Греция замедляется, но снижает долг

Греческая экономика входит в 2026 год с более слабой динамикой роста, но с редким для юга Европы сочетанием бюджетного профицита, снижающегося госдолга и устойчивого инвестиционного спроса. Новый прогноз Еврокомиссии показывает, что Афины сохраняют темпы выше среднего по Европейскому союзу, однако энергетический шок, дорогой импорт, дефицит рабочей силы и завершение части европейского финансирования постепенно сужают пространство для ускорения.

Экономика Греции растет медленнее после сильного цикла

Греция, еще недавно остававшаяся символом долгового кризиса еврозоны, в 2026 году входит в новую фазу: экономика продолжает расти, но уже без прежнего запаса ускорения. После увеличения валового внутреннего продукта на 2,1% в 2025 году рост, по прогнозу Еврокомиссии, замедлится до 1,8% в 2026 году и до 1,6% в 2027 году.

Валовой внутренний продукт — это стоимость всех товаров и услуг, произведенных в экономике за год. Для Греции показатель важен не только как индикатор деловой активности, но и как база для снижения долговой нагрузки: чем быстрее растет номинальный ВВП, тем легче стране уменьшать отношение государственного долга к размеру экономики.

Замедление не означает возврата к кризисной модели. Греческий рост по-прежнему ожидается выше среднего по Европейскому союзу, а инвестиции остаются главным стабилизатором. Но структура роста меняется. Частное потребление слабеет под давлением цен на энергоносители и снижения реальных доходов домохозяйств, тогда как инвестиции поддерживаются притоком средств из европейских фондов.

Европейские фонды удерживают инвестиции

Ключевым источником поддержки остается Механизм восстановления и устойчивости Европейского союза — программа финансирования реформ и инвестиций, созданная после пандемии. Для Греции эти средства стали одним из главных факторов модернизации инфраструктуры, энергетики, цифровых сервисов и частных инвестиционных проектов.

Инвестиционный спрос в 2026 году, по оценке Еврокомиссии, останется устойчивым благодаря рекордному притоку европейских средств. Это особенно важно для экономики, где импортная зависимость инвестиционных проектов остается высокой. Закупка оборудования, материалов и технологий за рубежом поддерживает модернизацию, но одновременно увеличивает импорт и давит на текущий счет платежного баланса.

Текущий счет — это разница между поступлениями страны от торговли товарами, услугами, доходами и переводами и ее платежами внешнему миру. Для Греции этот показатель остается слабым местом. Дефицит текущего счета, по прогнозу, увеличится с 6% ВВП в 2025 году до 7,1% в 2026 году, прежде чем сократиться до 6,1% в 2027 году. Это означает, что экономика все еще тратит за рубежом больше, чем получает, несмотря на сильный туристический сектор.

Энергетический шок возвращает инфляционное давление

Главный риск 2026 года — инфляция. После среднего уровня 2,9% в 2025 году она, по прогнозу, ускорится до 3,7% в 2026 году из-за роста энергетических цен. В 2027 году инфляция должна снизиться до 2,4%, но базовое давление в ценах на товары и услуги может сохраняться дольше.

Инфляция — это общий рост потребительских цен, который снижает покупательную способность доходов. Для Греции проблема особенно чувствительна, потому что значительная часть потребительской корзины и производственных затрат зависит от импортируемой энергии, топлива и сырья. Когда дорожает энергия, эффект постепенно переходит в транспорт, продукты, услуги, аренду и себестоимость бизнеса.

Правительство пытается смягчить удар через временные меры поддержки. Речь идет о субсидиях на топливо для домохозяйств, помощи транспорту и сельскому хозяйству, единовременных выплатах семьям с детьми и компенсациях паромным операторам. Однако такие меры одновременно поддерживают потребителей и увеличивают бюджетные расходы, что делает задачу удержания профицита более сложной.

Бюджет остается в профиците несмотря на расходы

Финансовая позиция Греции остается сильной по европейским меркам. В 2025 году общий баланс сектора государственного управления показал профицит 1,7% ВВП. В 2026 году он, по прогнозу, снизится до 0,8% ВВП, а в 2027 году — до 0,6% ВВП.

Профицит бюджета означает, что доходы государства превышают расходы. Для Греции это ключевой показатель доверия инвесторов, потому что страна десятилетиями ассоциировалась с чрезмерным долгом, жесткой экономией и зависимостью от внешней финансовой поддержки. Нынешняя траектория показывает, что Афины могут одновременно снижать налоги, повышать отдельные социальные выплаты и сохранять положительный бюджетный результат.

В прогноз включены меры смягчения налоговой нагрузки и роста расходов: снижение налога на доходы физических лиц, налога на недвижимость и налога на добавленную стоимость, повышение пенсий и зарплат в государственном секторе. Их стоимость оценивается в 0,6% ВВП в 2026 году и 0,8% ВВП на постоянной основе с 2027 года. Дополнительные временные энергетические меры оцениваются еще примерно в 0,2% ВВП.

Госдолг снижается быстрее, чем ожидалось

Самая сильная часть греческой макрокартины — снижение государственного долга. По прогнозу, его отношение к ВВП уменьшится со 146,1% в 2025 году до 140,7% в 2026 году и 134,4% в 2027 году. Это все еще один из самых высоких уровней в еврозоне, но направление движения остается устойчивым.

