Центральный банк Турции возобновляет недельные операции репо, остановленные в начале марта, возвращая основной канал предоставления банковской ликвидности к официальной ключевой ставке 37%. Это не снижение самой ставки: она остается неизменной с января. Однако решение снимает часть дополнительного ужесточения, благодаря которому ставки денежного рынка в последние месяцы удерживались около верхней границы процентного коридора — 40%. Масштаб фактического снижения стоимости фондирования теперь будет зависеть от объемов недельных аукционов и состояния ликвидности банковской системы.
ЦБ Турции возобновляет недельные операции репо
Центральный банк Турецкой Республики 23 августа объявил о возобновлении аукционов репо сроком на одну неделю. Эти операции были приостановлены 1 марта 2026 года. Других изменений регулятор в коротком сообщении не анонсировал — Официальное решение ЦБ Турции.
Репо — операция, при которой центральный банк предоставляет коммерческим банкам краткосрочную ликвидность под обеспечение ценными бумагами. Для Турции ставка недельного репо одновременно является официальной ключевой ставкой. Сейчас она составляет 37%.
Поэтому решение 23 августа нельзя называть новым снижением ключевой ставки. Меняется инструмент, через который регулятор управляет стоимостью денег на краткосрочном рынке.
Именно на этом различии строится материал Bloomberg: возобновление недельных аукционов должно направить банковское фондирование обратно в сторону официальной ставки после нескольких месяцев, когда краткосрочные рыночные ставки находились примерно у уровня 40%.
Ключевая ставка Турции остается на уровне 37%
Последний раз Центробанк менял официальную ставку 22 января 2026 года, снизив ее на один процентный пункт — с 38% до 37%. Одновременно ставка однодневного кредитования банков была уменьшена с 41% до 40%, а ставка приема средств банков на одну ночь — с 36,5% до 35,5%.
После этого комитет оставлял параметры без изменений. На заседании 23 июля ключевая ставка снова была сохранена на уровне 37%, верхняя граница процентного коридора — 40%, нижняя — 35,5%. Регулятор указал на небольшое снижение основной тенденции инфляции в июне, временное ускорение в июле, слабый внутренний спрос и новые риски, связанные с ростом энергетических цен.
Следующее плановое решение комитета назначено на 10 сентября. Таким образом, после решения 23 августа официальный процентный коридор остается прежним. Меняется то, в какой его части формируется фактическая цена краткосрочной ликвидности.
Почему банки финансировались ближе к 40%
Недельные аукционы были остановлены 1 марта после усиления волатильности финансовых рынков. В последующем разъяснении денежно-кредитной политики регулятор связал этот период с ростом геополитической неопределенности и резкими колебаниями цен на нефть, природный газ и другие сырьевые товары.
После закрытия недельного канала ЦБ активнее использовал инструменты управления ликвидностью таким образом, чтобы средняя стоимость предоставляемого фондирования находилась около 40% — ставки однодневного кредитования. Регулятор одновременно проводил форвардные валютные операции с расчетами в лирах для уменьшения рисков резких колебаний валютного рынка. Эти механизмы подробно описаны в мартовском обзоре денежно-кредитной политики.
Экономический эффект был сопоставим с дополнительным ужесточением условий на три процентных пункта относительно ключевой ставки, но без формального повышения самой ставки с 37% до 40%.
Важно, однако, не превращать эту разницу в автоматическое «снижение ставки на три пункта» после 23 августа. ЦБ лишь вновь открывает недельный канал. Фактическая средняя стоимость денег будет зависеть от объемов операций, потребности банков в ликвидности и других операций регулятора.
Ставки денежного рынка находились около 40%
Глава Центробанка Фатих Карахан 13 августа подтвердил, что недельные аукционы к тому моменту не проводились, а потребность рынка в ликвидности при необходимости удовлетворялась через верхнюю границу процентного коридора. Такая политика позволяла поддерживать ставки денежного рынка примерно на уровне 40%.
