Рывок иены поддержал валюты Азии

Резкое укрепление японской иены распространилось на валюты других стран Азии. За три торговых дня по 3 августа иена прибавила к доллару более 4%, а южнокорейская вона, тайский бат и филиппинское песо выросли не менее чем на 0,7%. Citigroup и Barclays считают, что наиболее заметную поддержку могут получить вона, сингапурский доллар и бат. Однако движение основано на краткосрочной взаимосвязи валют и совместной интервенции США и Японии, тогда как широкий разрыв процентных ставок по-прежнему играет в пользу доллара.

Иена потянула вверх региональные валюты

Иена выросла более чем на 4% к доллару за три торговых дня по 3 августа. За тот же период южнокорейская вона, тайский бат и филиппинское песо укрепились как минимум на 0,7%, а индекс Bloomberg Asia Dollar, который отслеживает корзину азиатских валют без учета иены, прибавил около 0,5%.

Стратеги Citigroup и Barclays ожидают, что рост японской валюты продолжит поддерживать некоторые денежные единицы региона. Банки выделяют южнокорейскую вону, сингапурский доллар и тайский бат как вероятных основных получателей выгоды от движения иены.

Citigroup установил, что за предыдущие 12 месяцев наиболее тесную статистическую связь с иеной показывали вона, сингапурский и тайваньский доллары. Индийская рупия и индонезийская рупия находились в конце этого списка. Barclays назвал вону наиболее чувствительной валютой региона. Отправной точкой для материала стала публикация Bloomberg от 3 августа.

Корреляция не означает одинакового роста

Корреляция показывает, насколько часто две валюты двигались в одном направлении за выбранный период. Она не доказывает, что укрепление одной валюты автоматически вызывает рост другой, и не гарантирует повторения прежней зависимости.

Barclays также использовал понятие исторической беты — коэффициента, который оценивает силу реакции одной валюты на движение другой. Банк полагает, что влияние нынешнего скачка иены может оказаться больше, чем следует из прежних коэффициентов чувствительности, поскольку интервенция была проведена при участии сразу двух государств.

У стран Азии остаются собственные факторы курса. Вона зависит от экспорта полупроводников, потоков на фондовый рынок и ситуации в Китае. Бат реагирует на доходы от туризма, импорт энергоносителей и операции с золотом. На индийскую и индонезийскую валюты сильнее влияют нефть, торговые балансы, внутренние ставки и решения национальных регуляторов.

Поэтому повышение иены создает общий региональный импульс, но не формирует единый сценарий для всех азиатских валют.

Совместная интервенция развернула доллар

До вмешательства доллар торговался выше 163 иен, а японская валюта находилась около минимального уровня с 1980-х годов. После появления признаков официальных операций курс опустился ниже 160 иен за доллар. Утром 3 августа доллар снижался примерно до 155,20 иены, а позднее торговался около 156,75.

Президент США Дональд Трамп подтвердил участие американской стороны. Министр финансов Японии Сацуки Катаяма сообщила, что японское ведомство покупало иены совместно с Министерством финансов США. Она также не исключила новых согласованных операций.

Таким образом, раннее предположение банков о «потенциально согласованной» интервенции впоследствии получило официальное подтверждение. Это были не обычные словесные предупреждения властей, а реальные покупки японской валюты.

Окончательный размер операции еще не раскрыт

Последняя опубликованная месячная статистика Министерства финансов Японии охватывает период с 29 июня по 29 июля. За этот отрезок ведомство указало нулевой объем валютных интервенций.

Совместные операции произошли после даты окончания отчетного периода, поэтому они не вошли в этот выпуск. Нулевая сумма не опровергает факт вмешательства, подтвержденный властями, а показывает лишь, что официальная статистика запаздывает относительно событий на рынке.

Точный объем покупок иены, вклад каждой из двух стран и распределение операций по дням пока не отражены в опубликованных японских данных. Утверждения о конкретной стоимости интервенции до выхода официальной статистики остаются оценками участников рынка.

Банк Японии сохранил ставку на уровне 1%

31 июля Банк Японии сохранил ориентир для необеспеченной однодневной межбанковской ставки около 1%. Решение было принято восемью голосами против одного.

