Почему ЦБ России не поднял ключевую ставку и что будет дальше

Эксперты прогнозировали повышение ключевой ставки Центробанка до 23-25%, но 20 декабря было принято решение сохранить уровень в 21%. Официально пояснено, что уже достигнута необходимая жесткость денежно-кредитных условий. Некоторые эксперты предполагают, что увеличения не случилось в связи с давлением бизнес-сообщества. Мнения о дальнейших мерах, которые будут предприняты в 2025 году, разделились от дальнейшего повышения ставки до 30% до снижения к уровню 18%.

Совет директоров отметил, что охлаждение кредитной активности уже охватывает все сегменты рынка. В ноябре рост розничного кредитования практически остановился. Впервые с начала 2024 года значительно замедлился рост корпоративного кредитования. Текущие намерения банков по наращиванию объема займов, учитывая в том числе складывающийся спрос, формируют предпосылки для значительного охлаждения кредитной активности в 2025 году. По оценке Банка России, в общий прирост кредитования по итогам 2025 года может сложиться вблизи нижней границы октябрьского прогнозного диапазона 8-13%.

В октябре-ноябре 2024 года рост цен с поправкой на сезонность составил в среднем 11,1% в пересчете на год после 11,3% в предыдущем квартале. Показатель базовой инфляции увеличился в среднем до 10,9% после 7,6% в предыдущем квартале (с поправкой на сезонность и в пересчете на год). И это отражает высокий внутренний спрос, наблюдавшийся в последние кварталы.

Недельные данные в декабре указывают на сохранение повышенного инфляционного давления, что в том числе связано с произошедшим ослаблением рубля. По оценке на 16 декабря, годовая инфляция увеличилась до 9,5%. Профессиональные аналитики повысили ожидания по инфляции на 2025-2026 годы. Некоторое время текущий рост цен будет оставаться повышенным в силу инерции из-за накопленных эффектов бюджетных стимулов, высокой кредитной активности предыдущих месяцев и переноса в цены произошедшего ослабления рубля. Однако, по оценке Банка России, в ближайшие месяцы инфляционное давление начнет снижаться под влиянием жестких денежно-кредитных условий и замедления кредитования.

Rambler напоминает, что 2024 год начался с ключевой ставки 16% – и так довольно высокой. При этом и аналитики, и Центробанк полагали, что это ненадолго: вот-вот инфляция замедлится, и уже к концу года ставку постепенно начнут опускать. Но рост цен только разгонялся, поэтому ключевую ставку поднимали аж три раза.

Это привело к тому, что ставки по потребительским кредитам достигли 34%, по ипотеке – приблизились к 30%. Фактически проценты стали запретительными: брать кредит под такой процент разорительно. Зато сберегать стало выгодно. Банковские депозиты дают 20-24% годовых, в отдельных случаях – до 29%.

По логике регулятора, экономика России столкнулась с быстрым ростом спроса, который подпитывали льготные кредитные программы и то, что государство увеличило расходы из бюджета. За последние три года количество рублей в экономике выросло почти на 65%. Производство тоже растёт, но не успевает за перегретым спросом, что приводит к повышению цен. Главная причина, по которой производство не может быстро расшириться, – нехватка рабочей силы. В такой ситуации высокие ставки помогают охладить спрос и сдержать инфляцию. Доцент Финансового университета при Правительстве РФ Анастасия Юссуф отметил, что политика ЦБ направлена, вдобавок на попытку укрепить национальную валюту, привлекая иностранные инвестиции и поддерживая интерес к сбережениям в рублях.

Критики Центробанка считают, что ставку, напротив, нужно снижать. Это даст бизнесу дешёвые кредиты, стимулирует инвестиции и увеличит предложение товаров, сбалансировав спрос и предложение. Высокая ключевая ставка делает невозможным кредитование бизнес-проектов, что, в свою очередь, приводит к снижению темпов и объёмов производства и, как следствие, усилению кризисных процессов. К тому же, она негативно влияет в том числе и на потребление населения.

Андрей Ксенофонтов, заведующий кафедрой общего и проектного менеджмента Финансового университета при Правительстве РФ, предполагает, что, возможно, у ЦБ не получается побороть инфляцию при помощи высокой ключевой ставки в связи с тем, что разрыв спроса и предложения оказался больше, чем прогнозировали эксперты.

Журнал Profile пишет, что говорить о полной и окончательной победе над инфляцией не приходится. 18 декабря Росстат опубликовал свежие данные, согласно которым в период с 10 по 16 декабря цены на товары и услуги выросли на 0,35%. Таким образом, за первую половину декабря инфляция составила 0,97%, с начала года – 9,14%, а в годовом выражении – 9,48%.

В декабре инфляционные ожидания населения достигли 13,9%, увеличившись по сравнению с ноябрем на 0,4%. Показатель вплотную приблизился к прошлогоднему максимальному уровню 14,2%. Рекорд же был зафиксирован в марте 2022-го, когда этот показатель составил 18,3%.