Карахан также сообщил о заметном улучшении резервной позиции. Валовые международные резервы выросли со $155 млрд 27 марта до $185 млрд 12 августа. Чистые резервы без учета свопов за тот же период увеличились на $35 млрд и достигли $56 млрд.
Темпы кредитования одновременно замедлились. Общий рост кредитов снизился с 34,6% в конце февраля примерно до 25%. Темпы роста коммерческих и потребительских кредитов в лирах опустились примерно к 35%, валютных кредитов — ниже 10%. Доля лировых депозитов выросла до 62%. Эти показатели содержатся в августовском выступлении Карахана.
Регулятор отдельно отмечает, что ставки по депозитам и коммерческим кредитам связаны со средневзвешенной стоимостью его фондирования. Для потребительских кредитов зависимость сложнее: на них дополнительно влияют макропруденциальные ограничения и кредитный риск.
Поэтому возвращение недельного репо действительно способно постепенно перейти в ставки банковского рынка, но не означает автоматического снижения всех кредитных ставок на три процентных пункта.
Инфляция снизилась до 31,75%
Решение о нормализации управления ликвидностью принимается при продолжающемся, хотя и медленном, снижении годовой инфляции.
В июле индекс потребительских цен вырос на 1,78% относительно июня и на 31,75% в годовом выражении. В июне годовая инфляция составляла 32,11%, месячная — 0,99%.
Наиболее крупные категории потребительских расходов по-прежнему демонстрируют высокие темпы роста цен. Продовольствие и безалкогольные напитки подорожали на 37,53% год к году, расходы на жилье, воду, электроэнергию, газ и другие виды топлива — на 40,32%, транспорт — на 30,83%.
Базовый индекс C, исключающий энергетические товары, продукты питания и безалкогольные напитки, алкоголь, табак и золото, вырос на 29,91% за год. Эти значения опубликовал Турецкий статистический институт.
Таким образом, годовая инфляция замедляется, но месячный прирост цен в июле снова ускорился. Это одна из причин, почему возврат более дешевого инструмента фондирования нельзя автоматически считать началом быстрого цикла снижения ключевой ставки.
Центробанк повысил прогноз инфляции до 28%
В августе регулятор ухудшил собственный прогноз на конец года. Оценка инфляции на конец 2026 года была повышена на два процентных пункта, до 28%.
ЦБ ожидает дальнейшего замедления роста цен до 15% в конце 2027 года и до 9% в конце 2028-го. После этого инфляция должна приблизиться к среднесрочной цели в 5%.
Среди причин пересмотра прогноза регулятор выделил дизельное топливо, природный газ, другие сырьевые товары, более высокую оценку продовольственной инфляции и регулируемые государством цены согласно инфляционному прогнозу ЦБ Турции.
Разница между фактическими 31,75% и целевыми 5% остается значительной. Поэтому ЦБ продолжает характеризовать свою денежно-кредитную политику как жесткую даже после решения вернуть недельные операции репо.
Рынок до решения ожидал ставку 37% в сентябре
Августовский опрос участников финансового и реального секторов дает еще один ориентир для будущей политики. Ожидаемая инфляция на конец 2026 года составляла 29,43%, через 12 месяцев — 23,69%, через 24 месяца — 18,03%.
Средняя оценка ключевой ставки на ближайшем заседании составляла ровно 37%. На второе последующее заседание участники закладывали около 36,13%, на третье — 35,25%. Прогноз ставки на конец 2026 года также составлял 35,25%.
Ожидание курса доллара на конец года находилось на уровне 51,6567 лиры, через 12 месяцев — 57,4278 лиры. Прогноз роста ВВП Турции на 2026 год составлял 3,1%.
Есть важная временная оговорка: опрос ЦБ Турции за август проводился 10–12 августа, то есть до публикации нового инфляционного отчета 13 августа и до решения о возобновлении недельных аукционов 23 августа. Поэтому эти ожидания еще не учитывают последнее изменение режима фондирования.
