Центробанки удержали ставки на фоне инфляционных рисков

Несколько крупнейших центральных банков завершили июль без изменения процентных ставок, однако пауза не стала сигналом скорого смягчения денежно-кредитной политики. Федеральная резервная система США, Банк Англии и Банк Японии сохранили стоимость заимствований, но семь членов их руководящих органов суммарно проголосовали за повышение. Европейский центральный банк также взял паузу после июньского ужесточения, пока мировая экономика одновременно сталкивается с дорогой энергией, устойчивой инфляцией и всё более неоднородным ростом.

Мировые центробанки перешли от снижения ставок к ожиданию

Июльские решения показали, что ведущие регуляторы больше не движутся синхронно. Федеральная резервная система сохранила диапазон ставки по федеральным фондам на уровне 3,5–3,75%. Банк Англии оставил основную ставку на отметке 3,75%. Банк Японии удержал целевую ставку однодневного необеспеченного межбанковского рынка около 1%.

Европейский центральный банк 23 июля сохранил ставку по депозитам на уровне 2,25%, ставку основных операций рефинансирования — 2,4%, а ставку по суточным кредитам — 2,65%. Регулятор повысил все три ставки в июне, поэтому июльское решение стало паузой после ужесточения, а не продолжением продолжительного периода неизменной политики.

Одинаковые решения скрывают разные экономические условия. В США и Великобритании усилились разногласия о необходимости дополнительного повышения. Япония оценивает последствия июньского ужесточения. ЕЦБ пытается определить, насколько энергетическое подорожание распространится на услуги и заработные платы.

Международный валютный фонд ожидает роста мировой экономики на 3% в 2026 году и на 3,4% в 2027-м. Средняя глобальная инфляция может ускориться с 4,1% в 2025 году до 4,7% в 2026-м, после чего снизиться до 3,9% в 2027 году. Фонд констатировал остановку мирового процесса замедления инфляции и предупредил о рисках новых конфликтов и резкой переоценки финансовых активов.

Три руководителя ФРС потребовали повышения ставки

Федеральный комитет по операциям на открытом рынке 29 июля сохранил ставку девятью голосами против трёх. Президент Федерального резервного банка Кливленда Бет Хэммак, глава банка Миннеаполиса Нил Кашкари и руководитель банка Далласа Лори Логан выступили за повышение на 0,25 процентного пункта — до диапазона 3,75–4%.

Повышение на 0,25 процентного пункта также называют повышением на 25 базисных пунктов. Один базисный пункт равен 0,01 процентного пункта.

ФРС отметила уверенное расширение экономической активности, высокую производительность и значительные капиталовложения. Одновременно прирост рабочих мест оставался небольшим, безработица менялась незначительно, а инфляция продолжала превышать цель в 2%. Часть роста цен регулятор связал с перебоями предложения, включая энергетический сектор.

Три голоса за повышение имеют самостоятельное значение. Несогласные считают, что нынешний уровень ставки недостаточно ограничивает спрос и не гарантирует возвращения инфляции к цели. Они опасаются, что длительное превышение целевого показателя изменит поведение компаний, работников и потребителей.

Компании могут активнее закладывать ожидаемое подорожание в цены, а сотрудники — требовать более быстрого увеличения заработной платы. После закрепления таких ожиданий центральному банку приходится сильнее ограничивать спрос и дольше удерживать высокие ставки.

Экономика США замедлилась при высокой базовой инфляции

Реальный валовой внутренний продукт США во втором квартале вырос на 1,5% в пересчёте на годовой темп после увеличения на 2,1% в первом квартале. Показатель 1,5% не означает рост на такую величину относительно второго квартала 2025 года: квартальное изменение пересчитывается в условный годовой темп.

Потребительские расходы в июне увеличились на 0,3%, располагаемые доходы — на 0,2%. Реальные расходы с поправкой на изменение цен выросли на 0,4%, а норма личных сбережений снизилась до 2,7%.

Ценовой индекс расходов на личное потребление, который ФРС использует как один из главных показателей инфляции, снизился за месяц на 0,1%, но вырос на 3,7% за год. Базовый показатель без продуктов питания и энергоносителей увеличился на 0,1% за месяц и на 3,3% за год.

