Экономика России: стабилизация или начало рецессии?

Центробанк России снизил ключевую ставку и заявил о признаках постепенного возвращения экономики к сбалансированному росту. Инфляция замедляется быстрее ожиданий, а жесткая денежно-кредитная политика, по мнению регулятора, приносит результаты. Однако более подробные экономические данные и оценки международных платформ указывают на рост проблемных тенденций.

Смягчение условий без ускорения экономики

6 августа 2025 года Банк России понизил ключевую ставку сразу на 2 процентных пункта – до 18% годовых. Такое решение обусловлено ослаблением внутреннего спроса и более быстрым, чем ожидалось, замедлением инфляции. Регулятор допускает дальнейшие корректировки в ближайшие месяцы. Уровень ставки при этом остается высоким и ожидается, что в среднем за 2025 год она составит 18,8–19,6% годовых, в 2026-м снизится до 12–13%, а к 2028-му – до 7,5–8,5%, что соответствует возвращению к нейтральной денежно-кредитной политике.



Прирост денежной массы в 2025 году прогнозируется на уровне 6–9%, что значительно ниже прошлогоднего значения в 15%. В 2026-м диапазон составит 5–10%, в последующие два года – 8–11%. Это свидетельствует об охлаждении экономики, которое ЦБ считает необходимым для устойчивого снижения инфляции. Кредитная активность со стороны бизнеса сохраняется: корпоративный портфель прогнозируется с повышением на 9–12%. Однако в потребительском сегменте зафиксировано замедление – прирост составит всего 1–4%. Восстановление ожидается не раньше 2026 года.

На внешнеэкономическом направлении сохраняется сокращение профицита. За первое полугодие счет текущих операций сократился до 20 млрд долларов против 36 млрд за аналогичный период 2024-го. Причины – снижение экспортной выручки при устойчивом росте импорта. Отток капитала замедлился: частный сектор вывел 13 млрд долларов, что вдвое меньше, чем год назад. По итогам года ожидается профицит в 44 млрд долларов, в 2026-м – 53 млрд. Международные резервы на середину 2025 года составили 593 млрд долларов, к 2028 году они могут увеличиться до 645 млрд.

Инфляция и ВВП: итоги и прогнозы

Годовая инфляция замедляется быстрее, чем предполагалось весной. Во втором квартале она оценена в 9,4%, но в сезонно скорректированном выражении темпы роста цен оказались ближе к 4,8%. В июне показатель уже приблизился к целевому ориентиру в 4%. В третьем квартале ЦБ допускает краткосрочный рост из-за индексации регулируемых тарифов. Однако по итогам года прогнозируется замедление до 6–7%, а в 2026-м – возврат к целевым 4%. Базовая инфляция также демонстрирует снижение: с 8,6% во втором квартале 2025 года до ожидаемых 4% в 2026-м. Инфляционные ожидания бизнеса и населения постепенно снижаются, хотя остаются выше нормы.

В первом квартале 2025 года ВВП России вырос на 1,4% относительно того же периода 2024-го – ниже апрельской оценки ЦБ (2%). В апреле-июне экономика прибавила 1,8%, почти совпав с прежним прогнозом (1,9%). Основной причиной отклонения стало замедление внутреннего спроса. Потребление домашних хозяйств увеличилось на 3%, расходы государства – на 1,4%, что ниже типичных значений. Поддержку обеспечили инвестиции: вложения в основной капитал в январе–марте увеличились на 8,5%. Центробанк объясняет это активностью со стороны государства и частного бизнеса. В то же время компании сокращали запасы – по оценке ЦБ, это снижение стало самым резким с 2009 года. В совокупности с отрицательным вкладом чистого экспорта это ограничило общий прирост ВВП.