Государственный долг к ВВП показывает, насколько велик долг страны по сравнению с размером ее экономики. Снижение этого отношения может происходить не только за счет прямого погашения долгов, но и за счет роста номинального ВВП, инфляции, первичных профицитов и более низкой стоимости обслуживания старых обязательств.

Минфин Греции в своем ежегодном отчете также указывал, что долг на конец 2025 года составил 362,9 млрд евро, или 146,1% ВВП, против 154,2% ВВП годом ранее. На 2026 год ведомство ожидало дальнейшее снижение до 136,8% ВВП, что указывает на более оптимистичную бюджетную траекторию по сравнению с оценкой Еврокомиссии.

Для инвесторов это важный сигнал. Страна с высоким долгом остается уязвимой к росту ставок и внешним шокам, но устойчивый профицит и снижение долговой нагрузки уменьшают риск возвращения к долговой нестабильности.

Рынок труда устойчив, но структурные проблемы сохраняются

Рынок труда остается одним из противоречивых элементов греческого восстановления. Безработица, по прогнозу, снизится с 8,9% в 2025 году до 8,3% в 2026 году и 7,9% в 2027 году. Это заметное улучшение по сравнению с кризисным десятилетием, но показатель по-прежнему выше среднего уровня по Европейскому союзу.

ELSTAT сообщил, что в первом квартале 2026 года безработица составила 10,6%, увеличившись по сравнению с предыдущим кварталом. Такая квартальная волатильность отражает сезонность, структуру занятости и зависимость ряда отраслей от туризма, строительства и услуг.

Долгосрочная безработица остается особенно высокой. Это означает, что часть людей не может найти работу в течение длительного периода, даже когда экономика растет. Причины включают несоответствие навыков требованиям работодателей, нехватку доступного ухода за детьми и пожилыми родственниками, региональные различия и ограниченную мобильность работников.

Одновременно в туризме и строительстве сохраняется дефицит кадров. Это поддерживает рост зарплат, но также увеличивает издержки бизнеса. Если производительность труда не растет так же быстро, зарплатное давление может перейти в цены и поддержать инфляцию.

Туризм помогает экономике, но не закрывает внешний разрыв

Туризм остается главным экспортным активом Греции. Банк Греции сообщил, что в 2025 году поступления от поездок иностранных граждан выросли на 9,4%, а въездной поток увеличился на 6,4%. Профицит баланса туристических услуг превысил 20 млрд евро, что подтвердило устойчивый спрос на греческие направления.

Однако даже сильный туризм не устраняет внешний дисбаланс. Рост инвестиций повышает импорт оборудования и материалов, а энергетический шок увеличивает стоимость топлива и электроэнергии. Поэтому текущий счет остается в дефиците, несмотря на высокие доходы от путешествий.

Для экономики это означает зависимость от внешнего финансирования и чувствительность к мировым ценам. Если энергия останется дорогой дольше, а туристический спрос ослабнет из-за снижения доходов в Европе, дефицит текущего счета может стать более заметным ограничением.

Оборонные расходы и налоги меняют бюджетный баланс

Дополнительное давление на бюджет оказывает оборонная политика. Расходы на оборону, по прогнозу, вырастут с 2,4% ВВП в 2025 году до 2,6% ВВП в 2026 году. Для Греции этот показатель традиционно выше, чем у многих стран Европейского союза, из-за региональных факторов безопасности и долгосрочных обязательств по закупкам.

Одновременно власти проводят налоговые послабления и социальные меры. Снижение налогов поддерживает домохозяйства и бизнес, но уменьшает пространство для бюджетного маневра. Пока номинальный рост экономики и улучшение собираемости налогов компенсируют эти решения, однако запас прочности не безграничен.

Особое значение имеет борьба с уклонением от налогов. Более высокая собираемость налога на добавленную стоимость стала одной из причин сильного бюджетного результата 2025 года. Если этот эффект окажется устойчивым, Греция сможет финансировать часть расходов без ухудшения баланса. Если нет, профицит может быстро сузиться.

Рост выше среднего по ЕС не снимает рисков

Греция выглядит лучше, чем во время долгового кризиса, но ее экономика остается уязвимой. Рост держится на инвестициях, европейских фондах, туризме и бюджетной дисциплине. Каждый из этих факторов имеет ограничение. Европейское финансирование постепенно пойдет на спад после завершения ключевых этапов программы восстановления, туризм зависит от внешнего спроса, а бюджетный профицит может сузиться из-за налоговых льгот, энергетических субсидий и оборонных расходов.

Главная макроэкономическая дилемма Афин состоит в том, что стране нужно одновременно поддерживать доходы населения, ускорять инвестиции, снижать долг и не допустить закрепления инфляции. Это редкая комбинация задач, особенно для экономики с высоким импортом энергии и сохраняющимися структурными проблемами рынка труда.

Греция остается одним из примеров посткризисного восстановления в еврозоне, но прогноз на 2026–2027 годы показывает переход от быстрого отскока к более сложной фазе управляемого замедления. Как сообщают эксперты International Investment, ключевой риск для инвесторов и властей заключается не в самом снижении темпов ВВП, а в том, что рост все больше зависит от временных опор — европейских фондов, туристического спроса и бюджетных стимулов; если энергетические цены останутся высокими, а инвестиционный цикл ослабнет после завершения программ ЕС, снижение долга может продолжиться, но качество роста станет менее устойчивым.