Раскол в ФРС вернул угрозу повышения ставки

Три голосующих члена Федеральной резервной системы США потребовали повысить процентную ставку, поскольку не рассчитывают на самостоятельное возвращение инфляции к цели в 2%. Большинство руководителей американского центрального банка выбрало паузу, однако голосование со счётом 9 против 3 показало: после нескольких месяцев ожидания снижение ставки перестало быть единственным вероятным следующим шагом.

ФРС сохранила ставку после трёх голосов за повышение

Федеральный комитет по операциям на открытом рынке 29 июля сохранил целевой диапазон ставки по федеральным фондам на уровне 3,5–3,75%. За решение проголосовали девять членов комитета, против — трое. Бет Хэммак, Нил Кашкари и Лори Логан выступили за повышение на 0,25 процентного пункта, которое подняло бы диапазон до 3,75–4%.

Ставка по федеральным фондам определяет стоимость краткосрочных займов между банками и влияет на условия кредитования во всей экономике США — от ипотеки и потребительских ссуд до корпоративных облигаций. Повышение на 0,25 процентного пункта также называют повышением на 25 базисных пунктов: один базисный пункт равен 0,01 процентного пункта.

В заявлении после заседания Федеральная резервная система указала, что экономическая активность продолжает расти уверенными темпами, производительность и капиталовложения остаются высокими, а безработица меняется незначительно. Одновременно регулятор признал, что инфляция всё ещё превышает цель в 2%, в том числе из-за перебоев с предложением и роста цен на энергоносители.

Bloomberg обратил внимание на необычную направленность раскола: все три несогласных потребовали ужесточить, а не смягчить денежно-кредитную политику. The Wall Street Journal назвал это первым с 2016 года случаем, когда сразу три члена комитета проголосовали за повышение ставки.

Бет Хэммак потребовала ускорить снижение инфляции

Президент Федерального резервного банка Кливленда Бет Хэммак объяснила свой голос тем, что инфляция остаётся выше цели уже более пяти лет. Она не уверена, что рост цен вернётся к 2% без дополнительных действий регулятора.

Хэммак признала, что часть ускорения инфляции в 2026 году связана с предложением, включая изменение стоимости энергии. Одновременно она увидела давление со стороны спроса. Компании в Четвёртом федеральном резервном округе сообщают, что возможности для повышения цен расширяются, а потребители всё чаще выражают обеспокоенность длительным подорожанием товаров и услуг.

Состояние рынка труда, по оценке Хэммак, позволяет ФРС уделить основное внимание инфляции. Она считает, что действующий уровень ставки недостаточно ограничивает экономическую активность. Чем дольше инфляция остаётся повышенной, тем сложнее и дороже будет вернуть её к цели.

Позиция Хэммак не означает, что регулятор способен напрямую снизить цены на нефть или устранить перебои с поставками. Более высокая ставка сдерживает спрос: кредиты дорожают, инвестиции и потребление замедляются, а компаниям становится сложнее перекладывать рост издержек на покупателей.

Лори Логан не увидела достаточного ограничения спроса

Президент Федерального резервного банка Далласа Лори Логан также заявила, что текущая политика практически не ограничивает экономику. Потребление, финансовые условия и состояние занятости, по её оценке, пока не свидетельствуют о заметном подавлении спроса.

Логан допускает дальнейшее замедление инфляции, но ожидает, что она может закрепиться в середине диапазона около 2,5%, не достигнув цели в 2%. Риски при этом смещены в сторону более сильного роста цен.

Ожидание случайного внешнего события, которое самостоятельно снизит инфляцию, она считает ненадёжной стратегией. Небольшое повышение сейчас, по мнению Логан, может уменьшить вероятность более резкого ужесточения позднее. Именно поэтому она проголосовала за увеличение ставки на четверть процентного пункта.

Логан не призвала заранее утверждать длительный цикл повышения. Её аргумент состоит в том, что небольшие последовательные шаги оставляют ФРС больше возможностей: при устойчивом замедлении цен регулятор сможет остановиться, а при сохранении инфляции — продолжить ужесточение.

Нил Кашкари предупредил о череде ценовых потрясений

Голос президента Федерального резервного банка Миннеаполиса Нила Кашкари стал одним из наиболее заметных элементов заседания. Ранее он подчёркивал необходимость сохранять возможность как повышения, так и снижения ставки в зависимости от состояния экономики.

В июльском заявлении Кашкари перечислил несколько источников инфляции последних лет: перебои в цепочках поставок во время пандемии, войну на Украине, торговое противостояние и конфликт с Ираном. Масштабные вложения в центры обработки данных также добавили новый источник спроса на электроэнергию, оборудование и строительные ресурсы.

Кашкари согласился, что центральные банки обычно не должны реагировать на каждый временный перебой с поставками. Его беспокоит другая ситуация — последовательность множества потрясений, из-за которой повышенная инфляция может закрепиться.