Резервы дали регулятору больше пространства
Возвращение недельного репо происходит при существенно более сильных резервах, чем весной. Это снижает один из рисков, которые ограничивают возможности турецкого ЦБ смягчать денежные условия: необходимость одновременно удерживать привлекательность лировых активов и избегать резкого усиления валютного спроса.
Дополнительным фактором остается слабый внутренний спрос. Центробанк указывает, что условия спроса во втором квартале находились на уровне, способствующем дезинфляции. Снижение темпов кредитования и карточных расходов уменьшает риск того, что более дешевые краткосрочные деньги немедленно приведут к новому скачку потребления.
Однако баланс остается хрупким. Рост мировых цен на энергоносители одновременно увеличивает турецкие импортные расходы, ухудшает торговый баланс и способен ускорить внутреннюю инфляцию через топливо, транспорт и производственные издержки.
Аналитики допускали возвращение фондирования к ключевой ставке
Еще до решения 23 августа аналитики рассматривали восстановление недельных аукционов как вероятный первый этап нормализации политики.
В начале августа ING указывал, что снижение геополитических рисков и восстановление резервов могут позволить ЦБ вернуть фактическую стоимость фондирования к ключевой ставке в августе или сентябре. Аналитики оценивали валютные покупки с поправкой на изменение стоимости золота примерно в $14,8 млрд в июне и $9 млрд в июле. Их базовый сценарий допускал движение ключевой ставки к 35% в четвертом квартале при дальнейшем улучшении инфляционной картины. Анализ ING
Последнее решение реализует первую часть этого сценария — изменение механизма фондирования, — но ничего не гарантирует относительно будущего движения официальной ставки.
Возобновление недельного репо можно достаточно быстро обратить вспять, если валютная или инфляционная ситуация снова ухудшится. Именно поэтому действия регулятора сейчас следует отделять от полноценного цикла снижения ключевой ставки.
Как сообщают эксперты International Investment, решение ЦБ Турции действительно ослабляет часть дополнительной жесткости, действовавшей с марта, однако называть его снижением ставки на три процентных пункта было бы некорректно. Ключевая ставка остается 37%, а возврат недельных аукционов лишь создает условия для сближения фактических краткосрочных ставок с этим уровнем. У регулятора стало больше пространства благодаря восстановлению резервов и охлаждению кредитования, но инфляция около 32%, ускорение месячного роста цен и зависимость Турции от импортной энергии сохраняют риск нового ужесточения. Главным тестом станет реакция лиры, депозитных ставок и инфляционных ожиданий после возвращения более дешевого канала ликвидности.
FAQ: ставка ЦБ Турции и недельное репо
Снизил ли ЦБ Турции ключевую ставку 23 августа 2026 года?
Нет. Ключевая ставка осталась на уровне 37%. Центробанк лишь возобновил недельные операции репо, приостановленные 1 марта.
Почему решение считается смягчением денежной политики?
С марта ЦБ направлял краткосрочные ставки денежного рынка примерно к верхней границе процентного коридора — 40%. Возвращение фондирования под 37% позволяет уменьшить эту дополнительную жесткость.
Упадет ли фактическая ставка сразу с 40% до 37%?
Не обязательно. Результат зависит от объемов недельных аукционов, баланса ликвидности банковской системы и других операций Центробанка.
Какая сейчас ключевая ставка в Турции?
Официальная ставка недельного репо составляет 37%. Она находится на этом уровне с января 2026 года.
Какая сейчас инфляция в Турции?
В июле потребительская инфляция составила 31,75% год к году и 1,78% за месяц.
Каков прогноз инфляции ЦБ Турции на конец 2026 года?
Регулятор прогнозирует 28%. На конец 2027 года он ожидает 15%, на конец 2028-го — 9%.
Когда состоится следующее заседание ЦБ Турции?
Следующее решение по ставке запланировано на 10 сентября 2026 года.
Ожидает ли рынок снижения ставки в сентябре?
В опросе, проведенном 10–12 августа, участники ожидали сохранения ставки на уровне 37% на ближайшем заседании. Опрос проводился до решения 23 августа, поэтому не отражает реакцию рынка на возобновление недельных аукционов.