Член правления Хадзимэ Таката выступил за повышение ставки до 1,25%. Он сослался на усиление риска роста цен из-за внешнего спроса и изменения условий на мировых финансовых рынках. Остальные участники отклонили его предложение.

Решение подтверждает, что внутри Банка Японии появились сторонники более быстрого ужесточения политики. Однако официальный документ не обещает повышения на конкретном заседании и не подтверждает утверждение, что новый шаг обязательно состоится уже в сентябре или декабре. Такие сроки остаются прогнозами аналитиков, а не решением регулятора.

Разрыв ставок продолжает поддерживать доллар

Федеральная резервная система США 29 июля сохранила целевой диапазон ставки по федеральным фондам на уровне 3,5–3,75%. Решение было принято девятью голосами против трех. Несогласные участники выступили не за снижение, а за повышение ставки еще на 0,25 процентного пункта.

Разница между американской ставкой и японским ориентиром составляет 2,5–2,75 процентного пункта. Она сохраняет привлекательность долларовых активов для инвесторов, которые занимают средства в Японии под более низкий процент и вкладывают их в более доходные инструменты США.

Barclays охарактеризовал пресс-конференцию главы ФРС Кевина Уорша как сравнительно мягкую. Это оценка стратегии банка, а не официальное заявление ФРС о переходе к снижению ставок. Сам американский регулятор сохранил ставку и отметил, что инфляция остается выше цели в 2%.

Вона остается главным кандидатом на укрепление

Barclays считает южнокорейскую вону наиболее чувствительной азиатской валютой к изменениям курса иены. Такая связь отчасти объясняется тем, что компании Японии и Южной Кореи конкурируют на рынках автомобилей, электроники, оборудования, химической продукции и комплектующих.

Слабая иена уменьшает стоимость японских товаров в долларах и других иностранных валютах. Это может ухудшать ценовые позиции корейских экспортеров и создавать давление на вону. Укрепление иены частично устраняет этот разрыв.

Однако экспортная конкуренция — только один из факторов. Даже при дальнейшем росте иены вона может ослабнуть из-за падения спроса на риск, ухудшения положения китайской экономики или вывода средств с корейского фондового рынка.

Сингапурский доллар получает косвенную поддержку

Сингапурский доллар оказался одновременно среди валют с высокой исторической корреляцией и среди предполагаемых главных получателей выгоды от роста иены.

Для Сингапура важна не только японская валюта, но и общее ослабление доллара. Денежно-кредитная политика страны строится вокруг управления курсом сингапурского доллара к торгово-взвешенной корзине валют, а не вокруг одной ключевой процентной ставки.

Поэтому сингапурская валюта может укрепляться вместе с другими денежными единицами региона, но ее движение не обязано повторять траекторию пары доллар—иена. Регулятор также способен сглаживать чрезмерно быстрые колебания.

Бат укрепился слабее иены

Справочный курс Банка Таиланда на 3 августа составил 33,33 бата за доллар против 33,415 бата 31 июля и 33,791 бата 24 июля. Снижение числа батов, необходимых для покупки доллара, означает укрепление тайской валюты.

При этом стоимость 100 иен выросла с 20,67 бата 24 июля до 21,18 бата 3 августа. Следовательно, иена значительно укрепилась против бата, даже несмотря на одновременный рост тайской валюты к доллару.

Эти данные показывают, почему выражение «азиатские валюты растут вслед за иеной» не означает одинаковой скорости движения. Бат получил поддержку от ослабления доллара, но заметно отстал от самой иены.

Индийская и индонезийская валюты могут отстать

Citigroup зафиксировал наиболее слабую годовую корреляцию иены с индийской и индонезийской валютами. Это снижает вероятность того, что они автоматически повторят ее движение.

Индия зависит от импорта нефти и располагает дефицитом торговли товарами. Подорожание энергоносителей увеличивает спрос на доллары со стороны импортеров и может перевесить положительное влияние более сильной иены.

Индонезийская валюта зависит от экспорта сырья, доходности местных государственных облигаций и поведения иностранных инвесторов. При росте глобального неприятия риска фонды могут одновременно покупать иены и выводить деньги из активов Индонезии.

Таким образом, иена способна укрепляться в тот же период, когда отдельные валюты развивающихся стран Азии остаются под давлением.

