2026 წლის პირველ კვარტალში შვეიცარიის მთლიანი შიდა პროდუქტი, მსხვილი საერთაშორისო სპორტული ღონისძიებების გავლენის გათვალისწინებით, წინა სამ თვესთან შედარებით 0,4%-ით გაიზარდა. 2025 წლის მეოთხე კვარტალში ზრდა 0,2%-ს შეადგენდა.

მრეწველობა იყო აქტივობის ზრდის ერთ-ერთი მთავარი წყარო, მაშინ როცა შიდა მოთხოვნა შედარებით სუსტი რჩებოდა.

სპორტულ ღონისძიებებზე კორექტირება აუცილებელია შვეიცარიაში განთავსებული საერთაშორისო სპორტული ორგანიზაციების გამო, რომელთა ფინანსურ ნაკადებსაც შეუძლია საგრძნობლად დაამახინჯოს ეროვნული ანგარიშების ცალკეული კვარტალური მაჩვენებლები.

ანალიტიკოსების მოლოდინით, რომლებიც აგვისტოს გამოკითხვაშია მოყვანილი, მეორე კვარტალში ზრდა შესაძლოა დაახლოებით 0,3%-მდე შენელებულიყო.

ასეთი შედეგის დადასტურების შემთხვევაშიც კი ეკონომიკა გაფართოებას განაგრძობს, თუმცა ტემპები არასაკმარისად მაღალი დარჩება იმისთვის, რომ თავისთავად აიძულოს ცენტრალური ბანკი, სწრაფად გაამკაცროს პოლიტიკა.

მთავრობა 2026 წელს მხოლოდ 0,9%-იან ზრდას ელის

ეკონომიკური პროგნოზების ფედერალურმა საექსპერტო ჯგუფმა ივნისში შვეიცარიის ზრდის შეფასება შეამცირა.

ახლა მთლიანი შიდა პროდუქტი, სპორტულ ღონისძიებებზე კორექტირებული, წინა წლის დონეზე მხოლოდ 0,9%-ით მეტია მოსალოდნელი 2026 წელს. 2027 წელს ზრდა 1,6%-მდე უნდა დაჩქარდეს.

წინა, მარტის პროგნოზი შესაბამისად 1%-სა და 1,7%-ს შეადგენდა. შეფასების გაუარესების ძირითადი ფაქტორები გახდა ენერგომატარებლების უფრო მაღალი ფასები, გლობალური ეკონომიკის შენელება და მაღალი საგარეო გაურკვევლობა.

ამრიგად, მთავრობის ოფიციალური პროგნოზიც არ მიუთითებს ეკონომიკის გადახურებაზე.

განაკვეთის გასაზრდელად ბევრად უფრო დამაჯერებელი კომბინაცია იქნებოდა წარმოების მდგრადი ზრდა პოტენციურ დონეზე მაღლა და ფასების უფრო სწრაფი მატება.

KOF კიდევ უფრო ფრთხილ პროგნოზს იძლევა

ციურიხის ფედერალური ტექნოლოგიური ინსტიტუტის ეკონომიკური კვლევების შვეიცარიული ინსტიტუტი KOF პერსპექტივებს კიდევ უფრო თავშეკავებულად აფასებს.

მისი ზაფხულის პროგნოზი ითვალისწინებს რეალური მშპ-ის ზრდას მსხვილ სპორტულ ღონისძიებებზე კორექტირებით მხოლოდ 0,8%-ით 2026 წელს და 1,5%-ით 2027 წელს. მანამდე ინსტიტუტი შესაბამისად 1%-სა და 1,7%-ს ელოდა.

ამგვარად, სამი საკვანძო შეფასება საკმაოდ ახლოსაა ერთმანეთთან: SNB ელის დაახლოებით 1%-იან ზრდას 2026 წელს, სამთავრობო ექსპერტები — 0,9%-ს, KOF — 0,8%-ს.

განსხვავება მცირეა და არცერთი ეს სცენარი არ ითვალისწინებს სწრაფ ეკონომიკურ აღმავლობას, რაც შექმნიდა განაკვეთის გადაუდებლად გაზრდის აშკარა აუცილებლობას.

ევროზონის აღდგენამ შესაძლოა დააახლოოს განაკვეთის ზრდა

განაკვეთის უფრო ადრეული ზრდის სასარგებლოდ ერთ-ერთ იშვიათ არგუმენტად რჩება ვითარების გაუმჯობესება შვეიცარიის ძირითად სავაჭრო პარტნიორებთან.

UBS-ის ეკონომისტი მაქსიმ ბოტერონი, რომელიც მონაწილეობდა Bloomberg-ის გამოკითხვაში, ზრდის დაწყებას უკვე 2027 წლის ივნისში უშვებს. ის ამ სცენარს უკავშირებს ევროზონის მხრიდან მოთხოვნის შესაძლო გაძლიერებას, რასაც შეუძლია შვეიცარიის ზრდის ტემპები გრძელვადიან ნორმასთან დააახლოოს.

ასეთი სცენარის ლოგიკა იმაში მდგომარეობს, რომ უფრო ძლიერი საგარეო კონიუნქტურის პირობებში ეკონომიკის ნულოვანი განაკვეთით მხარდაჭერის აუცილებლობა თანდათან შემცირდება.

თუმცა SNB-სთვის მნიშვნელოვანი იქნება არა მხოლოდ მშპ. ზრდა გაცილებით უფრო სავარაუდო გახდება, თუ უფრო ძლიერ ეკონომიკურ აქტივობას თან ახლავს ინფლაციის მდგრადი მატება და ეს არ გამოიწვევს ფრანკის ახალ გადაჭარბებულ გამყარებას.