«Решение декабрьского заседания совета директоров ЦБ принципиально ситуацию не меняет», – считает Борис Копейкин из Института экономики роста им. П. А. Столыпина. При этом оно, по мнению эксперта, выглядит логичным, ведь эффект от изменения ключевой ставки обычно проявляется через 3-6 кварталов. То есть экономика еще полностью не «отыграла» даже июльское повышение. При этом уже больше года Россия – один из мировых лидеров по уровню реальных процентных ставок.

Розничное кредитование последние месяцы действительно замедляется, что является следствием жесткой ДКП. Однако это не сдерживает подорожание товаров и услуг, происходящее из-за роста издержек производителей. Усложнение расчетов и логистики внешней торговли, санкции, демография и ряд других факторов будут и дальше влиять на уровень издержек и цены даже при полном запрете кредитования. В последние недели цены толкает вверх ослабление рубля, из-за чего дорожает импорт, пояснил Борис Копейкин.

Стране необходимо повышать производительность, но при нынешнем уровне ключевой ставки невозможно привлекать заемные средства на модернизацию. Бизнес если и кредитуется, то для рефинансирования и поддержки текущей деятельности, а также завершения ранее начатых инвестпроектов. Собственные средства сейчас проще и выгоднее положить в банк, чтобы зарабатывать на процентах. Именно этим объясняются рекордный рост депозитов юридических лиц в текущем году и резкое сокращение инвестиций почти во всех в сферах, не получающих государственной поддержки. Борис Копейкин предполагает, что ЦБ может начать смягчать ДКП во втором квартале 2025 года, когда спад в экономике будет налицо, но «лучше бы решиться на это раньше, тем самым снизив риски рецессии».

Сооснователь, гендиректор «БизнесДром» Павел Самиев отмечает, что негативные последствия нынешней жесткой денежно-кредитной экономики – «драматический рост стоимости кредитования». А это тоже проинфляционный фактор, частично нивелирующий усилия регулятора. Чем выше ключевая ставка, тем выше доходность вкладов, на которые из других активов, в том числе с фондового рынка, перетекают деньги физических лиц.

На его взгляд, 2025 год, скорее всего, пройдет под знаком сверхдорогих денег. Предприятия будут кредитоваться разве что «вкороткую» (торговое финансирование, факторинг и т.п.). Многим бизнесам угрожает банкротство, что негативно отразится на показателях ВВП. В группе риска окажутся и банки – средства населения, привлеченные на дорогие депозиты (сегодня это почти 60 трлн руб.), при заградительных ставках по кредитам не удастся пустить в оборот, значит, они не будут приносить доход, по факту превратившись из актива в пассив.

Генеральный директор архитектурно-проектной компании «Вектор Проект» Антон Баксараев рассказал, что строительный рынок ожидал в декабре повышения ключевой ставки на 1-2%. Более того, многие застройщики уже заложили это повышение в свои производственные планы и заморозили новые проекты. «Почти всегда объекты возводятся за заемные деньги, привлечь которые по действующим ставкам сейчас в отрасли мало кто готов, – пояснил он. – Стройка продолжается у тех, кто использует собственные средства, или сумел привлечь льготный кредит».

Он прогнозирует, что на ближайшие месяцы застройщики возьмут паузу, сосредоточившись на проектировании. Разработка проектной документации занимает в среднем 6-8 месяцев. Перерыв целесообразен, когда рынок находится в спящем режиме. Начать реализацию новых проектов можно будет, когда начнется цикл смягчения денежно-кредитной политики.

Следующее заседание по ключевой ставке состоится 14 февраля 2025 года. Впрочем, при острой необходимости Совет директоров ЦБ может в любой момент провести и внеочередную встречу. В «Финаме» ждут повышения до 23%, а возможно и до 25%, а затем постепенного снижения, в лучшем случае с лета, до 18% к концу 2025 года. Дмитрий Осянин из Главного контрольного управления города Москвы РЭУ им. Г.В. Плеханова предполагает, что ставка может и не снизится в следующем году, но она вряд ли дойдет до уровня 30% и выше. Такие высокие ставки обычно возникают в условиях глубокого кризиса или гиперинфляции, что нехарактерно для российской экономики. Андрей Ксенофонтов не считает повышение ставки до 30% удивительным. Центробанк может ссылаться, к примеру, на опыт Турции, где ключевая ставка сейчас составляет 50%. Для России такой уровень будет означать, на взгляд эксперта, глубокий кризис в секторе производства товаров народного потребления.

Читайте также:

В России предлагают ввести мораторий на банкротство девелоперов

ТОП-20 крупнейших банков России снизили выдачу ипотеки на 27%

Прогнозы экспертов: в 2025 году 30% девелоперов России понесут убытки