Инфляция в Швейцарии снизилась до 0,4%

Годовая инфляция в Швейцарии замедлилась в июле 2026 года до 0,4% с 0,5% месяцем ранее и достигла минимального уровня с марта. Потребительские цены за месяц уменьшились на 0,1%. Результат совпал с прогнозом экономистов и усилил ожидания, что Национальный банк Швейцарии сохранит ключевую ставку на нулевом уровне на заседании 24 сентября.

Инфляция опустилась до четырехмесячного минимума

Индекс потребительских цен снизился в июле на 0,1% относительно июня и составил 101,1 пункта при базе декабря 2025 года, принятой за 100. В годовом выражении цены выросли на 0,4% после увеличения на 0,5% в июне. Показатель совпал со средней оценкой экономистов, опрошенных Bloomberg.

Июльский результат стал минимальным за четыре месяца. Инфляция оказалась ниже, чем в апреле, мае и июне, несмотря на ослабление франка и повышение мировых цен на нефть — факторы, которые обычно увеличивают стоимость импортируемых товаров.

Базовая инфляция сохранилась на уровне 0,3%. Это говорит о том, что ценовое давление вне наиболее изменчивых категорий остается слабым и пока не демонстрирует устойчивого ускорения.

Бензин и авиабилеты подешевели

Месячное снижение общего индекса было связано с уменьшением стоимости авиаперевозок, дизельного топлива и бензина. Одежда и обувь также подешевели из-за сезонных распродаж.

В противоположном направлении двигались цены на мазут, аренду автомобилей, каршеринг и прочие средства размещения вне традиционных гостиниц. В предыдущей версии аренда машин была ошибочно включена в число подешевевших услуг. Официальный релиз Федерального статистического управления указывает на ее подорожание.

Разнонаправленная динамика топлива показывает, что рост нефтяных котировок пока не полностью перешел в потребительские цены. Мазут подорожал, тогда как бензин и дизель оказались дешевле, чем в июне.

Инфляция осталась значительно ниже европейской

Рассчитанная по сопоставимой европейской методике инфляция в Швейцарии составила в июле 0,7%. В еврозоне показатель достиг 2,9%. Разница показывает, что влияние энергетического подорожания на швейцарских потребителей остается заметно слабее, чем в соседних странах.

Одной из причин остается обменный курс. Сильный франк снижает стоимость импортируемых товаров после пересчета в национальную валюту. Его ослабление, напротив, может постепенно увеличивать импортируемую инфляцию, особенно при высоких ценах на энергоносители.

Июльская статистика пока не показывает выраженного переноса этих факторов на широкий набор товаров и услуг. Общая инфляция замедлилась, а базовый показатель остался без изменений.

Результат разошелся с прогнозом Нацбанка

В июне Национальный банк ожидал, что инфляция продолжит умеренно ускоряться в ближайшие кварталы, а затем несколько снизится в первой половине 2027 года. Регулятор связывал ожидаемое повышение прежде всего с сырьем и энергоносителями.

По данным Bloomberg, квартальный показатель в прогнозе Национального банка должен достичь максимума около 0,8% в начале 2027 года. Даже этот уровень остается внутри диапазона от 0% до 2%, который регулятор считает совместимым со стабильностью цен.

Июльские 0,4% не означают, что прогноз уже потерял актуальность. На будущую динамику будут влиять стоимость нефти, курс франка, тарифы на энергию и способность компаний переносить увеличение расходов на покупателей.

Один месячный отчет лишь показывает, что ожидавшееся ускорение пока проявляется слабее, чем предполагал регулятор.

Национальный банк сохраняет нулевую ставку

18 июня Национальный банк Швейцарии оставил ключевую ставку на уровне 0%. Регулятор заявил, что среднесрочное инфляционное давление почти не изменилось, а действующая политика соответствует задаче сохранения стабильности цен и поддерживает экономическую активность.

Банк прогнозирует среднюю инфляцию на уровне 0,6% в 2026 году, 0,6% в 2027-м и 0,7% в 2028-м. Расчет основан на техническом предположении, что ставка будет равна 0% на всем горизонте прогноза. Это предположение необходимо для построения модели и не является обещанием не менять политику.

