В Чехии опасаются возобновления роста инфляции

Глава Центрального банка Чехии Алеш Михл призвал правительство сбалансировать бюджет, чтобы предотвратить возможное возобновление инфляции в будущем, пишет Bloomberg. Он отметил, что политики хотят сохранить жесткую денежно-кредитную политику, чтобы ограничить заимствования домохозяйств, компаний и государства.

В декабре 2024 года Чехия приостановила снижение процентных ставок в связи с тем, что стоимость услуг, уровень заработной платы указывали на сохраняющееся инфляционное давление. Ключевую процентную ставку оставили без изменений на уровне 4% после восьми последовательных снижений, которые привели к уменьшению стоимости заимствований на 3 процентных пункта.

Рост потребительских цен в 2024 году замедлился по сравнению с целевым показателем банка, а отрасли, ориентированные на экспорт, страдали от слабого спроса в Германии. Однако в третьем квартале заработная плата повысилась больше, чем ожидалось, и официальные лица неоднократно указывали на устойчивое увеличение стоимости услуг как на угрозу для инфляционных прогнозов. «Процесс снижения инфляции в основных компонентах потребительской корзины, особенно в секторе услуг, еще не завершен, – заявил Алеш Михл. – По этим причинам правление банка решило на некоторое время приостановить процесс снижения процентной ставки».

Для принятия дальнейших решений Совет директоров ЦБ Чехии будет оценивать сохранение низкой инфляции, динамику обменного курса, влияние налогово-бюджетной политики на экономику, тенденции на рынке труда и силу внутреннего и внешнего спроса. Следующее заседание состоится в феврале 2025 года.

Цены на денежном рынке указывают на то, что инвесторы в основном сократили ставки на дальнейшее снижение и ожидают смягчения условий примерно на 50 базисных пунктов. По мнению Ceska Sporitelna AS, чешского подразделения Erste Group Bank AG, на следующих двух заседаниях ставки, скорее всего, останутся на прежнем уровне, а следующее снижение произойдёт в мае, хотя нельзя исключать и более ранний шаг. Аналитик Ceska Sporitelna Иржи Полански полагает, что ЦБ может проявить осторожность из-за инфляционных факторов.

Совет директоров Центрального банка заявил, что риски и неопределённость, связанные с достижением целевого показателя инфляции, были «умеренно инфляционными». ЦБ продолжает наблюдать за стоимостью услуг, бюджетными расходами, требованиями по заработной плате, а также ценами на сырьевые товары и ипотечное кредитование. Среди основных рисков, связанных с инфляцией, названы спад мировой экономической активности и снижение объёмов производства в Германии.

Инфляция в январе 2025 года немного превышает целевой показатель Национального банка Чехии в 2%. В связи с этим его глава настаивает на ужесточении денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики, несмотря на слабый экономический рост. Правительство премьер-министра Петра Фиалы приняло одну из самых агрессивных программ жесткой экономии в Европе, но не смогло полностью устранить дефицит бюджета из-за высоких расходов на оборону и инфраструктуру.

По словам Михля, дефицит бюджета является источником постоянного ценового давления наряду с ростом стоимости услуг и зарождающимся восстановлением рынка жилья. «Самые большие инфляционные риски – это дефицит государственного бюджета и чрезмерное количество денег в обращении, – подчеркнул он. – У нас нет кризиса, поэтому нам нужен сбалансированный бюджет. Это лучший способ борьбы с инфляцией».

Эксперты Еврокомиссии считают, что в 2025 году экономическая активность Чехии будет восстанавливаться медленными темпами. До пандемии COVID-19 потребление домохозяйств было одним из основных факторов роста ВВП. Однако снижение покупательной способности из-за высокой инфляции в 2022–2023 годах и изменение в поведении потребителей в отношении сбережений негативно сказались на потреблении, которое остаётся ниже доковидного уровня. Ожидается, что спрос со стороны домохозяйств восстановится в будущем, но постепенно. На доверие потребителей по-прежнему влияют предполагаемые риски, связанные с неопределённостью в экономике и ростом доходов.

Рост экспорта замедляется в соответствии с пониженной экономической активностью торговых партнёров Чехии. Ожидается, что автомобильная промышленность останется основным экспортёром, хотя сфера услуг (информационные технологии, транспорт) быстро увеличивается, даже несмотря на то, что её масштабы остаются ограниченными. Под влиянием потребления домохозяйств и инвестиций импорт также ускорится, что приведёт к отрицательному вкладу чистого экспорта в экономический рост. Риски остаются на стороне понижения, поскольку чешская экономика с её высокой энергоёмкостью и открытостью торговли остаётся уязвимой к потенциальным скачкам цен на энергоносители и вялому росту экспорта.

После двух лет двузначной инфляции общий уровень инфляции HICP снизится до 2,4% в 2025 году и 2,0% в 2026-м. В 2025 году энергетический сектор будет оказывать негативное влияние на инфляцию, поскольку оптовые цены снижаются, а рост сетевых тарифов ожидается умеренным. В последние месяцы цены на обработанные и необработанные продукты питания временно выросли, несмотря на снижение НДС в начале 2024 года.

В дальнейшем инфляция в сфере услуг станет самым быстрорастущим компонентом ИПЦ: 4,8% в 2025 году и 3,6% в 2026-м, что обусловлено ростом заработной платы. Инфляция HICP без учёта энергоносителей, продуктов питания, алкоголя и табака прогнозируется выше базовой инфляции на уровне 3,0% в 2025 году. Прогноз предполагает, что относительно высокая прибыль компаний частично компенсирует рост заработной платы, но риски остаются на стороне повышения.

По прогнозам, дефицит бюджета снизится до 2,3% ВВП в 2025 году, что превратит бюджетную политику из сдерживающей в нейтральную. Доходы будут поддерживаться за счет взносов на социальное обеспечение и подоходного налога с физических лиц, поскольку, как ожидается, заработная плата будет расти быстрее, чем ВВП. Расходы продолжат сокращаться в процентах от ВВП, хотя и более медленными темпами. В то время как рост социальных выплат замедлится из-за сокращения индексации пенсий, оплата труда государственных служащих, скорее всего, будет расти.

Предполагается, что в 2026 году дефицит сократится до 1,9%. Соотношение доходов к ВВП снизится – в основном из-за отмены налога на непредвиденную прибыль энергетических и финансовых компаний. Соотношение расходов к ВВП также упадет, поскольку расходы на социальные выплаты растут медленнее, чем ВВП. В целом это означает, что в 2026 году налогово-бюджетная политика будет немного сдерживающей.

Также экономисты прогнозируют рост государственных инвестиций в 2025 году и сокращение в 2026-м до долгосрочного среднего уровня. Государственный долг останется низким по сравнению со средним показателем по ЕС. Прогнозируется, что соотношение государственного долга к ВВП вырастет с 42,4% в 2023 году до 44,8% в 2026-м из-за отрицательного сальдо бюджета, которое частично компенсируется ростом номинального ВВП.