Закрытие сделок с дешевой иеной создает риск

Низкие японские ставки десятилетиями поддерживали операции на разнице доходности. Инвесторы занимают иены, продают их и покупают более доходные облигации, валюты или акции в других странах.

Резкое укрепление японской валюты повышает стоимость возврата таких займов. Участники рынка могут закрывать позиции, продавать ранее купленные активы и возвращать иены. Дополнительный спрос ускоряет рост японской валюты.

Умеренное закрытие операций способно поддерживать валюты Азии через общее снижение доллара. Массовая ликвидация заемных позиций, напротив, может вызвать распродажу акций и облигаций развивающихся рынков, отток капитала и рост спроса на американскую валюту.

Поэтому прогноз Citigroup и Barclays предполагает относительно упорядоченное укрепление иены. При резком ухудшении отношения инвесторов к риску связь между валютами может временно измениться.

Сильные валюты уменьшают стоимость импорта

Укрепление национальной валюты снижает местную стоимость товаров, цены на которые установлены в долларах. Для стран — импортеров нефти это означает уменьшение расходов на энергоносители и ослабление инфляционного давления.

Одновременно более сильный курс уменьшает доход экспортеров после пересчета иностранной выручки в национальную валюту. Для стран с крупным экспортным сектором последствия поэтому остаются смешанными.

Южная Корея и Тайвань могут получить поддержку от спроса на полупроводники и вычислительное оборудование. Таиланд должен учитывать влияние курса на туризм. Индия и Филиппины особенно чувствительны к стоимости импортируемого топлива.

Как сообщают эксперты International Investment, рост иены действительно способен поддержать вону, сингапурский доллар, бат и тайваньскую валюту, но нынешний эффект нельзя считать устойчивым региональным разворотом. Главным импульсом стала государственная интервенция, тогда как разница ставок США и Японии остается широкой. Совместные действия двух стран увеличили риск для участников, ставящих на дальнейшее падение иены, однако без сближения процентных ставок фундаментальное преимущество доллара сохраняется. Для других азиатских валют решающим станет характер движения: постепенное укрепление иены ослабит доллар и уменьшит импортную инфляцию, а резкое закрытие заемных позиций может вызвать отток средств с развивающихся рынков.

FAQ: иена и валюты Азии

Почему иена резко укрепилась?

США и Япония совместно покупали японскую валюту после ее падения к минимальным уровням с 1980-х годов.

Насколько выросла иена?

За три торговых дня по 3 августа она укрепилась к доллару более чем на 4%.

Какие валюты выросли вместе с иеной?

Южнокорейская вона, тайский бат и филиппинское песо прибавили не менее 0,7%. Индекс азиатских валют Bloomberg без учета иены вырос на 0,5%.

Какие валюты могут получить наибольшую поддержку?

Citigroup и Barclays выделяют южнокорейскую вону, сингапурский доллар и тайский бат.

Какие валюты сильнее всего коррелировали с иеной?

За предыдущий год наиболее высокую корреляцию показывали вона, сингапурский и тайваньский доллары.

Почему тайский бат не вырос так же сильно, как иена?

На бат влияют собственные факторы, включая туризм, импорт энергии, операции с золотом и политику Банка Таиланда.

Почему индийская рупия слабее связана с иеной?

Ее курс в большей степени зависит от импорта нефти, торгового дефицита, потоков иностранных инвестиций и действий Резервного банка Индии.

Какой сейчас уровень ставки Банка Японии?

31 июля регулятор сохранил ориентир однодневной ставки около 1%.

Какая ставка действует в США?

Федеральная резервная система сохранила диапазон 3,5–3,75%.

Известен ли размер совместной интервенции?

Официальная сумма еще не отражена в опубликованной японской статистике. Последний отчет заканчивается 29 июля, до проведения операции.

Что такое операция на разнице процентных ставок?

Инвестор занимает деньги в валюте с низкой ставкой, например в иенах, и вкладывает их в более доходные активы. Укрепление валюты займа способно привести к убыткам.

Всегда ли сильная иена поддерживает другие валюты Азии?

Нет. При спокойном рынке она может ослаблять доллар и помогать региону. Во время панической распродажи инвесторы способны одновременно покупать иены и выводить капитал из других азиатских стран.