Следующее решение по ставке запланировано на 24 сентября. Июльские показатели усиливают аргументы в пользу сохранения нулевого уровня: инфляция замедлилась, базовый показатель остается низким, а непосредственной угрозы выхода цен за целевой диапазон не наблюдается.

Утверждать, что решение уже принято, нельзя. Национальный банк будет учитывать данные за август, обменный курс, цены на энергоносители и состояние мировой экономики.

Ставка может остаться нулевой до конца 2027 года

Bloomberg сообщил со ссылкой на людей, знакомых с обсуждениями внутри Национального банка, что при отсутствии новых потрясений ставка может оставаться на уровне 0% до конца 2027 года. После этого она, вероятно, начнет повышаться.

Эта информация не является официальным прогнозом или обязательством регулятора. Национальный банк публично не называл дату будущего повышения и подчеркивает готовность корректировать политику при изменении инфляционных рисков.

Слабая инфляция ограничивает необходимость повышения ставки. Возвращение к отрицательному уровню также не выглядит основным сценарием, пока цены продолжают расти, экономика сохраняет положительную динамику, а регулятор может использовать валютные операции.

Валютные интервенции заменяют дальнейшее снижение ставки

Национальный банк заявил о повышенной готовности вмешиваться в валютный рынок, если франк начнет быстро и чрезмерно укрепляться. Такое движение удешевляет импорт и может опустить инфляцию слишком близко к нулю или ниже него.

В первом квартале 2026 года регулятор приобрел иностранную валюту на 3,94 млрд франков. Положительное значение в статистике означает покупку зарубежной валюты и продажу франков, что увеличивает предложение национальной денежной единицы и сдерживает ее укрепление.

Валютные операции позволяют Национальному банку влиять на денежные условия без немедленного возвращения к отрицательной ставке. Однако объем интервенций за второй квартал к моменту публикации июльской инфляции еще не был раскрыт.

Ослабление франка в июле могло частично отражать ожидания новых действий регулятора. При этом июльская инфляция показывает, что более мягкий обменный курс пока не вызвал заметного ускорения цен.

Угроза дефляции остается ограниченной

Инфляция в 0,4% находится близко к нижней границе ценовой стабильности, но опубликованные данные не указывают на широкое и устойчивое снижение цен.

Месячное уменьшение индекса было сосредоточено в нескольких категориях, включая авиаперевозки, топливо, одежду и обувь. Одновременно мазут, аренда автомобилей, каршеринг и отдельные виды размещения подорожали.

На июньском заседании Национальный банк не ожидал ни быстрого выхода инфляции выше 2%, ни ее перехода в отрицательную область. Регулятор счел денежные условия соответствующими текущей ситуации.

Риск дефляции может усилиться при новом резком укреплении франка, снижении мировых цен на сырье или ухудшении внешнего спроса. Продолжительное подорожание энергии способно создать противоположный риск и вернуть инфляцию к прогнозируемому росту.

Экономика растет умеренно

Национальный банк ожидает увеличения ВВП Швейцарии примерно на 1% в 2026 году и на 1,5% в 2027-м. В первом квартале экономика росла устойчиво, однако более слабая мировая конъюнктура может ограничить активность в последующие месяцы.

Низкая инфляция поддерживает покупательную способность домохозяйств, если доходы продолжают увеличиваться. Для компаний она означает более ограниченные возможности повышать цены и перекладывать растущие расходы на клиентов.

Экспортеры одновременно получают выгоду от более дешевого импортного сырья и сталкиваются с риском сильного франка, который повышает стоимость швейцарских товаров для иностранных покупателей.

Как сообщают эксперты International Investment, снижение инфляции до 0,4% делает сохранение нулевой ставки в сентябре наиболее вероятным сценарием, однако не гарантирует его. Нацбанк располагает дополнительным инструментом в виде валютных интервенций и уже использовал его в первом квартале. Основной риск для регулятора состоит в необходимости удерживать баланс между слишком сильным франком и возможным подорожанием энергии. Повышение ставки может дополнительно укрепить национальную валюту и ослабить инфляцию, а возвращение к отрицательной ставке способно создать избыточно мягкие денежные условия. При текущих данных сохранение ставки дает Нацбанку возможность дождаться более ясной динамики цен без резкой смены курса.