Сочетание более медленного роста ВВП и инфляции значительно выше цели создаёт для регулятора сложный выбор. Новое повышение способно ослабить инвестиции, жилищный рынок и занятость. Продолжительная пауза может позволить устойчивому спросу поддерживать дальнейшее подорожание услуг.

Банк Англии разделился при ставке 3,75%

Комитет по денежно-кредитной политике Банка Англии сохранил основную ставку на уровне 3,75% шестью голосами против трёх. Меган Грин, Кэтрин Манн и Хью Пилл выступили за повышение до 4%.

На предыдущем заседании ужесточение поддерживали два члена комитета. Увеличение числа несогласных показало, что риск повышения ставки в Великобритании усилился.

Британская инфляция снизилась до 2,6%, однако регулятор ожидает нового ускорения позднее в 2026 году из-за переноса дорогой энергии на коммунальные счета, транспорт и производственные расходы.

Пока Банк Англии не обнаружил существенного вторичного влияния энергетического подорожания на широкий круг цен и заработные платы. На рынке труда появились свободные ресурсы, а стоимость кредитов для населения и компаний значительно выросла. Эти факторы должны постепенно сдерживать инфляцию.

Три сторонника повышения сочли такую защиту недостаточной. Они указали на длительное превышение цели в 2% и риск того, что компании и работники начнут воспринимать повышенную инфляцию как постоянное явление.

Банк Японии сделал паузу после июньского повышения

Банк Японии сохранил целевую ставку однодневных необеспеченных межбанковских кредитов около 1%. В июне регулятор повысил её с 0,75%, доведя стоимость заимствований до максимального уровня примерно за три десятилетия.

Июльское решение было принято восемью голосами против одного. Член совета Хадзимэ Таката предлагал увеличить ставку до 1,25%.

Японский центробанк ожидает роста экономики на 0,6% в 2026 финансовом году. Медианный прогноз инфляции без учёта свежих продуктов составляет 2,5%. Давление поддерживают нефть, подорожание полупроводников, рост зарплат и ослабление иены.

Слабая национальная валюта повышает доходы экспортёров в пересчёте на иены, но одновременно увеличивает стоимость топлива, продовольствия, оборудования и электронных компонентов. Японские компании стали активнее перекладывать издержки на покупателей, поэтому валютные изменения быстрее отражаются на потребительских ценах.

Пауза позволяет оценить влияние июньского повышения на кредитование и внутренний спрос. Один голос за дальнейшее ужесточение показывает, что цикл повышения ещё не обязательно завершён.

ЕЦБ остановился после июньского ужесточения

Европейский центральный банк сохранил три основные ставки без изменений. Решение связано с высокой неопределённостью вокруг цен на энергоносители и ещё не проявившимся в полной мере влиянием энергетического потрясения.

Регулятор продолжит принимать решения отдельно на каждом заседании. Он не обещает заранее ни повышения, ни снижения и будет учитывать прогноз инфляции, базовое ценовое давление и скорость передачи денежно-кредитной политики в экономику.

Годовая инфляция в еврозоне в июле ускорилась до 2,9% после 2,8% в июне. Энергия подорожала на 10%, услуги — на 3,3%, продукты питания, алкоголь и табак — на 1,2%, промышленные товары без учёта энергии — на 0,9%.

Экономика еврозоны во втором квартале выросла на 0,4% относительно предыдущих трёх месяцев. В первом квартале ВВП после пересмотра снизился на 0,2%. Предыдущая версия статьи ошибочно называла этот период стагнацией.

Возобновление роста и ускорение инфляции уменьшают потребность в немедленном снижении ставок. Энергетическое подорожание при этом способно одновременно повысить потребительские цены и ухудшить положение промышленности, поэтому дальнейшая траектория ЕЦБ остаётся неопределённой.

Канада показала сильный, но предварительный рост

Реальный канадский ВВП по отраслям вырос в мае на 0,3%. Положительную динамику показали 13 из 20 основных секторов, а добыча нефти и газа, строительство, недвижимость и обрабатывающая промышленность внесли значительный вклад.