Он выступил за постепенное ужесточение по мере поступления статистики. Серия небольших шагов, по его оценке, предпочтительнее длительного ожидания, после которого ФРС может понадобиться намного более резкое вмешательство.

Сравнение с инфляцией 1970-х годов Кашкари использовал не для утверждения, что нынешняя ситуация полностью повторяет тот период. Он отдельно подчеркнул, что современная экономика находится в значительно лучшем положении: безработица и инфляция намного ниже. Сходство заключается в риске недооценить накопительный эффект повторяющихся внешних потрясений.

Инфляция в США снизилась за месяц, но осталась высокой

Предпочитаемый ФРС ценовой показатель — индекс расходов на личное потребление — в июне снизился на 0,1% относительно мая. Это улучшение было связано прежде всего с энергетическим компонентом. Базовый индекс, из которого исключены продукты питания и энергоносители, вырос на 0,1%.

Годовая картина выглядит менее благоприятно. Общий индекс увеличился на 3,7% по сравнению с июнем 2025 года, а базовый — на 3,3%. Оба показателя значительно превышают цель Федеральной резервной системы в 2%.

Потребительские расходы за месяц выросли на 0,3%, располагаемые доходы — на 0,2%. Реальные расходы с поправкой на изменение цен увеличились на 0,4%. Норма личных сбережений опустилась до 2,7%.

Расходы на услуги выросли на 58,2 млрд долларов, на товары — на 7 млрд долларов. Эти данные показывают, что снижение месячного индекса цен пока не сопровождалось заметным ослаблением потребления.

Июньский результат объясняет осторожность большинства членов ФРС. Общий индекс впервые за несколько месяцев снизился, и регулятор получил возможность проверить, продолжится ли эта тенденция. Несогласные обращают больше внимания на базовую и годовую инфляцию, которые пока не дают убедительных доказательств возвращения к цели.

Замедление инфляции также не означает снижения общего уровня стоимости жизни. Цены продолжают оставаться значительно выше значений нескольких предыдущих лет. Более низкая инфляция означает лишь, что они растут медленнее.

Экономика США замедлилась при сильном частном спросе

Реальный валовой внутренний продукт США во втором квартале 2026 года вырос на 1,5% в пересчёте на годовой темп. В первом квартале рост составлял 2,1%.

Замедление объяснялось сокращением государственных расходов и менее быстрым увеличением инвестиций и экспорта. Импорт, который вычитается при расчёте ВВП, вырос быстрее, чем в предыдущем квартале. Потребительские расходы, напротив, ускорились.

Продажи частным внутренним покупателям, включающие потребление домохозяйств и частные вложения в основной капитал, увеличились на 3,9% после роста на 1,7% в первом квартале. Этот показатель свидетельствует, что внутренний частный спрос оставался сильнее общего темпа экономического роста.

Ценовой индекс внутренних закупок вырос на 5,7% в годовом квартальном пересчёте. Квартальный индекс расходов на личное потребление увеличился на 5,1%, базовый показатель — на 3,4%. Эти значения нельзя напрямую сравнивать с годовой инфляцией за июнь: квартальные данные приведены в пересчёте на годовой темп.

Для ФРС такая структура экономики создаёт сложную задачу. Общий рост замедлился, что требует осторожности, однако потребление и частные инвестиции не демонстрируют признаков глубокого спада. Слишком раннее повышение может усилить торможение, но сохранение ставки способно оставить спрос достаточно высоким для дальнейшего роста цен.

Рынок труда ослаб, но не перешёл к резкому спаду

В июне число рабочих мест вне сельского хозяйства увеличилось на 57 тыс. Это близко к среднемесячному приросту в 36 тыс. за предыдущие 12 месяцев, но значительно ниже показателей, характерных для более сильных периодов восстановления рынка труда.

Апрельская оценка прироста рабочих мест была пересмотрена со 179 тыс. до 148 тыс., майская — со 172 тыс. до 129 тыс. Общая корректировка за два месяца составила минус 74 тыс.

Безработица снизилась с 4,3 до 4,2%, однако доля населения, участвующего в рабочей силе, сократилась на 0,3 процентного пункта — до 61,5%. Число занятых в опросе домохозяйств уменьшилось на 507 тыс., а численность рабочей силы — на 720 тыс.

Средняя почасовая оплата труда выросла на 0,3% за месяц и на 3,5% за год. Профессиональные и деловые услуги добавили 36 тыс. рабочих мест, социальная помощь — 25 тыс., здравоохранение — 22 тыс. Гостиничный сектор, рестораны и индустрия развлечений потеряли 61 тыс. мест.

Поэтому называть рынок труда однозначно сильным или однозначно слабым некорректно. Безработица остаётся сравнительно низкой, зарплаты продолжают расти, массовых увольнений не наблюдается. Одновременно создание рабочих мест замедлилось, прежние оценки пересмотрены вниз, а участие населения в рабочей силе сократилось.