2027 წლის ივნისი — SNB-ის სხდომის კონკრეტული თარიღია

ფორმულირებას «არაუადრეს 2027 წლის ივნისისა» კონკრეტული კალენდარული მნიშვნელობა აქვს.

შვეიცარიის ეროვნული ბანკი მონეტარული პოლიტიკის სიღრმისეულ შეფასებას წელიწადში ოთხჯერ ატარებს — მარტში, ივნისში, სექტემბერსა და დეკემბერში.

შემდეგი გადაწყვეტილება დანიშნულია 2026 წლის 24 სექტემბერს, შემდეგ სხდომა გაიმართება 10 დეკემბერს. 2027 წელს გადაწყვეტილებები დაგეგმილია 18 მარტს, 24 ივნისს, 23 სექტემბერსა და 16 დეკემბერს.

ამიტომ ზრდის ყველაზე ადრეული პროგნოზი ბოლო გამოკითხვაში ფაქტობრივად ნიშნავს 2027 წლის 24 ივნისის სხდომას.

თუმცა ეკონომისტთა უმრავლესობა ვარაუდობს განაკვეთის უფრო ხანგრძლივ შენარჩუნებას 0%-ის დონეზე და ზრდის დაწყებას მხოლოდ 2028 წელს.

ბაზარსა და ეკონომისტებს შორის სხვაობა მნიშვნელოვანი რჩება

განაკვეთებთან დაკავშირებული მოლოდინები ერთგვაროვანი არ არის.

ჯერ კიდევ ივლისის ბოლოს Bloomberg-ი აღნიშნავდა, რომ სავალუტო ბაზარი შესამჩნევად უფრო მეტად იყო მიდრეკილი ადრეული ზრდის მოლოდინისკენ, ვიდრე გამოკითხულ ეკონომისტთა უმრავლესობა.

ეს განსხვავება მნიშვნელოვანია, რადგან საბაზრო მოლოდინები შეიძლება სწრაფად შეიცვალოს ინფლაციის, მშპ-ის სტატისტიკის ან თავად მარეგულირებლის ახალი სიგნალების გამოქვეყნების შემდეგ.

აგვისტოს გამოკითხვა აჩვენებს კონსენსუსის მიმართულებას ეკონომისტებს შორის, მაგრამ არ აფიქსირებს ფულის მომავალ ღირებულებას.

რაც უფრო შორსაა პროგნოზი დროში, მით უფრო მაღალია მისი გადახედვის ალბათობა.

განაკვეთის ზრდა უპირველეს ყოვლისა ინფლაციასა და ფრანკზეა დამოკიდებული

მიმდინარე მაკროეკონომიკური კომბინაცია საკმაოდ უჩვეულოა: ძირითადი განაკვეთი ნულის ტოლია, ინფლაცია 0,4%-ს შეადგენს, ზრდის ოფიციალური პროგნოზი დაახლოებით 1%-ის ფარგლებშია, ხოლო ეროვნული ვალუტა რჩება გლობალური ფინანსური სისტემის ერთ-ერთ ყველაზე მოთხოვნად თავშესაფარ აქტივად.

SNB-სთვის ეს ნიშნავს, რომ ზედმეტად ადრეულ ზრდას საკუთარი რისკები ახლავს თან.

უფრო მაღალი განაკვეთი პოტენციურად აძლიერებს ფრანკში არსებული აქტივების მიმზიდველობას, რამაც შეიძლება ხელი შეუწყოს ვალუტის გამყარებას. უფრო ძლიერი ფრანკი კი თავის მხრივ აიაფებს იმპორტს და შეუძლია დამატებით შეამციროს ინფლაცია.

ამიტომ მომავალი ნორმალიზაცია, სავარაუდოდ, მოითხოვს რამდენიმე პირობის ერთობლიობას: უფრო თავდაჯერებულ ეკონომიკურ ზრდას, ინფლაციის მდგრად მატებას და ფრანკზე გადაჭარბებული წნეხის არარსებობას.

როგორც International Investment-ის ექსპერტები იტყობინებიან, პირველი ზრდის მოლოდინის გადატანა სულ მცირე 2027 წლის ივნისამდე შეესაბამება ინფლაციის სულ რაღაც 0,4%-ის, ნულოვანი განაკვეთისა და ისტორიულ საშუალოზე დაბალი ეკონომიკური ზრდის ამჟამინდელ კომბინაციას. თუმცა ყველაზე სერიოზული შეცდომა იქნებოდა 2027 წლის ბოლომდე 0%-იანი განაკვეთის აღქმა SNB-ის უკვე მიღებულ გადაწყვეტილებად. ინფლაციის ოფიციალური პროგნოზი პირობითია, ხოლო ინფორმაცია შიდა სცენარის შესახებ Bloomberg-ის ანონიმურ წყაროებს ეფუძნება. ინვესტორებისთვის მთავარ ინდიკატორად რჩება არა პირველი ზრდის კონკრეტული თვე, არამედ სამი ფაქტორის — ინფლაციის, ფრანკის კურსისა და ეკონომიკური ზრდის ურთიერთქმედება. კაპიტალის ახალ შემოდინებას თავშესაფარ აქტივებში შეუძლია გადაავადოს ნორმალიზაცია, მაშინ როცა ევროპული მოთხოვნის აღდგენამ და შვეიცარიის ინფლაციის მდგრადმა დაჩქარებამ შესაძლოა ის დააახლოოს.