Инфляция загнала Филиппины в ловушку высоких ставок

Филиппины столкнулись с одной из наиболее сложных комбинаций для денежно-кредитной политики в Азии: инфляция в июле 2026 года составила 6,2% при целевом диапазоне 2–4%, а рост экономики во втором квартале замедлился до 2,3%. Центральный банк 27 августа повысил ключевую ставку третий раз подряд — до 5%, хотя инвестиции уже сокращаются, а потребительские расходы растут значительно медленнее прежнего. Цены одновременно поддерживают дорогие энергоносители, продукты питания, слабый песо и угроза сильного Эль-Ниньо. Эта комбинация показывает, почему импортозависимые экономики Азии могут оказаться вынуждены повышать ставки даже при резком торможении внутреннего спроса.

Инфляция на Филиппинах остаётся значительно выше цели

Рост потребительских цен начал замедляться после весеннего скачка, однако остаётся слишком высоким для центрального банка. В июле годовая инфляция составила 6,2% после 6,4% в июне и 6,8% в мае. В апреле показатель достигал 7,2%. Средняя инфляция за январь–июль составила 5%.

Базовая инфляция, из которой исключаются некоторые наиболее волатильные продовольственные и энергетические товары, снизилась с 4,4% до 4,2%, но всё ещё превышала уровень июля 2025 года в 2,3%.

Структура роста цен показывает, почему быстро вернуть инфляцию в целевой диапазон трудно. Продукты питания и безалкогольные напитки обеспечили 32,1% июльской инфляции, жильё, вода, электроэнергия, газ и другие виды топлива — 26,8%, транспорт — 17,4%. На эти три категории пришлось более трех четвертей общего роста цен. Продовольственная инфляция составила 5,3%, а транспорт подорожал на 11,9% за год. Эти показатели приводит Philippine Statistics Authority.

Для центрального банка это неудобная структура инфляции. Более высокая ставка способна уменьшить кредитование и потребительский спрос, но не увеличивает предложение риса, не снижает мировую цену нефти и не предотвращает ущерб сельскому хозяйству от засухи.

Центробанк повысил ставку третий раз подряд

27 августа Денежно-кредитный совет Bangko Sentral ng Pilipinas, центрального банка Филиппин, повысил ставку целевого обратного репо ещё на 25 базисных пунктов, до 5%. Один базисный пункт равен 0,01 процентного пункта.

Ставка по депозитам овернайт выросла до 4,5%, по кредитам овернайт — до 5,5%. Это стало третьим повышением подряд после аналогичных шагов в апреле и июне. Актуальный уровень ставок на 28 августа подтверждает статистика Bangko Sentral ng Pilipinas.

Регулятор объясняет ужесточение политики необходимостью не допустить дальнейшего распространения инфляции. Среди основных рисков он выделяет волатильность нефтяных цен, возможные последствия сильного Эль-Ниньо и повышение заработной платы.

Одновременно прогноз на 2026 год оказался немного лучше прежнего: BSP снизил ожидаемую среднюю инфляцию с 6,4% до 6,1%. Прогноз на 2027 год, напротив, повышен с 4,5% до 5,4% из-за риска роста цен на рис и увеличения зарплат. На 2028 год центробанк ожидает 3,3%, то есть возвращение внутрь целевого диапазона. Эти оценки были представлены после августовского заседания и опубликованы BusinessMirror.

ВВП Филиппин вырос всего на 2,3%

Главная сложность для BSP состоит в том, что высокие ставки приходится поддерживать уже после резкого замедления экономики.

Во втором квартале 2026 года ВВП Филиппин вырос на 2,3% относительно аналогичного периода прошлого года. Потребительские расходы домохозяйств прибавили 2,8%, государственное потребление — 8,3%, экспорт товаров и услуг — 12,2%.

Инвестиционная картина была намного слабее. Валовое накопление капитала сократилось на 9,2%, промышленность — на 2,4%. Строительство стало одним из главных источников инвестиционного спада: соответствующий компонент капиталообразования упал на 14,8%.