Предварительная оценка указывает на увеличение выпуска ещё на 0,2% в июне. С учётом этого экономика во втором квартале выросла на 0,8% относительно первого, что на основе неокруглённых данных соответствует примерно 3,4% в пересчёте на годовой темп.

Показатель не является окончательным. Официальная квартальная оценка по доходам и расходам будет опубликована 28 августа. Отраслевая и расходная методики используют разные источники, поэтому окончательный результат может отличаться.

Сильная динамика снижает необходимость в срочном уменьшении ставки Банка Канады. Она не создаёт автоматического основания для повышения, поскольку рынок труда остаётся мягким, а часть роста связана с календарём технического обслуживания нефтяных предприятий и временной государственной активностью.

Китайские индексы вернулись в зону сокращения

Официальный индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности Китая снизился в июле до 49,2 пункта с 50,3 пункта в июне. Значение ниже 50 указывает на уменьшение активности относительно предыдущего месяца.

Производственный индекс опустился до 49,9 пункта, показатель новых заказов — до 48,5. Индекс непроизводственной активности снизился до 49 пунктов, услуг — до 49,3, строительства — до 47. Совокупный индекс выпуска составил 49,3 пункта.

Слабость распространилась на промышленность, услуги и строительство. Высокотехнологичное производство сохраняло рост, однако оно не смогло компенсировать осторожное потребление, проблемы недвижимости и ослабление более широкого спроса.

Китайская ситуация отличается от условий в США и Европе. Западные регуляторы опасаются устойчивой инфляции, тогда как Пекину требуется поддерживать экономическую активность без дальнейшего накопления долговых и имущественных дисбалансов.

Южная Корея получила рекордный спрос на микросхемы

Экспорт Южной Кореи в июле вырос на 62,8% по сравнению с тем же месяцем 2025 года и достиг $98,89 млрд. Это второй по величине месячный результат после июньского рекорда в $102,2 млрд.

Импорт увеличился на 26,5%, до $68,56 млрд, а положительное сальдо торговли составило $30,32 млрд. Поставки полупроводников приблизились к $41 млрд и почти утроились в годовом выражении.

Рост обеспечил глобальный спрос на микросхемы памяти, серверы и оборудование для центров обработки данных. Южная Корея стала одним из основных получателей выгоды от мировых инвестиций в инфраструктуру искусственного интеллекта.

Результат подчёркивает расхождение между странами. Производители полупроводников получают масштабный внешний спрос, а экономики, зависящие от внутреннего потребления и импорта энергии, сталкиваются с более слабыми перспективами.

Инфляция Австралии замедлилась, но осталась высокой

Годовая инфляция в Австралии снизилась в июне до 3,8% с 4% в мае. Базовый показатель, рассчитанный методом усечённого среднего, остался на уровне 3,6%.

Метод усечённого среднего исключает категории с наиболее резкими изменениями цен и позволяет оценить более устойчивое инфляционное давление. Оба показателя остаются выше целевого диапазона Резервного банка Австралии в 2–3%.

Главным источником годового роста стало жильё, подорожавшее на 6,8%. Продукты питания и безалкогольные напитки, а также отдых и культура выросли в цене на 3,3%. За месяц общий индекс снизился на 0,1% как без сезонной корректировки, так и после неё.

Замедление общего показателя уменьшает необходимость в срочном повышении ставки, но неизменная базовая инфляция не позволяет считать проблему решённой.

Сингапур ужесточил валютную политику второй раз подряд

Денежно-кредитное управление Сингапура стало исключением из серии пауз. Регулятор 27 июля немного повысил допустимый темп укрепления сингапурского доллара и ужесточил политику второй квартал подряд.

Сингапур регулирует денежно-кредитные условия преимущественно через валютный курс, а не через традиционную ключевую ставку. Управление задаёт коридор для номинального эффективного курса сингапурского доллара — стоимости валюты относительно корзины денег основных торговых партнёров.