В третьем квартале темпы роста, по прогнозу ЦБ, составят 1,6% в годовом выражении. В четвертом – замедлятся до 0–1% из-за эффекта высокой базы: в конце 2024 года в отдельных отраслях наблюдался временный всплеск производства. В среднем за 2025 год экономика прибавит 1-2% – это базовый сценарий. В зависимости от траектории внутреннего спроса и внешних условий темпы роста могут отклоняться: от 0,5% в случае более слабого восстановления до 2,5% при ускорении потребления и инвестиций. На 2026 год ЦБ ожидает рост ВВП в диапазоне 0,5–1,5%, а в 2027–2028 годах – стабилизацию на уровне 1,5–2,5%.

Альтернативные оценки

Александр Коляндр, старший научный сотрудник Центра европейской политики (CEPA), назвал заявление ЦБ о «возврате к сбалансированной траектории роста» эвфемизмом для анемичных процессов. Он подчеркивает, что основной риск – затяжная рецессия на фоне охлаждения экономики. По данным S&P Global, в июле производственный сектор России продемонстрировал самый резкий спад за три года. Слабый клиентский спрос и финансовые трудности у клиентов оказали влияние на объемы производства и новые заказы. Деловая уверенность опустилась до минимума с 2022 года.

Business Insider подчеркивает, что экономика продолжает терять импульс, хотя инфляция снизилась с 8,2% в первом квартале до 4,8% во втором. Банк России ожидает рост ВВП в 2025 году на 1–2%, тогда как МВФ прогнозирует лишь 0,9%. Жесткая денежно-кредитная политика помогла сдержать инфляцию, но одновременно сделала кредиты менее доступными, что ударило по потреблению и инвестициям. Особенно это заметно на фоне низкой уверенности бизнеса и отсутствия иностранного капитала.

Bloomberg пишет, что российская экономика трещит по швам: «Трещины в экономике стоимостью 2 триллиона долларов теперь видны как на ладони». Издание ссылается в том числе на мнение министра экономики РФ Максима Решетникова, который в июле заявил, что страна на грани сползания в рецессию.

«Появляется все больше свидетельств того, что во многих секторах российской экономики наступили непростые времена», – отметил Алексей Кокчаров, аналитик по геоэкономике в Bloomberg Economics. Дают о себе знать последствия боевых действий, западные санкции, дефицит рабочей силы, снижение цен на нефть, удорожание валюты и высокие процентные ставки.

В промышленности фиксируется снижение спроса. По словам главы «Северстали» Александра Шевелева, внутреннее потребление стали может сократиться на 10% в 2025 году, экспорт также страдает от укрепившегося рубля. Замедляется строительный сектор. Продажи автомобилей в июне упали на 30% в годовом выражении. Нарастают проблемы и в угольной отрасли. Санкции лишили компании доступа к европейским и японским поставщикам техники, финансированию и прежним рынкам сбыта: до 2022 года половина экспорта приходилась на страны ЕС. Китайские производители не смогли компенсировать потери: качество оборудования ниже, а поставки требуют длительного ожидания.

В банковском секторе повышается обеспокоенность качеством кредитных портфелей. Bloomberg сообщает, что крупнейшие банки обсуждают возможность обращения за господдержкой, если уровень плохих долгов продолжит расти. По данным издания, внутренние оценки состояния заемщиков гораздо хуже официальных. Герман Греф, глава Сбербанка, признал, что реструктуризации в корпоративном сегменте участились.

Главный экономист T-Investments Софья Донец подчеркнула, что высокие темпы роста сохраняются лишь в отраслях, работающих на государственные оборонные заказы. Большинство гражданских секторов демонстрируют падение. Эксперты прогнозируют, что риски для гражданской экономики будут только нарастать.

Читайте также:

Форс-мажоры без наценки: в России хотят ограничить тарифы авиакомпаний

Россияне возвращаются на рынок зарубежной недвижимости

Россияне едут в Европу через третьи страны – несмотря на санкции и визовые барьеры

Россия усиливает цифровой контроль: штрафы за VPN, SIM-карты, аккаунты

Новостройки в России: планы по продажам сорваны, запуск проектов на минимуме