В квартальном выражении с сезонной корректировкой ВВП увеличился только на 0,6%, а потребление домохозяйств — на 0,8%. Валовое накопление капитала сократилось ещё на 4,1%. Подробные данные опубликованы Philippine Statistics Authority в национальных счетах за второй квартал.

Повышение ставок в таких условиях создаёт очевидный компромисс. Более дорогие деньги помогают сдерживать инфляционные ожидания и поддерживать привлекательность активов в песо, но одновременно увеличивают стоимость ипотеки, корпоративного кредита и финансирования новых инвестиционных проектов.

Для беднейших семей инфляция превысила 8%

Средний национальный показатель скрывает ещё более сильный рост стоимости жизни для малообеспеченных жителей.

Для 30% домохозяйств с самыми низкими доходами годовая инфляция в июле ускорилась с 8% до 8,2%. За пределами столичного региона она достигла 8,3%.

На продукты и безалкогольные напитки пришлось 54% всей инфляции этой группы. Продовольствие подорожало на 8,5%, а индекс цен на рис вырос сразу на 19,3% после увеличения на 17% в июне. Жильё и коммунальные услуги обеспечили ещё 18,5% роста цен, транспорт — 11,1%.

В Центральных Висайях и регионе Давао инфляция для нижних 30% домохозяйств достигла 11,6% — максимального уровня среди регионов страны. Эти расчёты содержатся в отдельном отчёте филиппинской статистической службы по малообеспеченным семьям.

Разница важна для оценки внутреннего спроса. Чем ниже доход семьи, тем большую часть бюджета обычно занимают базовые продукты, коммунальные услуги и транспорт. Рост цен в этих категориях оставляет меньше возможностей экономить за счёт отказа от необязательных покупок.

Рис снова стал одной из главных инфляционных проблем

Для Филиппин рис одновременно остаётся основным продуктом питания, крупной статьёй расходов малообеспеченных семей и чувствительным элементом продовольственной политики.

С 1 января 2026 года в стране действует механизм корректировки таможенной пошлины на рис в зависимости от изменения мировых цен. Базовая ставка в 15% может повышаться или снижаться ступенями по пять процентных пунктов, но не может опуститься ниже 15% или превысить 35%.

В мае президент Фердинанд Маркос — младший ввёл ещё одну временную меру: предельную цену 50 песо за килограмм на импортный рис с 5-процентной долей дроблёных зёрен. Ограничение было установлено на 30 дней для борьбы с необоснованным повышением розничных цен. Механизм тарифов закреплён в Executive Order No. 105, а ценовой потолок — в Executive Order No. 118, опубликованных в официальной базе законодательства LawPhil.

Но возможности импорта сдерживать стоимость риса в 2026 году осложняет другой фактор — погода.

Эль-Ниньо угрожает урожаю в конце года

Метеорологическая служба PAGASA 22 июля зафиксировала в тропической части Тихого океана слабое или умеренное Эль-Ниньо. Это климатическое явление связано с устойчивым повышением температуры поверхности экваториальной части океана и способно менять распределение осадков.

Для Филиппин один из основных рисков — более сухая погода и снижение сельскохозяйственной урожайности.

Модели PAGASA дают около 97% вероятности сохранения Эль-Ниньо в первой половине 2027 года. Вероятность усиления явления до сильного уровня в сезоне июль–сентябрь 2026 года оценивалась в 57%, а вероятность достижения очень сильной интенсивности в конце 2026-го и начале 2027-го — примерно в 81%. Актуальная оценка опубликована в системе мониторинга PAGASA.

Для рынка риса риск особенно высок: уменьшение местного урожая повышает потребность в поставках из-за рубежа, а импорт становится дороже при слабом песо.

Правительство отказалось от остановки импорта риса

В ожидании Эль-Ниньо Министерство сельского хозяйства изменило прошлогоднюю стратегию.

В 2025 году власти временно останавливали импорт риса с сентября по декабрь, пытаясь поддержать закупочные цены во время основного урожая. В 2026 году общенационального запрета не будет: правительство решило сделать приоритетом наличие достаточных запасов перед вероятным засушливым периодом.