Более быстрое укрепление национальной валюты снижает стоимость импортных товаров и помогает ограничивать инфляцию в экономике, которая зависит от поставок топлива, продовольствия и промышленного сырья.

Регулятор лишь немного увеличил наклон валютного коридора, причём изменение оказалось слабее апрельского. Ширина коридора и его центральный уровень остались прежними. Большинство опрошенных аналитиков ожидало сохранения параметров.

Решение связано с риском роста импортных издержек из-за энергии, электронных компонентов и продовольствия. Сингапурский пример показывает, что некоторые экономики уже начали дополнительное ужесточение, пока крупнейшие центробанки только обсуждают такой шаг.

Пауза не означает скорого снижения ставок

Июль стал периодом ожидания, а не возвращения к дешёвым деньгам. ФРС, Банк Англии и Банк Японии сохранили ставки, но семь членов их руководящих органов потребовали повышения. ЕЦБ взял паузу после июньского ужесточения, а Сингапур второй раз подряд усилил валютные ограничения.

Экономическая динамика одновременно всё сильнее расходится. США замедлились, еврозона вернулась к росту после сокращения, Канада показала сильную предварительную динамику, Китай перешёл к снижению деловой активности, а Южная Корея получила масштабный экспортный импульс от полупроводников.

Как сообщают эксперты International Investment, серия неизменных ставок создаёт обманчивое впечатление стабильности. Регуляторы не завершили борьбу с инфляцией, а лишь получили время для оценки энергетических и торговых потрясений. Преждевременное повышение способно сильнее замедлить экономику и увеличить долговую нагрузку, но продолжительная пауза повышает риск распространения подорожания энергии на услуги, зарплаты и долгосрочные ожидания. Для инвесторов главным риском становится не отдельное решение, а длительный период дорогих денег, резких изменений рыночных ожиданий и всё более различающейся политики центральных банков.

FAQ: процентные ставки мировых центробанков

Какие центральные банки сохранили ставки?

Федеральная резервная система, Банк Англии, Банк Японии и Европейский центральный банк оставили основные ставки без изменений на июльских заседаниях. ЕЦБ и Банк Японии сделали паузу после повышения в июне.

Какова ставка ФРС?

Целевой диапазон ставки по федеральным фондам составляет 3,5–3,75%.

Кто голосовал за повышение ставки ФРС?

За увеличение диапазона до 3,75–4% выступили Бет Хэммак, Нил Кашкари и Лори Логан.

Какова ставка Банка Англии?

Основная ставка составляет 3,75%. Три из девяти членов комитета предлагали увеличить её до 4%.

Какую ставку сохранил Банк Японии?

Целевой уровень однодневной необеспеченной межбанковской ставки остался около 1%. Один член совета выступил за повышение до 1,25%.

Каковы ставки Европейского центрального банка?

Ставка по депозитам составляет 2,25%, по основным операциям рефинансирования — 2,4%, по суточным кредитам — 2,65%.

Означает ли пауза скорое снижение ставок?

Нет. Семь представителей ФРС, Банка Англии и Банка Японии суммарно проголосовали за повышение, а инфляция во многих экономиках остаётся выше целевых показателей.

Почему центробанки пока не повышают ставки?

Регуляторы хотят оценить длительность энергетического потрясения и его влияние на услуги, зарплаты и ожидания. Слишком быстрое повышение может чрезмерно ослабить экономический рост и рынок труда.

Как высокие ставки влияют на недвижимость?

Они увеличивают стоимость ипотеки, строительных кредитов и рефинансирования коммерческих объектов. Это снижает доступность жилья и может ограничивать инвестиционный спрос.

Почему политика Сингапура отличается?

Сингапур управляет денежно-кредитными условиями через курс национальной валюты. Более быстрое укрепление сингапурского доллара помогает снизить импортируемую инфляцию.

Какие экономики сейчас растут быстрее?

Еврозона вернулась к квартальному росту, Канада показала сильную предварительную динамику, а Южная Корея получила экспортный импульс от полупроводников. США замедлились, а китайские показатели деловой активности опустились ниже 50 пунктов.