Этот смешанный сигнал объясняет спор внутри ФРС. Большинство опасается, что повышение ставки дополнительно ограничит найм. Несогласные считают, что текущие условия всё ещё оставляют пространство для борьбы с инфляцией.

Кевин Уорш выбрал паузу перед новыми данными

Председатель ФРС Кевин Уорш поддержал решение оставить ставку без изменений. Июльское заседание стало для него вторым во главе Федерального комитета по операциям на открытом рынке. В официальный состав комитета на 2026 год он входит как председатель.

Пауза позволяет регулятору оценить, станет ли июньское снижение общего ценового индекса началом устойчивой тенденции. До следующего заседания ФРС получит новые данные по инфляции, занятости, потреблению, заработной плате и состоянию деловой активности.

Неопределённость при этом не исчезла. ФРС одновременно сталкивается с последствиями энергетических потрясений, торговых ограничений, сильных вложений в инфраструктуру искусственного интеллекта и замедления части показателей рынка труда.

Комитет не дал гарантии ни повышения, ни снижения ставки на следующем заседании. Поэтому вероятность каждого решения будет меняться после новых экономических публикаций.

Повышение ставки затронет доллар и мировые рынки

Если ФРС возобновит повышение, стоимость кредитов в США может увеличиться, а доходность государственных облигаций — остаться высокой или продолжить рост. Более высокая доходность относительно надёжных американских активов обычно поддерживает доллар и уменьшает спрос на часть рискованных инструментов.

Для компаний это означает более дорогие новые займы и рефинансирование существующего долга. Сильнее других могут пострадать заёмщики с высокой долговой нагрузкой, девелоперы, владельцы коммерческой недвижимости и компании, стоимость которых зависит от прибыли, ожидаемой через много лет.

Укрепление доллара создаёт дополнительное давление на государства и предприятия, которые получают доходы в национальных валютах, но обслуживают обязательства в долларах. Повышение американских ставок также может стимулировать отток капитала из развивающихся рынков.

Для жилой недвижимости важна не только основная ставка ФРС, но и доходность долгосрочных казначейских облигаций. Рост доходности способен повысить стоимость ипотеки даже до формального изменения ставки центрального банка.

Как сообщают эксперты International Investment, три голоса за повышение не означают, что ставка обязательно вырастет уже на следующем заседании. Критическое изменение заключается в другом: рынок больше не может исходить из того, что следующим шагом ФРС станет исключительно смягчение. Повышение при ослабляющемся рынке труда способно ускорить замедление экономики, но дальнейшая пауза при базовой инфляции выше 3% увеличивает риск закрепления роста цен. Ошибка в любом направлении может потребовать от регулятора более резких действий позднее.

FAQ: процентная ставка ФРС и инфляция

Какую ставку сохранила Федеральная резервная система?

Целевой диапазон ставки по федеральным фондам остался на уровне 3,5–3,75%.

Кто проголосовал за повышение ставки?

Повышение на 0,25 процентного пункта поддержали Бет Хэммак, Нил Кашкари и Лори Логан — руководители федеральных резервных банков Кливленда, Миннеаполиса и Далласа.

Почему три представителя ФРС потребовали повышения?

Они считают, что инфляция может не вернуться к цели в 2% самостоятельно. Их беспокоят устойчивый спрос, повторяющиеся перебои с предложением и риск закрепления инфляционных ожиданий.

Какова инфляция в США в июне 2026 года?

Индекс расходов на личное потребление вырос на 3,7% за год. Базовый показатель без учёта продуктов питания и энергии увеличился на 3,3%.

Почему месячная инфляция снизилась, а ФРС обсуждает повышение?

Месячный общий индекс снизился на 0,1% главным образом из-за энергетических цен. Годовая и базовая инфляция остаются значительно выше цели центрального банка.

Что означает повышение на 25 базисных пунктов?

Это повышение на 0,25 процентного пункта. Диапазон ставки в таком случае вырос бы с 3,5–3,75% до 3,75–4%.

Является ли рынок труда США сильным?

Сигналы неоднозначны. Безработица составляет 4,2%, а зарплаты растут на 3,5% в год. При этом число новых рабочих мест невелико, предыдущие оценки пересмотрены вниз, а участие населения в рабочей силе снизилось.

Когда ФРС примет следующее решение?

Следующее плановое заседание состоится в сентябре. Решение будет зависеть от новых данных по ценам, занятости, зарплатам, потреблению и экономической активности.

Как повышение ставки повлияет на доллар?

При прочих равных более высокая ставка поддерживает доллар, поскольку повышает доходность американских активов. Реакция также зависит от ожиданий инвесторов и политики других центральных банков.

Как решение ФРС влияет на недвижимость?

Высокие ставки и доходность облигаций увеличивают стоимость ипотеки, строительных кредитов и рефинансирования коммерческой недвижимости. Это может снижать доступность жилья и инвестиционный спрос.