К 3 августа поставки риса из-за рубежа достигли 3,3 млн тонн. Министерство оценивает возможное сокращение производства палай — необрушенного риса — из-за Эль-Ниньо примерно в 750 тыс. тонн. Поэтому импорт продолжится, следует из сообщения Department of Agriculture от 4 августа.

У решения есть обратная сторона. Большой объём дешёвого зарубежного зерна помогает сдерживать розничные цены, но способен снижать закупочные цены для местных фермеров. Правительству приходится одновременно защищать потребителя от дорогого риса и производителя — от слишком дешёвого.

Песо обновил исторический минимум

К продовольственному шоку добавилось ослабление национальной валюты.

28 августа песо впервые завершил торговую сессию выше отметки 62 за доллар. Курс закрылся на рекордном уровне 62,265 песо за доллар после 61,888 днём ранее, а внутри дня достигал 62,27.

Это уточняет распространённую цифру 62,25: такой уровень был зафиксирован во время торгов, но не являлся итоговым официальным закрытием. Данные по сессии приводит GMA News.

Слабый песо напрямую увеличивает цену товаров, которые страна покупает за доллары. Особенно чувствительна энергетика: Филиппины сильно зависят от импортных нефтепродуктов и нефти, поэтому повышение мировых котировок передаётся в стоимость топлива, перевозок и производства.

В итоге возникает цепочка взаимного усиления. Дорогая нефть увеличивает стоимость импорта, повышает спрос на иностранную валюту и давит на песо. Более слабый песо дополнительно повышает стоимость следующих поставок нефти и других импортных товаров.

Именно валютный канал делает борьбу с инфляцией ещё одним аргументом в пользу высокой ставки: больший процентный дифференциал способен повышать привлекательность активов в песо. Но августовская динамика показала, что одной процентной политики недостаточно для остановки сильного внешнего давления.

Минимальные зарплаты в Маниле также растут

Центральный банк следит и за возможными вторичными эффектами через заработные платы.

В Национальном столичном регионе принято повышение минимальной дневной оплаты труда на 85 песо в два этапа. Для работников вне сельского хозяйства первый этап с 25 июля повысил ставку с 695 до 755 песо. С 20 января 2027 года она должна увеличиться ещё на 25 песо, до 780.

Для сельского хозяйства, небольших предприятий торговли и ряда малых производств ставка выросла с 658 до 718 песо и должна достичь 743 песо после второго этапа. Актуальные тарифы приводит National Wages and Productivity Commission.

Само повышение зарплат не является причиной нефтяного или продовольственного шока. Риск для BSP возникает позднее: компании могут переносить увеличение расходов на персонал в цены, а высокая инфляция способна усиливать требования работников о дальнейшей индексации доходов. Такой механизм называют вторичным инфляционным эффектом.

Августовская инфляция может остаться выше 6%

Быстрого возвращения цен к цели центробанк пока не ждёт.

BSP прогнозирует годовую инфляцию за август в диапазоне 5,5–6,5%. Верхняя граница даже превышает июльские 6,2%.

Рост стоимости риса, овощей, фруктов и рыбы, неблагоприятная погода и дорогие нефтепродукты создают давление вверх. Более дешёвое мясо и электроэнергия могут компенсировать его лишь частично.

Официальная статистика за август должна быть опубликована 4 сентября. Диапазон и основные факторы прогноза приводит Philippine News Agency.

Даже нижняя граница прогноза — 5,5% — остаётся на полтора процентных пункта выше максимума официального диапазона BSP.

Филиппины показывают риск для других стран Азии

Филиппинская ситуация важна не только для местной экономики. Набор факторов, с которыми столкнулась Манила, характерен для многих развивающихся стран Азии.

Они импортируют значительную часть энергоносителей, продовольствие занимает большую долю потребительской корзины, сельское хозяйство зависит от погодных условий, а национальные валюты чувствительны к мировой стоимости доллара и оттоку капитала.

В обычном цикле перегрева повышение ставки действует сравнительно предсказуемо: кредит становится дороже, потребители и компании сокращают расходы, спрос ослабевает, инфляция замедляется.

Нынешний шок работает иначе. Процентная ставка не производит рис и не увеличивает количество осадков. Она также не способна напрямую снизить стоимость нефти на мировом рынке. Центробанк может прежде всего не позволить первичному скачку продовольственных и энергетических цен перейти в широкую инфляцию через зарплаты, услуги и ожидания населения.

Именно на эту дилемму обращает внимание исходный анализ Bloomberg: Филиппины вынуждены ужесточать денежно-кредитную политику в условиях, когда рост уже заметно ослаб, а значительная часть причин инфляции находится за пределами прямого контроля центробанка.

Для рынка недвижимости и инвестиций последствия двойные. Высокая ставка делает дороже проектное и ипотечное финансирование, сокращение капитальных вложений указывает на осторожность бизнеса, а слабый песо увеличивает стоимость импортного оборудования и строительных материалов. Одновременно инфляция сокращает реальные располагаемые доходы населения, ограничивая спрос на жильё, торговлю и другие потребительские сегменты.

Как сообщают эксперты International Investment, основная угроза для Филиппин заключается не в отдельном показателе инфляции выше 6%, а в одновременном действии нескольких источников роста цен при уже заметно замедлившейся экономике. Повышение ставок может ограничить инфляционные ожидания и вторичные эффекты, но не устранит засуху, зависимость от импортной энергии или недостаток внутреннего предложения продовольствия. Если Эль-Ниньо окажется столь сильным, как допускают текущие прогнозы, а песо продолжит дешеветь, BSP придётся дольше сохранять жёсткую политику. Для других импортозависимых стран Азии это предупреждение: временный внешний шок способен быстро превратиться в сочетание высокой инфляции, дорогого кредита и слабого внутреннего спроса.

Получите консультацию об инвестициях в недвижимость у экспертов International Investment

FAQ: инфляция и ставки на Филиппинах

Какая инфляция на Филиппинах в 2026 году?

В июле годовая инфляция составила 6,2% после 6,4% в июне. Средняя инфляция за январь–июль достигла 5%.

Какой целевой уровень инфляции установлен на Филиппинах?

Цель составляет 3% с допустимым отклонением на один процентный пункт в обе стороны, то есть официальный диапазон равен 2–4%.

Какая ключевая ставка на Филиппинах?

После решения 27 августа ставка целевого обратного репо составляет 5%. Ставка депозитов овернайт равна 4,5%, кредитов овернайт — 5,5%.

Почему BSP повышает ставку при слабом экономическом росте?

Инфляция остаётся значительно выше цели. Центробанк пытается не допустить, чтобы повышение цен на продукты и энергию перешло в рост зарплат, стоимости услуг и устойчивое изменение инфляционных ожиданий.

Насколько быстро растёт экономика Филиппин?

Во втором квартале 2026 года реальный ВВП вырос на 2,3% год к году и на 0,6% по сравнению с предыдущим кварталом с учётом сезонных факторов.

Почему рис так сильно влияет на инфляцию?

Рис является базовым продуктом питания и особенно важен для бюджета малообеспеченных семей. Для нижних 30% домохозяйств по доходам индекс цен на рис в июле вырос на 19,3% за год.

Что происходит с филиппинским песо?

28 августа валюта закрылась на новом минимуме 62,265 песо за доллар. Более слабая национальная валюта делает импортные товары и энергоносители дороже.

Как Эль-Ниньо может повлиять на экономику?

Сильное Эль-Ниньо способно вызвать дефицит осадков и снизить урожай. Министерство сельского хозяйства допускает сокращение производства необрушенного риса примерно на 750 тыс. тонн.

Будут ли Филиппины ограничивать импорт риса?

Министерство сельского хозяйства заявило, что в 2026 году не планирует повторять общенациональную приостановку импорта прошлого года. Власти хотят накопить достаточные запасы перед возможным усилением Эль-Ниньо.

Когда инфляция может вернуться к цели?

Текущий прогноз BSP предполагает среднюю инфляцию 6,1% в 2026 году, 5,4% в 2027-м и 3,3% в 2028-м. Таким образом, возвращение в целевой диапазон ожидается в 2028 году.